海外信息技术：半导体行业10月策略研究报告

2023年10月17日 AI热潮推升半导体行业需求，美股三季报行情尚有信心 修正期的信息技术板块，仍对指数贡献构成重要支撑。在AIGC热潮的推动下，年初以来信息技术板块成为美股反弹的中坚力量，年度表现居首位。然9月份在美债收益率或继续上行的担忧下，成长性较强的信息技术板块内成分股市值缩水，走势承压，迫使信息技术板块进入修正期。然10月假期内，信息技术板块的表现却是可圈可点。从周度表现来看，信息技术板块成为仅次于通讯服务板块，对指数贡献重要支撑效用的第二大板块。板块内包含12大细分行业。今年以来半导体行业独占鳌头，年涨幅超过60%。 数据来源：Wind 市场数据（截止10月16日）收盘价：13567.98点52周波幅：10207.47点-14446.55点市盈率（TTM）：41.82倍市净率：5.09倍 美国经济现实比预期要强，经济衰退可能性持续调低。美联储加息步入尾声，强现实弱预期的宏观经济环境促使市场风险偏好回升。今年以来，美国经济软着陆的可能性不断增强，市场对美国经济衰退概率的一致预期由约为50%逐步缩减，愈发乐观。经济数据上，美国宏观经济仍较为乐观，短期内或已经软着陆，长期的衰退风险或推迟到下一轮库存周期。 作者 AI行情层层叠起，推升半导体行业需求。二季度以来，AI热潮继续带动信息技术板块上涨，费城半导体指数连续跑赢以科技巨头为首的美股纳斯达克指数。随着人工智能的不断发展，算力的支撑成为其中重要的一环。ChatGPT的火爆显著带动生成式人工智能（AIGC）的繁荣，在大模型技术的快速发展下，提升着AI芯片的需求。未来人工智能的算力需求增长空间广阔，AI芯片有望迎来蓝海。 艾德证券期货研究部联络电话(00852)38966300电邮：research@eddid.com.hk 台积电为首，美国解除中国半导体部分限制。2022年，美国政府对中国半导体行业实施了重大限制。然2023年10月上旬，韩国政府表示，韩国三星电子和SK海力士已被指定为“通过验证的最终用户”，允许他们为其现有的中国工厂进口美国芯片制造设备，而无需单独获得美国批准，而这一指定没有结束日期。台积电也预计将获得一份与去年一样的另一项为期一年的豁免。美国政府告知，除去重大的技术升级，其可以在可预见的未来维持在中国的业务。中国半导体市场对全球半导体产业的供给影响力可见一般，美国的决定有助于全球半导体产业的稳定。 推荐关注：费城半导体指数成分股公司。 图1高盛持续下调预期美国经济衰退的可能..................................................................................................5图2美国PPI与库存总额数据..........................................................................................................................5图3美国制造业PMI数据..................................................................................................................................6图4美国新建住房销量数据与GDP物量指数..................................................................................................6图5美国OECD综合领先指标与失业率............................................................................................................7图6美国非农平均小时工资与新增非农就业人数.........................................................................................7图7美国居民可支配收入与其同比增速..........................................................................................................8图8 2023年第二季度高于、符合、低于每股收益（EPS）预期的标普500指数成分股公司家数........9图9 2023年第二季度标普500十一大板块整体收益同比增速..................................................................9图10 2023年第二季度高于、符合、低于营业收入预期的标普500指数成分股公司家数..................10图11 2023年第二季度标普500十一大板块整体营业收入同比增速......................................................10图12 2023年第三季度高于、符合、低于每股收益（EPS）预期的标普500指数成分股公司家数....11图13 