RevPAR持续边际改善，单季净利超疫情前水平

锦江酒店2023年三季度实现营收41.56亿元，同比增长33.63%；归母净利润4.52亿元，同比增长169.28%；扣非归母净利润4.29亿元，同比增长238.02%。公司海外酒店业务扭亏，盈利水平同比改善。2023Q3酒店业务板块实现营收40.9亿元，同比增长34.25%。境内有限服务酒店实现营收28.64亿元，前期服务费收入1.85亿元，同比增长81.82%，持续加盟费收入10.6亿元，同比增长28.18%。2023Q3境外有限服务酒店实现营收1.59亿欧元，环比+0.2%，归母净利润503万欧元，主要受益于RevPAR的快速恢复。23Q3整体毛利率为43.7%，同比+3.7pct，整体归母净利率为10.87%，同比+5.48pct。我们认为三季度新开店、新签约情况均环比走弱，主要是在宏观经济承压背景下，加盟商投资信心受到影响。我们预计公司2023-2025年归母净利润为11.31/16.85/21.05亿元，对应EPS 1.06/1.57/1.97元，对应动态PE 30.64/20.57/16.46倍，维持“买入”评级。

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