Q3业绩大超预期，全价格带拓客逻辑逐步兑现

Q3业绩大超预期，全价格带拓客逻辑逐步兑现 新品周期势能充足，新品旗舰款+性价款比打法成效显著，持续兑现，内外销增速均大超预期。公司近年深耕产品研发以及品牌建设，叠加对各地区市场策略精准把握，逻辑逐步兑现。内销方面，公司23年推出的旗舰机G20系列和性价比款P10系列，先发拓宽全能基站价格带，加速抢占市场份额，前三季度市占率24.8%，提升2.6pct，Q3单季度营收逆市同比增速45%。外销方面，欧洲市场延续Q2修复趋势；北美市场扩张激进，S8系列加速抢占北美本土竞品份额，线上美亚渠道primeday销售同比增长50%，线下KA渠道成功进入Target线下门店。公司外销Q3单季度同比增速65%，欧、美、亚太市场均有超50%的高增速。23/10/27 总股本/流通(百万股)131/131总市值/流通(百万元)38,361/38,36112个月最高/最低(元)386.50/229.20 外销新品占比提升带动毛利率上行，销售持续投入，助力Q4大促季的销量转化。公司前三季度毛利率54.34%，同比增加5.8pct，Q3毛利率59.11%，同比增加10pct，主要由于产品结构优化，外销高毛利新品S8出货提升，带动整体毛利率上行。公司前三季度净利率23.91%，同比提升4.44pct；其中，销售费用率19.68%，同比增加1.73pct，主要由于公司为Q4大促季提前投入产品营销及品牌宣传，助力Q4销量的转化；公司管理费用率3.01%，同比增加0.72pct；研发费用率7.88%，同比增加0.03pct，财务费用率-1.95%，同比增加0.17pct。 石头科技（688169）《Q2业绩超预期，欧洲市场大幅修复，新品销售表现亮眼》--2023/08/31石头科技（688169）《获“国家鼓励的重点软件企业”认定，助力公司盈利优化》--2023/07/19石头科技（688169）《石头科技23年一季报点评（688169）：Q1利空出尽，新品全球拓展，放量可期》--2023/04/27 传统扫地机海内外新品周期共振，欧洲市场修复；独创分子筛洗烘一体机带来增长弹性。传统扫地机业务，国内发售新品G20及P10，率先补齐基站扫地机市场的空白价格带，其先发优势有望助力新品放量，进一步扩张市场份额；北美发售新品S8系列价格中枢持续上行，锚定海外高端市场；地缘政治对欧洲业务的影响已基本缓解，欧洲地区延续强修复。独创分子筛洗烘一体机，凭借高性价比“低温烘干黑科技”破局洗烘一体机市场，打开增长新曲线。 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523020001 盈利预测与投资建议：上调公司预期，2023~2025年营业总收入分别为86.73、112.19、144.94亿元，同比增速分别为30.84%、29.36%、29.19%；归母净利润分别为19.81、25.06、33.30亿元，同比增速分别为67.36%、26.53%、32.87%，对应23-25年PE分别为19X、15X、 11X，考虑到公司业绩持续兑现，扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。 风险提示：消费修复不及预期；行业竞争加剧。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。