2023年第三季度高于、符合、低于营业收入预期的标普500指数成分股公司家数..................11图14费城半导体指数连续跑赢以科技巨头为首的纳斯达克指数整体表现...........................................12图15全球半导体月度销售额........................................................................................................................12图16全球AI服务器市场规模（亿美元）.................................................................................................13图17全球AI芯片市场规模（亿美元）......................................................................................................13图18全球半导体产业链的地域分布............................................................................................................14 表1美股市场11大板块行情回顾..................................................................................................................3表2美股市场信息技术板块内12大细分行业行情回顾...............................................................................3表3美股市场11大行业估值一览....................................................................................................................4表4费城半导体指数成分股公司....................................................................................................................14 1.美股市场9月至今11大板块表现回顾 美股市场2023年三季度整体表现不佳，季度内标准普尔500指数下跌约3.6%、道琼斯工业指数下得约2.6%、纳斯达克综合指数下跌约4.1%。单看9月份，三大指数又是高开低走，所幸经历巨震后于10月初假期内暂时企稳，能否实现超跌反弹或成为下一阶段行情的关键。 1.1.修正期的信息技术板块，仍对指数贡献构成重要支撑 在AIGC热潮的推动下，今年以来信息技术板块成为美股反弹的中坚力量，年度表现居首位（年度涨幅28.91%）。然9月份随着美联储议息决议的公布（仅为暂停加息），市场备受期待的货币政策转向希望落空。在美债收益率或继续上行的担忧下，成长性较强的信息技术板块内成分股市值缩水，走势承压，迫使信息技术板块进入修正期。FactSet数据显示，9月末标普500信息技术板块指数自7月中旬达到的52周收盘高点下跌超10%，以此为起点，正式步入修正区间。 然10月假期内，信息技术板块的表现却是可圈可点。从周度表现来看，信息技术板块成为仅次于通讯服务板块，对指数贡献重要支撑效用的第二大板块（周度涨幅2.35%）。 美股信息技术板块内包含12大细分行业。今年以来半导体行业独占鳌头，年涨幅超过60%。其次是电脑硬件、半导体设备及材料行业，年涨幅分别为40.09%和37.74%。9月份虽然各细分行业均收跌，消费电子行业却稳中求进，10月初即获得3.53%的最高周度涨幅。 1.2.美国经济现实比预期要强，经济衰退可能性持续调低 美联储加息步入尾声，强现实弱预期的宏观经济环境促使市场风险偏好回升。今年以来，美国经济软着陆的可能性不断增强，市场对美国经济衰退概率的一致预期由约为50%逐步缩减，愈发乐观。具体而言，9月初，高盛已将美国经济衰退的概率进一步下调至15%，较上半年的35%调低20个百分点。 数据来源：高盛GS指数、艾德研究部 经济数据上，美国宏观经济仍较为乐观，短期内或已经软着陆，长期的衰退风险或推迟到下一轮库存周期。首先在库存周期上，一方面PPI于2022年初见顶后持续回落，但2023年初以来已连续三个月企稳回升（2023年9月PPI同比增长2.2%，大超预期）；另一方面库存总额也有探底的迹象。于此同时，一度于2021年3月见顶的美国PMI数据，也于2023年6月见底回升（2023年6月:46.00；9月:49.00）。 数据来源：Wind资讯、艾德研究部 数据来源：Wind资讯、艾德研究部 美国房地产市场向来较容易受到利率变化的影响，其景气度更易体现经济环境的变化。2023年初以来新屋住房销售和国内私人投资总额均自大幅下降至低谷后，企稳反弹。其中，美国新屋住房销售量（季调）的月度同比增速自3月份的-9.48%迅速拉升至7月份的36.10%的高位。 同时，衡量美国经济的综合性指标OECD综合领先指标于2022年四季度见顶后虽然一度回落，2023年一季度却已触底回升。然美国失业率于2022年初以来却始终未出现明显下降，就业市场景气于高位持续为稳，有望继续支撑美国经济的软着陆前景。 数据来源：Wind资讯、艾德研究部 数据来源：Wind资讯、艾德研究部 在失业率企稳，就业持续稳定增长和实际工资不断提高的大环境下，实际可支配收入预计将会在明年重新加速增长。 数据来源：Wind资讯、艾德研究部 数据来源：Wind资讯、艾德研究部 美联储加息进入尾声，市场风险偏好回升。根据美联储最新公布的9月议息会议纪要，在对金融市场的发展和货币紧缩对经济的全面影响程度上，美联储表示美国第三季度实际国内生产总值（GDP）呈现增长趋势。与会人员预测，在货币政策收紧的滞后效应影响下，美国2024-2026年的平均实际GDP增长将较慢于2023年的数据，也有概率低于与会人员对潜在