2023W43家电行业周报：多家公司发布Q3业绩，保障性住房政策发力

2023.10.29 家用电器业 评级：增持 上次评级:增持 多家公司发布Q3业绩，保障性住房政策发力 细分行业评级 ——2023W43家电行业周报 蔡雯娟(分析师)田平川(研究助理)李汉颖(研究助理) 021-38031654021-38676666010-83939833 caiwenjuan024354@gtjas.cotianpingchuan026740@gtjas.comlihanying026725@gtjas.com 证书编号S0880521050002S0880122070069S0880122070046 本报告导读： 多家公司发布Q3业绩，保障性住房政策发力，9月白电、吸尘器和彩电出口表现亮 眼。 摘要： 本周多家公司发布Q3业绩，石头科技、苏泊尔业绩超预期。石头科 技Q3营收同比+57.56%，归母净利润同比+160.38%。营收受到内外销均明显增长的影响，其中内销市占率同比明显提升，外销在22年低基数下呈现明显恢复性增长。毛利率提升受到高毛利率的北美亚马逊渠道占比提升、产品高端化和汇率变动的影响。苏泊尔Q3营收同比 +15.63%，归母净利润同比+28.06%。营收增长主要由外销推动，受益于客户SEB集团库存消化带来的订单量增长。毛利率保持相对稳定。 保障性住房政策发力，关注白电和厨电公司机会。根据经济观察网， 相关报告 《线上彩电、扫地机器人恢复明显，铜铝价格环比上升》2023.10.27 《双十一预热开启，关注龙头和新兴品 类》2023.10.24 《家空外销同比延续较快增长，9月社零同比涨幅扩大》2023.10.23 《线上洗碗机恢复明显，原油价格环比上 升明显》2023.10.20 《彩电线下销售持续恢复，8月投影需求相对低迷》2023.10.20 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 8月25日国务院常务会议审议通过的《关于规划建设保障性住房的 指导意见》近期已传达至各市政府、各部委直属机构。保障性住房政策有助于推进房地产业转型发展，重点保障对象包括有住房困难的工薪收入群体和引进人才。保障性住房政策发力，地产关联度较高的白电和厨电公司有望受益。 9月白电、吸尘器和彩电出口表现亮眼。9月出口金额同比+14.1%， 8月同比+11.4%；出口数量同比+23.6%，8月同比+26.7%。细分品类方面，9月空调出口金额同比+7.8%，前值+12.1%；冰箱出口金额同比 +35.0%，前值+20.5%；洗衣机出口金额同比+23.8%，前值+23.3%；吸 尘器出口金额同比+20.5%，前值+19.0%；微波炉出口金额同比+8.5%，前值-1.6%；电视机出口金额同比+27.7%，前值+12.4%。 投资建议：多家公司发布Q3业绩，保障性住房政策发力，9月白电、 吸尘器和彩电出口表现亮眼。多重地产政策提振市场信心，看好地产 高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经 济复苏下的成长品类。个股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（23.9X）、家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（11.8X）、激光显示技术龙头海信视像（13.0X）、线上打爆品初见成效、线下盈利能力有望恢复的倍轻松（43.4X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（13.4X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.0X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.4X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（22.0X）、中央空调稳健发展，内销恢复弹性较强的小熊电器（18.3X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目录 1、本周核心观点3 1.1、多家家电公司发布Q3业绩3 1.2、保障性住房政策发力，关注白电和厨电公司机会4 1.3、9月白电、吸尘器和彩电出口表现亮眼4 2、板块走势和北向资金情况更新5 2.1、10月23日-10月27日板块走势：家电板块跑赢大盘5 2.2、北向资金情况更新：本周北向减持美的、格力和海尔6 3、重点公司公告8 4、投资建议9 5、风险提示10 1、本周核心观点 1.1、多家家电公司发布Q3业绩 本周多家公司发布Q3业绩，石头科技、苏泊尔业绩超预期，海信视像、 欧普照明、新宝股份业绩符合预期；小熊电器、老板电器、飞科电器、科沃斯业绩略低于预期。 石头科技23年前三季度实现营业收入56.89亿元，同比+29.51%，归母 净利润13.6亿元，同比+59.1%，扣非归母净利润12.54亿元，同比 +46.07%；其中2023Q3实现营业收入23.15亿元，同比+57.56%，归母净利润6.21亿元，同比+160.38%，扣非归母净利润5.93亿元，同比 +119.55%。公司营收受到内外销均明显增长的影响，其中内销因新品的全面布局市占率同比明显提升，外销在22年低基数下呈现明显恢复性增长。公司毛利率提升受到高毛利率的北美亚马逊渠道占比提升、产品高端化和汇率变动的影响。 苏泊尔23年前三季度实现营业收入153.67亿元，同比+2.58%，归母净 利润13.62亿元，同比+4.07%，扣非归母净利润13.34亿元，同比+4.88%； 其中2023Q3实现营业收入53.84亿元，同比+15.63%，归母净利润4.82 亿元，同比+28.06%，扣非归母净利润4.77亿元，同比+31.33%。公司Q3营收增长主要由外销推动，受益于客户SEB集团库存消化带来的订单量增长。公司Q3毛利率保持相对稳定。 海信视像23年前三季度实现营业收入392.26亿元，同比+20.65%，归 母净利润16.28亿元，同比+47.08%，扣非归母净利润13.58亿元，同比59.57%；其中2023Q3实现营业收入143.51亿元，同比+16.71%，归母净利润5.91亿元，同比+15.19%，扣非归母净利润5.11亿元，同比 +14.08%。