成本红利+产品优化，盈利能力改善

事件：火星人公布2023年三季报。公司2023年前三季度实现收入15.7亿元，YoY-4.3%；实现归母净利润2.2亿元，YoY+1.7%； 实现扣非归母净利润2.0亿元，YoY+3.4%。折算2023Q3单季度实现收入5.5亿元，YoY-11.5%；实现归母净利润0.9亿元，YoY+7.7%； 实现扣非归母净利润0.8亿元，YoY+1.8%。Q3公司经营稳健，利润率同比改善。受国内地产影响，公司Q3收入下滑，Q3业绩在低基数下实现正增长。 Q3收入同比下降：受地产景气影响，公司Q3收入同比有所下降。根据产业在线，火星人Q3内销出货量市占率为13.7%，同比+1.4pct，公司行业地位提升。公司正积极开拓下沉渠道、工程渠道，未来或持续放量。我们预期，随着公司持续开拓新销售渠道及水洗模块等新品类，未来经营或改善 Q3净利率同比提升：根据公司公告，火星人Q3单季度净利率为15.8%，同比+2.8pct。我们认为主要原因为公司产品结构优化，原材料价格同比仍低于去年，因此毛利率同比提升4.5pct。公司管理费用、研发费用增加，Q3单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+0.1pct/+1.6pct/+1.2pct。我们认为，公司不断优化产品结构，推出高端集成灶机型，未来盈利能力或有改善。 Q3经营性现金流同比增长：根据公司公告，2022Q3火星人经营性现金流量净额为1.3亿元，YoY+54%。公司现金流同比增加，我们分析，主要由于原材料价格同比低于去年，公司Q3购买商品、接受劳务支付的现金同比减少0.3亿元，支付其他与经营活动有关的现金同比减少0.2亿元。 投资建议：火星人为行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2023~2024年的EPS分别为0.79/0.84元，6个月目标价为21.33元，对应2023年27倍PE，维持买入-A评级。 风险提示：地产销售不及预期，竞争格局恶化 表1：财务指标分析 图1.收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表