剥离油气+收入确认后移承压业绩，锂电高端设备业务多维提速

主要观点： 报告日期：2023-10-30 23年前三季度公司实现营业收入15.2亿元，同增4%；归母净利0.61亿元，同降4%；扣非净利0.48亿元，同降21.6%。23Q3公司实现营业收入4.61亿元，同降38.2%；归母净利0.11亿元，同降77.5%；扣非净利0.11亿元，同降77%。23Q3营收降低系公司剥离石油钻采业务及锂电设备收入确认节奏后移所致，利润降低系同期石油钻采业务亏损及其计提存货跌价资产减值损失所致。 ⚫剥离低效资产加速转型锂电高端设备，电解箔设备+耗材订单支撑确定性仍强 1）剥离传统低效资产，加速转型电解铜箔设备。10月12日，公司拟向陆海控股出售全资子公司苏州道森钻采设备有限公司100%股权，交易价格为3.23亿元。通过本次交易，公司进一步剥离低效资产，并集中资源专注于高端电解铜箔装备制造业务的转型升级。2）深耕电解铜箔设备，电解箔设备+耗材订单支撑业绩确定性仍强。洪田科技系国内少数电解铜箔设备整线供应商，产品各项性能领先市占率约30%，除国内知名铜箔厂商，亦与海外客户建立合作关系，预计明年可贡献海外收入。此外，阳极板作为高价值量耗材，有望匹配公司设备出货节奏持续贡献收入。23Q3合同负债约11.60亿元，环比23H1增长9.3%，在手订单较为充足，业绩确定性较强。 ⚫复合铜箔产业化前夕，公司加速高端锂电真空镀膜设备国产化 1）继23年4月极氪009使用复合集流体，本次问界M9或成复合集流体又一应用案例，复合集流体产业化再提速，或加速催化上游设备订单落地。2）复合铜箔磁控一体机进展顺利，公司加速高端设备国产化。公司核心技术源于海外PVD龙头企业，复合铜箔一体机设备已获汉嵙新材、诺德股份等客户正式订单，有望持续推进锂电高端设备国产化。3）公司磁控+蒸镀一体机组装中，预计年底面世。该设备具备干法工艺良率高、颗粒均匀、抗剥离性强等优势，亦有望大幅降低复合铜箔生产成本。 ⚫产能充足攻守兼备，联合大连理工共建真空磁溅一体机平台 1）产能充足攻守兼备。公司23年规划复合集流体设备产能20台，24年规划产能100台，25年新工厂投产后将进一步提升复合铜铝箔设备产能。2）强强联合共建真空磁控平台。PVD领域应用较广，公司与大连理工达成产学研一体化合作，双方共建联合研究中心，重点打造真空磁控溅射一体机业务平台，多维拓宽新业务赛道。 1.道森股份深度：转型电解铜箔设备为基，布局复合铜箔设备为新增长极2023-03-26 2.洪田科技并表业绩复合预期，传统+复合铜箔设备双轮驱动2023-05-05 ⚫投资建议：考虑锂电下游承压影响上游设备交付，调整公司23/24/25归母净利润至2/3.7/5亿元(前值2.5/4/5亿元)，对应P/E为30x/16x/12x，维持“买入”评级。 3.战略转型新能源业绩高增，干式复合铜箔设备打造第二曲线2023-07-14 ⚫风险提示：新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。 4.切入新能源增持洪田业绩进一步释放，复合铜箔设备稳步推进2023-08-16 5.复合铜箔产业化再提速，洪田干式一步法里程碑式订单落地2023-09-19 财务报表与盈利预测 陈晓：华安证券新能源与汽车首席分析师，十年汽车行业从业经验，经历整车厂及零部件供应商，德国大众、大众中国、泰科电子。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。