电力设备及新能源周报：基金持仓大幅回落，国内新能源项目集中开工

电新行业2023年Q3基金持仓分析：电新板块持仓总体下降，电力设备与工控板块小幅上涨。 截至2023Q3中信电新行业基金持仓比重为9.52%，环比-2,21Pcts，同比-4.91Pcts；中信电新行业市值在A股总市值的比重为5.96%，环比-0.64Pcts，同比-1.76Pcts。我们针对电新行业的305只自选股进行统计，结果显示截至2023Q3，电新自选股基金持仓占比为12.91%，环比-3.30Pcts，同比-7.20Pcts；电新股市值在A股总市值的比重为8.29%，环比-0.90Pcts，同比-2.54Pcts。持仓公司集中度提升。截至2023Q3电新股持仓市值约为3826.40亿元，环比-23.17%。从持仓市值前十的公司来看，宁德时代仍为电新板块第一重仓股，阳光电源、比亚迪、汇川技术、三花智控位列2-5位。集中度方面，2023Q3的集中度有所提高，TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为60.77%，环比增加2.77Pct。 本周（20231023-20231027）板块行情。电力设备与新能源板块：本周上涨0.3%，涨跌幅排名第24。本周新能源汽车指数涨幅最大，工控自动化跌幅最大。新能源汽车指数上涨3.64%，风力发电指数上涨2.16%，核电指数上涨1.92%，锂电池指数上涨1.04%，储能指数上涨0.60%，光伏指数下跌0.25%，工控自动化下跌0.68%。 新能源车：LG化学Q3营收利润同比增长，动力电池产能持续扩张。LG 23Q3总营收达8.2万亿韩元，同比+7.53%；营业利润达0.7万亿韩元，同比增长40.04%；毛利润为1.3万亿韩元，同比下降3.80%。LG动力电池产能规模不断扩张，美国亚利桑那州电池厂由2170转变为46系基地，产能由27GWh扩大到36GWh，预计25年底开始投产；韩国Ochang工厂建立46系列中试线，预计24H2投产。 新能源发电：国能27个新能源项目集中开工，光伏组件前三季度出货排名出炉。国家能源集团总投资1260亿元的第四批共37个重点电力项目集中开工，其中新能源项目27个，装机容量1307万千瓦，清洁能源投资占比超过60%。光伏：23年前三季度组件出货排名出炉，1-5位分别为晶科、隆基、天合、晶澳、阿特斯，通威位居第六。储能：湖北开展2023年新能源竞配，基础条件为20%/2小时（2.5小时），按配储比例从高到低排序。 电力设备及工控：小鹏发布自研双足机器人，1-9月全国发电装机容量同比增长12.3%。工控&机器人：小鹏技术日发布自研双足机器人PX5，实现双足行走和避障，拥有娴熟双臂动作和细腻手部技巧，总耗时不到6个月。电力设备：1-9月全国发电装机容量同比增长12.3%。太阳能装机容量约5.2亿千瓦，同比增长45.3%；风电装机容量约4.0亿千瓦，同比增长15.1%。 本周关注：思源电气、天顺风能、阳光电源、宁德时代、帝科股份、三花智控、东方电缆、阿特斯、中信博、伟创电气等。 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1电新行业2023年Q3基金持仓分析 1.1整体持仓维持下降态势 电新板块持仓环比维持下降态势。根据基金的披露规则，一季报和三季报披露前十大重仓股，半年报和年报披露全部持仓，故持仓总市值存在差异，因此我们主要选取相同的数据口径即前十大重仓股进行趋势分析。从中信一级行业分类来看，截至2023Q3中信电新行业基金持仓比重为9.52%，环比-2,21Pcts，同比-4.91Pcts；中信电新行业市值在A股总市值的比重为5.96%，环比-0.64Pcts，同比-1.76Pcts。 