国联证券-公司季报点评-收购侯马北铜以及布局铜基新材料打开成长空间

行业：有色金属/工业金属投资评级：买入（维持）当前价格：5.28元目标价格：7.68元 收购侯马北铜以及布局铜基新材料打开成长空间 事件： 2023年10月30日，公司公布第三季度报告。第三季度实现营收24.40亿元，同比增长4.69%；归母净利润2.02亿元，同比增长447.00%；扣非后归母净利润2.01亿元，同比增长253.51%；基本每股收益0.11元/股，同比增长447.12%。前三季度实现营收69.77亿元，同比减少14.12%；归母净利润5.20亿元，同比减少7.18%；扣非后归母净利润5.27亿元，同比减少9.25%；基本每股收益0.29元/股，同比减少7.16%。 冶炼厂大修与硫酸价格下跌拖累盈利 5月1日，垣曲冶炼厂正式停炉，开启设备设施大修。6月2日，开始加料生产。大修历时32天，导致公司主要产品阴极铜产量下降。阴极铜冶炼副产品硫酸产量也随之下降，2023年前三季度硫酸均价219.6元/吨，较2022年同期大幅下跌67%。 矿冶板块继续受益铜价与加工费上行 根据上期所数据，2023年前三季度阴极铜均价为68151元/吨，较2022年同期增长0.9%；铜粗炼/精炼加工费TC/RC分别为86.8/8.68（美元/吨、美分/磅），2022年同期分别为74.5/7.45（美元/吨、美分/磅），同比上涨16.5%/16.5%。分季度看，前三季度公司归母净利润分别为2.04/1.14/2.02亿元，表明在冶炼厂大修结束后，公司盈利能力正快速修复。 作者 收购侯马北铜，布局铜基新材料打开成长空间 2023年7月，公司发布公告，拟以现金收购控股股东中条山集团持有的侯马北铜100%股权。8月，已完成股权交割。侯马北铜成为全资子公司，公司铜精矿年处理量有望自当前的50万吨/年增加至130万吨，进一步提高公司阴极铜生产规模。2023年5月，公司公布2023年度向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过10亿元，用于北铜新材年产5万吨高性能压延铜带箔和200万平方米覆铜板项目及补充公司流动资金，拟分别使用募集资金7亿元和3亿元。项目投产后，在公司现有产品上将新增高性能铜带材以及压延铜箔、挠性覆铜板等产品，实现产业链延伸。 分析师：丁士涛执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn 联系人：胡章胜邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营收分别为95.83/173.83/214.04亿元，对应增速分别为-10.27%/81.39%/23.14%，3年CAGR为26%；归母净利润分别为7.34/11.30/12.35亿元（原值分别为6.99/8.77/9.56亿元），同比增速分别为20.33%/53.90%/9.32%，3年CAGR为27%；EPS分别为0.41/0.64/0.70元/股。考虑到公司阴极铜生产规模扩大以及公司布局铜基新材料，未来仍具备一定成长潜力。我们给予公司2024年12倍PE，目标价7.68元，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险、汇率波动风险、安全与环保风险等。 相关报告 1、《北方铜业（000737）：冶炼厂大修拖累盈利，布局铜基新材料助力成长》2023.08.302、《北方铜业（000737）：拟收购侯马北铜，业绩迎加工费与规模双重催化》2023.07.19 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