公司信息更新报告：2022收入稳健增长，看好浆价下行下的盈利修复

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报告总结

公司概况与业绩回顾

• 年度表现：2022年，公司实现营业收入397.67亿元，同比增长23.66%，但归母净利润为28.09亿元，同比下降4.12%，扣非归母净利润为27.71亿元，同比下降4.59%。
• 季度表现：第四季度（2022Q4）营收101.26亿元，同比增长19.92%，归母净利润5.4亿元，同比增长235.70%，扣非归母净利润5.36亿元，同比增长154.34%。

业务亮点与挑战

• 抗周期波动：公司主业表现出较强的抗周期波动能力，盈利表现稳健。
• 产品线分析：
  • 非涂布文化纸、铜版纸、生活用纸、淋膜原纸等产品线均实现不同幅度的增长。
  • 牛皮箱板纸和化机浆的收入增速相对较低。
• 成本压力：受纸浆成本上升、能源与辅助材料价格上涨影响，整体毛利率下降至15.17%，同比下降2.21个百分点。
• 费用控制：期间费用率上升至5.08%，同比增加0.34个百分点，其中管理费用率上升0.05个百分点，财务费用率上升0.33个百分点。

经营状况与现金流

• 现金流：2022年经营性现金流净额为38.24亿元，同比下降21.94%，主要原因是原材料成本增加导致的现金支出增加以及用工成本的同比提升。
• 运营效率：应收票据及应收账款周转率提升，存货周转率下降。

未来展望与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为32.08亿、37.14亿、42.20亿元，对应每股收益（EPS）为1.15元、1.33元、1.51元，当前股价对应的市盈率分别为10.0倍、8.7倍、7.6倍。
• 评级与建议：鉴于公司预计在2023年面对纸浆成本下行的有利条件，有望实现业绩稳定增长，维持“买入”评级。

风险提示

• 需求不确定性：市场需求复苏可能不及预期。
• 原材料波动：原材料价格的不确定性可能影响成本控制。
• 产能风险：公司产能扩张可能面临预期之外的挑战。