考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的305只自选股进行统计，结果显示截至2023Q3，305只电新股基金持仓占比为12.91%，环比-3.30Pcts，同比-7.20Pcts；电新股市值在A股总市值的比重为8.29%，环比-0.90Pcts，同比-2.54Pcts。 图1：22Q3-23Q3中信电新行业板块持仓占比情况 图2：22Q3-23Q3电新自选股持仓占比情况 持仓公司集中度提升。截至2023Q3电新股持仓市值约为3826.40亿元，环比-23.17%。从持仓市值前十的公司来看，宁德时代仍为电新板块第一重仓股，阳光电源、比亚迪、汇川技术、三花智控位列2-5位。集中度方面，2023Q3的集中度有所提高，TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为60.77%，环比增加2.77Pct。 表1：2023Q3电新行业持仓市值前二十 从加仓情况来看，1-5位分别为大全能源、汇川技术、长安汽车、公牛集团和三花智控；从减仓情况来看，1-5位分别为宁德时代、阳光电源、比亚迪、晶澳科技和亿纬锂能。 表2：23Q3电新行业基金持仓市值增长前十 表3：23Q3电新行业基金持仓市值减少前十 1.2电新子板块持仓分析：电力设备与工控板块持仓占比小幅提升，新能源发电降幅最大 分板块来看，电力设备与工控板块持仓占比小幅提升，新能源发电降幅最大。 环比来看，电力设备与工控板块从23Q2的1.67%上升至23Q3的1.73%，环比+0.06Pcts；新能源发电持仓占比从23Q2的5.57%下降至23Q3的3.71%，环比-1.86Pcts；新能源汽车仓占比从23Q2的8.85%降至23Q3的7.44%，环比-1.41Pcts。以年维度来看，自22Q3以来，新能源发电调整幅度最大，已从22Q3的8.48%下降至23Q3的3.71%，而电力设备与工控从1.31%上升至1.73%。 图3：22Q3-23Q3电新行业基金持仓变化 新能源汽车：宁德时代仍位列TOP1，持仓市值达到1028亿元，占A股持仓比重3.47%；比亚迪、三花智控持仓市值为207/151亿元，位列2、3位。从集中度来看，23Q3新能源汽车板块的基金持仓集中度呈现下降趋势，前十名的基金持仓占新能源汽车板块基金总持仓的84.88%，环比-0.80Pcts；由于行业整体持仓占比下滑，23Q3前十名基金持仓占A股总持仓为6.95%，环比-1.26Pcts。 表4：23Q3新能车持仓总市值TOP10 表5：23Q2新能车持仓总市值TOP10 新能源发电：新能源发电板块前十名的基金持仓占A股总持仓比重为2.69%，环比-1.53Pcts。板块持仓集中度有所下滑，前十名的基金持仓占新能源发电板块基金总持仓的72.59%，环比-3.11Pcts。从持仓市值具体排名来看，横跨光储两大高景气赛道的阳光电源，维持新能源发电板块持仓比重第一的位置，在A股持仓中占比达到0.72%；一体化组件厂持续亮眼表现，隆基、晶澳、天合领先企业位列2-4位，晶科能源位列第9。硅料领先企业大全能源持仓比重大幅提升，位列新能源发电板块第7。 表6：23Q3新能源发电持仓总市值TOP10 表7：23Q2新能源发电持仓总市值TOP10 电力设备与工控：2023Q3电力设备与工控持仓市值TOP10标的中，汇川技术持仓市值达到185.80亿元，占A股总持仓的0.63%，稳居电力设备与工控环节第一；思源电气在A股总持仓中的占比达到0.21%，位列第二；特变电工、国电南瑞与三星医疗位列3-5位。持仓市值集中度方面，23Q3电力设备与工控板块有所提升，TOP10比重达到80.37%，环比+5.94Pcts，占A股总持仓比重达到1.39%，环比+0.14Pcts。 