点评报告：收入稳健增长，盈利持续修复

收入稳健增长，盈利持续修复 ——绝味食品（603517）点评报告 2023年10月25日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度，公司实现营收56.31亿元（同比+9.99%），归母净利润3.90亿元（同比+77.57%），扣非归母净利润3.66亿元（同比+37.22%）。其中，2023Q3实现营收19.32亿元（同比+8.26%），归母净利润1.48亿元（同比+22.10%），扣非归母净利润1.40亿元（同比+20.32%）。 总股本（百万股）631.24流通A股（百万股）631.24收盘价（元）31.81总市值（亿元）200.80流通A股市值（亿元）200.80 投资要点: 鲜货类产品稳健增长，包装产品收入增速亮眼。2023年前三季度公司主营业务收入为55.10亿元，同比增加10.54%。分产品看，2023年前三季度鲜货类产品营收为44.62亿元，同比增长5.05%，占比为80.98%。其中以禽类产品为主，其营收为34.44亿元，同比增加5.16%，占主营业务收入比重为62.51%；畜类/蔬菜/其他产品收入分别同比-18.56%/+7.22%/+3.25%至0.21/5.28/4.69亿元。包装产品/加盟商管理/其他收入分别同比增加79.11%/1.48%/39.38%至1.98/0.63/7.88亿元。分渠道看，2023年前三季度公司卤制食品销售/加盟商管理/其他营收占比分别为84.56%/1.14%/14.30%，收入同比+6.93%/+1.48%/+39.38%至46.59/0.63/7.88亿元。分区域看，2023年前三季度公司西南/西北/华中/华南/华东/华北收入分别同比-5.33%/+215.66%/+13.64%/+9.71%/+10.06%/+14.05%至6.48/1.23/17.91/11.86/10.09/6.52亿元。3403 休闲卤制品行业领导者，产融结合构建美食生态 成本压力缓解，盈利能力持续修复。2023年前三季度公司毛利率为24.15%，同比下降2.32pcts。其中，2023Q3公司毛利率同比增加2.19pcts至25.77%，主因鸭副产品价格逐渐回落，公司原材料采购量增加，但采购成本环比下降。公司2023年前三季度净利率有所提升，同比增加2.92pcts至6.57%。费用端管控得当，2023年前三季度销售/管理费用率分别同比下降2.82pcts/1.08pcts至7.19%/6.61%。 ⚫盈利预测与投资建议：公司是国内休闲卤味行业领导者，深耕鸭脖主业，打造国内现代化休闲卤制食品连锁企业领先品牌，产融结合用特色美食丰富美好生活。卤制品业务，公司门店渗透率仍有提升空间，伴随公司拓店步伐持续推进，原材料价格下降，公司主业有望实现量利齐升。其他业务，网聚资本通过“产业投资+增值服务”方式，持续对主业协 同企业进行投资，助力公司打开第二、第三增长曲线，疫后经营环境好转有望带来投资回报提升。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年 归 母 净 利 润 为6.07/9.10/11.31亿 元 ， 同 比 增 长160.96%/49.92%/24.31%，对应EPS为0.96/1.44/1.79元/股,10月26日股价对应PE为33.09/22.07/17.76倍，维持“增持”评级。 风险因素：行业竞争加剧风险、原材料降价不及预期风险、食品安全风险、投资失败风险。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场