季报点评：业绩符合预期，域控进入收获期

——科博达（603786.SH）季报点评 汽车/汽车零部件 事件： 评级买入（维持） 公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入31.94亿元，同比增长31.95%，实现归母净利润4.55亿元，同比增长25.91%；其中第三季度营业收入12.33亿元，同比增长31.72%，环比增长17.62%，归母净利润1.8亿元，同比增长10.73%，环比增长25%。 2023年10月30日 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 投资摘要： 灯控基本盘稳固，底盘和车身域控制器增速明显。公司各业务继续保持向上态势，2023年前三季度照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子收入分别为16.5/5.6/2.9/5.4亿元，同比增长31.26%/17.75%/296%/15.9%。照明控制系统作为公司基本盘，实现稳健增长，能源管理系统增长最快，主要得益于底盘控制器和车身域控制器的出货势头良好。 卢宇峰研究助理SAC执业证书编号：S1660121110013luyufeng@shgsec.com 毛利率环比持平，规模效应显现。2023Q3公司毛利率30.56%，同比下降4.47pct，环比下降0.02pct；销售/管理/研发/财务费率分别为1.54%/4.91%/8.57%/1.03%，同 比变 化-0.63pct/0.03pct/-2.69pct/2.12pct， 环 比变 化0.02pct/-0.49pct/-2.39pct/2.39pct。受益于规模效应，期间费率小幅下降。公司持续提升研发人效，在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制、下一代大灯控制技术、座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品、智能保险丝盒和车窗玻璃调控变色等关键技术领域不断提升竞争力。 域控类产品开启第二增长曲线。公司利用在控制器领域的经验和供应链优势，积极在域控领域做产品延伸和业务布局。车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产，并开始向客户供货。其中，车身域控制器已分别配套理想L8/L7车型，底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型，参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2个项目定点。公司域控类产品已打开新的成长空间，有望打造新增长极。 投资建议： 我们预测公司2023-2025年营业收入为44.8亿元、57.2亿元、71.3亿元，同比增长32.4%、27.7%、24.7%，归母净利润为5.8亿元、7.6亿元、9.7亿元，同比增长29.9%、29.5%、27.4%，对应PE分别为47.2、36.4、28.6倍。考虑到公司作为国内灯控龙头，新客户新产品拓展顺利，维持“买入”评级。 风险提示： 相关报告 汽车销量不及预期，汇率波动风险，客户集中度较高风险，芯片短缺，原材料价格上涨，行业竞争加剧，技术迭代不及预期。 1、《科博达半年报点评：产品客户结构持续优化域控产品打造新增长极》2023-08-24 2、《科博达年报点评报告：毛利率短期承压新产品放量可期》2023-04-23 3、《科博达季报点评：产品客户稳步突破域控打开成长空间》2022-10-29 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 行业评级体系