十一月份沥青期货行情展望

海证策略月刊WWW.HICEND.COM 十一月份沥青期货行情展望 2023年10月27日 摘要： ⚫供给端，9月，国内沥青装置产能维持7936万吨不变，同比增加648万吨；国内沥青开工率环比下降0.81个百分点至47.57%，同比增加0.76个百分点；国内沥青产量环比下降5.32万吨至314.61万吨，同比增加30.31万吨。沥青现货生产利润处于历史同期低位，叠加美国放松对委内瑞拉制裁，或将加剧亚洲重油紧张，沥青开工将逐渐下滑。11月，地炼和中石油计划排产均大幅下调，中石油环比下降4.8万吨至26.3万吨，中石化环比下降0.2万吨至60.5万吨，中海油维持16.5万吨，地炼环比下降4.8万吨至170.1万吨，总排产量环比下降3.46%至273.4万吨，同比去年11月实际产量减少5.23%。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总量偏低，进口量边际影响较小。我们预计，沥青总供应或将跟随产量变动，环比下降3.82%至296.4万吨。 海证期货研究所能化产业团队 ⚫郑梦琦从业资格号：F03088753交易咨询号：Z0016652021-36151067zhengmengqi@hicend.com.cn ⚫需求端，北方地区赶工需求进入尾声，虽然地方债发行规模同环比双增，但是南方局部地区仍受限于资金不足，需求表现较为一般。随着气温下降，部分地区或将存在赶工需求，总需求预计将季节性回落。 ⚫库存及供需平衡，10月沥青厂库和社会库均有不同程度的下滑，11月供需双减，但供应下滑幅度略小，预计厂库累库，社会库持续去库，供需略过剩。 ⚫投资建议，11月，沥青价格仍然以弱势振荡为主，关注阶段性裂解修复机会。基差及月差方面，前期BU2311期现正套已建议离场，关注BU2312期现回归机会；BU2311-2312、BU2312-2401正套机会均需等待月差回落后布局，不建议追高。 目录 一、行情回顾...............................................................3二、供应端：国内炼厂排产继续回落..........................................3三、需求端：北方赶工需求逐渐结束.........................................11四、库存端：10月沥青去库，预计11月小幅累库.............................14五、供需平衡：略松平衡....................................................16六、成本端：支撑较强......................................................17七、投资建议..............................................................18八、当月合约交割分析......................................................19 一、行情回顾 10月，沥青大幅下跌后盘整运行。国庆节期间，美债收益率大幅飙升，美股及大宗商品下跌，受外盘原油价格大幅下跌带动，沥青在节后开盘跟随跳空低开并大幅下行。随后，巴以冲突爆发，原油价格在地缘驱动下大幅上行，沥青则因刚性需求较弱，北方赶工进入尾声，走势远弱于原油，沥青裂解继续大幅下行。临近月末，地缘风险稍有回落，原油价格下跌，带动沥青绝对价格跟随下行，由于成本支撑，走势略强于原油，裂解小幅回升。 资料来源：wind，海证期货研究所 二、供应端：国内炼厂排产继续回落 沥青产能暂无变化。9月，国内沥青装置产能为7936万吨，环比持平，同比增加648万吨；国内沥青开工率为47.57%，环比下降0.81个百分点，同比增加0.76个百分点。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 沥青现货生产利润创历史同期新低。截至10月27日当周，沥青生产利润为-476元/吨，周环比下滑147元/吨，月环比增长102元/吨。美国暂时取消针对委内瑞拉石油和天然气行业的一些关键制裁，并授权与委内瑞拉石油和天然气部门进行交易，有效期为6个月。2022年11月，白宫放松了对委内瑞拉的制裁，允许雪佛龙与委内瑞拉国有石油公司的合资企业增加石油产量。自那以来，该国每天向美国出口约16.5万桶原油。美国放松对委内瑞拉制裁，关注后续委油分流情况，或对亚洲重油有一定利好。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 沥青开工或将季节性下滑。截至10月27日当周，石油沥青全国开工率为42.61%，环比上个月底增加43.08个百分点。北海炼化10月21-22日复产沥青；东明石化10月23日复产沥青，25日出产品；江苏新海10月22日间歇停产沥青，预计10月28日复产沥青；扬子石化10月23日间歇停产沥青；广西北海和源10月25日停产沥青；新疆天之泽10月25日停产沥青；金承石化10月25日停产沥青，短期无复产计划。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 11月，国内沥青计划排产同环比均有所下滑。9月，国内沥青产量314.61万吨，环比下降5.32万吨，同比增加30.31万吨。从百川11月排产数据来看，中石油环比下降4.8万吨至26.3万吨，中石化环比下降0.2万吨至60.5万吨，中海油维持16.5万吨，地炼环比下降4.8万吨至170.1万吨，总排产量环比下降3.46%至273.4万吨，同比去年11月实际产量减少5.23%。