表8：23Q3力设备与工控持仓总市值TOP10 表9：23Q2电力设备与工控持仓总市值TOP10 2新能源汽车：LG化学Q3营收利润同比增长，动力电池产能持续扩张 2.1行业观点概要 营收端：LG新能源2023年第三季度公司总营收达8.224万亿韩元，实现营收同比增长7.53%，环比下降6.27%，环比下滑系欧洲需求放缓及电池单价下降。 利润端：本期营业利润达0.731万亿韩元，同比增长40.04%，环比增长58.57%。 营业利润率为8.9%，同比+2.1pct，环比+3.6pct。毛利润为1.342万亿韩元，同比下降3.80%，环比上升0.60%；毛利率16.3%，同比-1.9pct，环比+1.1pct。 净利润达421万亿韩元，同比上升123.94%，环比下降9.46%；净利率达5.1%，同比+2.6pct，环比-0.2pct。 图4：2022Q1-2023Q3总营收及环比 图5：2022Q1-2023Q3毛利率、营业利润率与净利率 IRA税收抵免Q3翻倍，占比将近三成。2023年Q1IRA税收抵免额度为100（十亿韩元），占总营业利润15.8%；2023年Q2IRA税收抵免额度为111（十亿韩元），占总营业利润24.1%；Q3季度IRA税收抵免额度为215（十亿韩元），占总营业利润29.4%。营业利润方面，2023年第三季度纯利润达到5160亿韩元，环比增长47.43%。 LG能源动力电池规模持续扩张，部分工厂进行产能调整。LG计划在2023年底将其全球电池产能扩大到300GWh。美国亚利桑那州电池厂由2170转变为46系基地，产能由27GWh扩大到36GWh，预计25年底开始投产；此外，LG计划在亚利桑那州建设16GWh磷酸铁锂电池项目，预计投资3万亿韩元，于今年开工，2026年开始量产，响应北美电网需求。韩国Ochang工厂建立46系列中试线，预计24H2投产；南京电池厂仍是生产2170电池主要基地，专注供应中国和欧洲，预计25年将扩大至145GWh。目前，波兰第四阶段扩建已完成，产能将从70 GWh增加到115 GWh。LG新能源已在美国霍兰德（5GWh）、美国俄亥俄州（40GWh、与通用合资）、美国亚利桑那州（36GWh圆柱、16GWh磷酸铁锂）、中国南京（62GWh）、韩国（18GWh）、波兰（115GWh）、印度尼西亚（10GWh、与现代合资）、加拿大（45GWh）等地已建或在建电池工厂，并计划在土耳其建设电动汽车电池厂。 图6：2022Q1-2023Q3纯营业利润与IRA税收抵免 图7：LG新能源各地电池工厂年产能（GWh） LG打造产品竞争优势，提升全球品牌影响力。公司计划在2025年前开始生产高压中镍NCM电池，降低镍、钴比例达到降本增效。在高端电动汽车领域，LG新能源凭借其高镍NCMA电池已稳居行业领先地位。LG新能源计划将镍的比例提高到90%以上，以提升高镍NCMA电池的能量密度，实现快充小于15分钟。23年9月，LG与弗迪电池在韩国首尔签署合作备忘录，弗迪电池携消费类电池重磅产品LFP 4680，与LG影响力深度结合，打造欧美市场超强竞争力产品。 10月，LG新能源与丰田汽车签订为期10年的供应协议（年供应量为20GWh），供应高镍NCMA软包电池。 投资建议： 新技术密集释放，板块成长性突出。2023年，4680、钠电将落地或放量。CTB、麒麟电池、快充负极、复合集流体等创新不断涌现向上开辟行业空间，新能车已全面进入产品驱动黄金时代，维持全年890万辆以上的销量预期，强Call当前布局时点。重点推荐三条主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】、薄膜电容【法拉电子】，建议关注【中熔电气】等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：新技术带来高弹性。重点关注：复合集流体【宝明科技】、【元琛科技】；钠离子电池【传艺科技】、【