公司Q3营收增长主要由彩电内外销营收增长推动，彩电内外销均延续亮眼表现。公司Q3毛利率在面板价格同比提升下彰显韧性。 欧普照明23年前三季度实现营业收入55.14亿元，同比+5.92%，归母 净利润6.59亿元，同比+30.16%，扣非归母净利润5.65亿元，同比 +48.11%；其中23Q3实现营业收入19.70亿元，同比+6.66%，归母净利润2.62亿元，同比+21.20%，扣非归母净利润2.15亿元，同比+14.95%。公司Q3营收延续23年H1恢复性增长态势，公司Q3毛利率在持续的照明产品平台化降本下同比明显提升。 新宝股份23年前三季度实现营业收入107.55亿元，同比+0.35%，归母 净利润7.36亿元，同比-12.78%，扣非归母净利润8.02亿元，同比-13.99%；其中2023Q3实现营业收入44亿元，同比+22.52%，归母净利润3.41亿元，同比-4.57%，扣非归母净利润3.54亿元，同比-19.35%。公司Q3营收主要由外销推动，受益于海外库存消化后订单量的增长。公司Q3毛利率小幅下滑，受到毛利率相对较低的外销占比提升的影响。 飞科电器23年前三季度实现营业收入39.94亿元，同比+7.54%，归母 净利润8.27亿元，同比+11.45%，扣非归母净利润7.14亿元，同比+2.13%； 其中2023Q3实现营业收入13.2亿元，同比-7.97%，归母净利润2.19 亿元，同比-23.56%，扣非归母净利润2.08亿元，同比-23.24%。公司Q3营收有所承压，主要受到飞科主品牌电动剃须刀销额下滑的影响，高速电吹风Q3收入贡献较小。公司毛利率受到产品结构改善的推动同比明显提升，销售费用率受到平台流量费用提价的影响同比大幅提升。 小熊电器23年前三季度实现营业收入33.18亿元，同比+22.96%，归母 净利润3.16亿元，同比+31.24%，扣非归母净利润2.69亿元，同比 +12.77%；其中2023Q3实现营业收入9.77亿元，同比+14.89%，归母净利润0.79亿元，同比-14.46%，扣非归母净利润0.63亿元，同比-22.53%。营收增长主要由刚需品类市场份额提升以及产品结构改善带来的均价提升推动。业绩端受到行业竞争激烈带来的销售费用率同比明显提升的影响。 1.2、保障性住房政策发力，关注白电和厨电公司机会 本周保障性住房政策取得新进展，有助于促进房地产市场平稳发展。根 据经济观察网，8月25日国务院常务会议审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》近期已传达至各市政府、各部委直属机构。 保障性住房政策有助于推进房地产业转型发展，重点保障对象包括有住房困难的工薪收入群体和引进人才。根据经济观察网，本次保障性住房 建设明确两大目标：1.加大保障性住房建设和供给；2.推动建立房地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性。本次保障性住房政策的重点保障群体为有住房困难的工薪收入群体和引进人才。政策提出由由城区常住人口300万以上的大城市率先进行规划建设保障性住房的探索。 保障性住房政策发力，地产关联度较高的白电和厨电公司有望受益。本次保障性住房政策有望进一步满足住房刚性需求，促进改善性住房需求， 推进房地产市场的平稳发展和房地产业的转型发展。地产后周期的白电和厨电公司有望明显受益，关注地产政策利好下白电和厨电等板块的估值提升。 1.3、9月白电、吸尘器和彩电出口表现亮眼 家电出口金额同比涨幅扩大，9月白电、吸尘器和彩电出口表现亮眼。 本周发布9月家电出口细分品类数据。9月家电出口金额同比涨幅有所扩大，出口数量同比延续较快增长，出口金额同比+14.1%，8月同比 +11.4%；出口数量同比+23.6%，8月同比+26.7%。细分品类方面，白电、吸尘器和彩电出口表现较好。其中9月空调出口金额同比+7.8%，前值 +12.1%；冰箱出口金额同比+35.0%，前值+20.5%；洗衣机出口金额同比 +23.8%，前值+23.3%；电扇出口金额同比-4.1%，前值-4.8%；吸尘器出口金额同比+20.5%，前值+19.0%；微波炉出口金额同比+8.5%，前值-1.6%；电视机出口金额同比+27.7%，前值+12.4%。 图1：9月白电、吸尘器和彩电出口表现亮眼（%） 比去年同期±% 商品名称 9月数量同比 8月数量同比 9月金额同比 8月金额同比 家用电器 23.60% 26.70% 14.10% 11.40% 电扇 24.40% 36.60% -4.10% -4.80% 空调 21.10% 35.50% 7.80% 12.10% 冰箱 55.80% 35.50% 35.00% 20.50% 洗衣机 50.20% 48.90% 23.80% 23.30% 吸尘器 58.60% 41.10% 20.50% 19.00% 微波炉 27.50% 16.90% 8.50% -1.60% 电视机 12.50% 5.10% 27.70% 12.40% 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 投资建议：多家公司发布Q3业绩，保障性住房政策发力，9月白电、吸尘器和彩电出口表现亮眼。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏 下的成长品类。个股方面推荐研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（23.9X）、家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（11.8X）、激光显示技术龙头海信视像（13.0X）、线上打爆品初见成效、线下盈利能力有望恢复的倍轻松（43.4X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（13.4X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.0X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.4X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（22.0X）、中央空调稳健发展，内销恢复弹性较强的小熊电器（18.3X）。 2、板块走势和北向资金情况更新 2.1、10月23日-1