从炼厂排产计划来看，11月地炼和中石油计划排产均大幅下调，我们认为，主要是受到季节性需求下滑所致。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 沥青进口量预计维持偏低水平。9月，国内沥青进口26.79万吨，环比下降3.51万吨，同比下降2.62万吨；进口依赖度8.07%，环比下降0.03个百分点，同比增加0.98个百分点。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总量偏低，进口量边际影响较小，预计沥青进口量持续维持在该低水平附近波动。 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 资料来源：wind，海证期货研究所 沥青总供应量或将环比小幅下滑。9月，国内沥青装置产能维持7936万吨不变，同比增加648万吨；国内沥青开工率环比下降0.81个百分点至47.57%，同比增加0.76个百分点；国内沥青产量环比下降5.32万吨至314.61万吨，同比增加30.31万吨。沥青现货生产利润处于历史同期低位，叠加美国放松对委内瑞拉制裁，或将加剧亚洲重油紧张，沥青开工将逐渐下滑。11月，地炼和中石油计划排产均大幅下调，中石油环比下降4.8万吨至26.3万吨，中石化环比下降0.2万吨至60.5万吨，中海油维持16.5万吨，地炼环比下降4.8万吨至170.1万吨，总排产量环比下降3.46%至273.4万吨，同比去年11月实际产量减少5.23%。沥青进口利润长期处于历史同期低位， 由于进口总量偏低，进口量边际影响较小。因此，我们认为，沥青总供应或将跟随产量变动，环比下降3.82%至296.4万吨。 资料来源：海证期货研究所（虚线为预测值） 三、需求端：北方赶工需求逐渐结束 10月地方债发行规模同环比均大幅回升。10月，地方债发行量13838.91亿元，环比增加5652.19亿元，同比增加7862.18亿元。大部分地区仍受限于资金不足，沥青刚性需求较为一般。 资料来源：wind，海证期货研究所 全国公路建设需求或将逐渐回落。9月，全国公路建设2529.15 亿元，环比下降10.52亿元，同比下降12.5%。资金不足叠加天气降温，道路施工需求或将逐渐下滑。 资料来源：wind，海证期货研究所 北方地区赶工需求进入尾声，其他地区需求均较为一般。9月，主要企业沥青混凝土摊铺机销量86台，环比增加8台，同比下降41台。 分地区来看： ➢山东：多数炼厂及贸易商出货受阻，北方刚需逐步收窄；➢华北：部分项目收尾，刚需减弱，东北及内蒙等地部分项目收尾，90#沥青用量大幅缩减，贸易商低价甩货，部分地炼前期合同基本交付完毕，资源消耗放缓；➢华东：需求疲弱，市场对高端资源接受度不佳，主力炼厂汽运出货未有明显改善，为刺激出货，中石化部分炼厂出台优惠政策；➢东北：天气转冷，终端动工项目减少，部分项目收尾抢工，支撑炼厂及贸易商出货，中下游用户拿货较为谨慎，仅大连地区个别地炼新签少量合同，部分炼厂有合同支撑；➢西北：中下游用户刚需补货，青海及新疆部分地区受天气影响，终端施工暂停，少量项目支撑主力炼厂出货，刚需将停滞，中下游用户将等待主力炼厂出台冬储政策； ➢华南：刚需释放缓慢，中下游用户采买积极性较弱，个别主力炼厂为刺激出货，出台优惠政策，资金短缺，市场观望情绪浓厚； ➢西南：刚需清淡，主力炼厂及贸易商出货不佳，终端项目动工迟缓。 资料来源：wind，海证期货研究所 沥青总需求或将逐渐季节性回落。北方地区赶工需求进入尾声，虽然地方债发行规模同环比双增，但是南方局部地区仍受限于资金不足，需求表现较为一般。随着气温下降，部分地区或将存在赶工需求，总需求预计将季节性回落。 资料来源：海证期货研究所（虚线为预测值） 四、库存端：10月沥青去库，预计11月小幅累库 沥青厂库及社库均有所下滑。截至10月27日，沥青炼厂库存率30.7%，较上月底下降0.97个百分点；沥青社会库存率28.08%，较上月底下降3.01个百分点，10月，沥青炼厂库存、社会库存均有不同程度的下滑。 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 资料来源：百川资讯，海证期货研究所 五、供需平衡：略松平衡 沥青供需略松平衡。供给端，9月，国内沥青装置产能维持7936万吨不变，同比增加648万吨；国内沥青开工率环比下降0.81个百分点至47.57%，同比增加0.76个百分点；国内沥青产量环比下降5.32万吨至314.61万吨，同比增加30.31万吨。沥青现货生产利润处于历史同期低位，叠加美国放松对委内瑞拉制裁，或将加剧亚洲重油紧张，沥青开工将逐渐下滑。11月，地炼和中石油计划排产均大幅下调，中石油环比下降4.8万吨至26.3万吨，中石化环比下降0.2万吨至60.5万吨，中海油维持16.5万吨，地炼环比下降4.8万 吨至170.1万吨，总排产量环比下降3.46%至273.4万吨，同比去年11月实际产量减少5.23%。沥青进口利润长期处于历史同期低位，由于进口总量偏低，进口量边际影响较小。沥青总供应或将跟随产量变动，环比下降3.82%至296.4万吨。需求端，北方地区赶工需求进入尾声，虽然地方债发行规模同环比双增，但是南方局部地区仍受限于资金不足，需求表现较为一般。随着气温下降，部分地区或将存在赶工需求，总需求预计将季节性回落。库存端，10月沥青厂库和社会库均有不同程度的下滑。整体看来，沥青供需双减，但供应下滑幅度略小，预计厂库累库，社会库持续去库，供需略过剩。 六、成本端：支撑较强 全球原油供需赤字延续至年底，沥青成本支撑较强。需求端，当前出行及旅游需求相对较好，终端需求较为旺盛。美国夏季汽油需求旺