电力设备及新能源行业2021Q4基金持仓分析：咬定青山，行则将至

电新持仓稳定高位，行业龙头仍为配置重点。2021年四季度电新板块持仓占比从上季度的20.14%小幅上升至20.80%，相较于中信电新行业市值占A股总市值的比重，电新股持仓依然稳定维持在超配水平；分板块来看，新能源发电从2021Q3的6.04%上升至2021Q4的6.57%；电力设备与工控板块从1.59%小幅下降至1.57%；新能源汽车维持上季度的高水平配置，从12.83%小幅下降至12.82%。 光伏和新能源车维持高景气度，强势引领基金持仓。2021Q4以来，电新板块整体持仓市值保持稳定，Q4持仓市值为7227.38亿元，环比微降1.1%。 2021Q4基金持仓电新板块公司174家，较上季度191家环比下降8.9%。从持仓市值前十的公司来看，Q4的集中度有所提高，TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为61%，环比增加2.79pcts；若从TOP20持仓市值来看，则占电新总基金持仓市值的78.37%，环比增加3.51pcts。以基金持仓市值测算，电新板块持股中新能源发电和电动车合计占比达92.43%，仍引领板块持仓。 展望： 新能源车：全球碳中和目标推动下，中国、欧洲、美国在政策端加速推动电动化发展；产品端，优质车企加速推出新车型，电动化的产品驱动正蔓延全球。 我们预计2022年全球新能源车销量约1060万辆，同比增长41%，25年全球新能源车销量约2500万辆，四年复合增速约39%。 新能源发电：在产业链和海外政策光伏利好的边际变化下，我们认为2022年行业景气度逐渐递增，需求震荡上行，维持对2022年全球新增光伏装机230GW以上的判断。风电陆上基本已实现平价，海上风电平价节奏加快，行业有望熨平周期、成长性持续强化。 电力设备与工控：低压电器国产化替代趋势显著，行业集中化和产品智能化趋势明显。特高压作为解决新能源消纳的主要措施之一，未来有望随电网投资上升带来2-3年的业绩弹性。电网走向智化化与数字化，既是行业技术趋势也是实现以新能源为主体的新型电力系统的必由之路。 风险提示：全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降。 重点公司盈利预测、估值与评级 1仓位稳定高位，仍处超配水平 1.1.电新持仓稳定高位，行业龙头仍为配置重点 电新板块2021Q4基金持仓维持高位，仍处超配水平。基金2021年报已经披露完毕，从中信一级行业分类来看，电新行业持仓比重从2021Q3的12.43%提高到2021Q4的14.07%，相较于中信电新行业市值占A股总市值的比重，电新股持仓处于超配水平。考虑到行业分类的一些误差，我们针对电新行业的304支股票进行统计，结果显示2021Q4电新板块持仓占比从上季度的20.14%小幅上升至20.80%，相较于电新行业市值占A股总市值的比重，电新股持仓仍稳定维持在超配水平。 图1：2020-2021中信电新行业板块持仓占比情况 图2：2020-2021电新股持仓占比情况 新能源发电板块小幅上升，电力设备与工控和新能源汽车板块基本稳定。分板块来看，新能源发电持仓占比从2021Q3的6.04%上升至2021Q4的6.57%；电力设备与工控板块从2021Q3的1.59%小幅下降至1.57%；新能源汽车基本维持上季度的高配置水平，从12.83%小幅下降至12.82%。电新行业整体持仓从20.14%小幅提高至20.80%。 图3：2021年Q4电新行业基金持仓环比变化 持仓公司数量减少，集中度提高。2021年四季度以来，电新板块整体持仓市值保持稳定，Q4持仓市值为7227.38亿元，环比微降1.1%。2021Q4基金持仓电新板块公司174家，较上季度191家环比减少8.9%。从持仓市值前十的公司来看，2021Q4的集中度有所提高，TOP10持仓市值比重占电新行业公司比重为61%，环比增加2.79pcts；若从TOP20持仓市值来看，则占电新总基金持仓市值的78.37%，环比增加3.51pcts。 表1：2021年Q4电新行业持仓市值前二十 减持中游环节，聚焦新能源车板块和光伏板块龙头。2021年新能源行业景气度持续攀升，产业链基本面情况持续向好，尤其是新能源车下游需求爆发、产业处于历史性高景气，电新板块整体持仓市值环比上浮。四季度末以来锂电、光伏产业估值调整，基金配比有所下滑。从加减仓排名情况来看，新能源车中游材料环节相对弱化，市场资金有进一步向能源汽车板块和光伏板块龙头集中的趋势。 表2：电新行业基金加仓前十 表3：电新行业基金减仓前十 1.2.光伏和新能源车维持高景气度，强势引领基金持仓 光伏和新能源车两大板块继续引领基金持仓。从前十名基金持仓市值企业变动来看，总体格局较为稳定，宁德时代和隆基股份稳居前二，亿纬锂能反超阳光电源回到第三。除此之外，一体化光伏组件公司晶澳科技和天合光能进入前十，锂电材料环节天赐材料和赣锋锂业退出前十。以基金持仓市值测算，电新板块持股中新能源发电和电动车合计占比达到了92.43%，仍引领板块持仓。 图4：2021Q4基金持仓市值TOP10 图5：2021Q3基金持仓市值TOP10 新能源汽车：板块持仓小幅收缩，仍维持较高水平。四季度来看，亿纬锂能、比亚迪大幅增持，璞泰来跻身前十，持仓状况较上季度小幅回落，具备全球竞争力的电池龙头公司更受青睐。从集中度来看，新能源汽车产业链基金持仓的集中度有所上升，前十名基金持仓占比为80.05%，环比增长4.91pcts。 图6：2021Q4基金持仓市值TOP10 图7：2021Q3基金持仓市值TOP10 新能源发电：需求持续向好，景气度提升。集中度有明显提高，前十名持仓市值占比达到82.85%，环比上升6.47Pcts。从具体排名来看，隆基股份仍稳居首位，光伏逆变器龙头阳光电源保持第二，一体化光伏组件公司晶澳科技和天合光能受市场青睐，排名上升至第三、第四。 图8：2021Q4基金持仓市值TOP10 图9：2021Q3基金持仓市值TOP10 电力设备和工控：总体持仓略有回落。电力设备与工控板块在三季度上行，四季度以来持仓则稍有回落。汇川技术和正泰电器稳居前二，三星医疗、中际旭创、湘电股份跻身前十，公牛集团、东方电气、天融信退出前十。集中度大幅提高，从三季度的74.62%上升至四季度85.12%，环比增长10.5pct。 图10：2021Q4基金持仓市值TOP10 图11：2021Q3基金持仓市值TOP10 2新能源汽车：黄金时代，未来已来 2.1.2021年全球车市回顾 中国新能源车产销显著提升，全年整体超预期。2021年国内新能源车累计产量实现354.5万辆，同比增长159.50%；累计销量实现352.1万辆，同比增长157.50%。其中，2021年12月中国新能源车市场产销量分别为51.8万辆和53.1万辆，环比增长6.7%和11.1%，同比增长120.0%和113.9%，新能源汽车的累计产销量均保持高速增长。 图12：20-21年中国新能源汽车产量数据（单位：辆） 图13：20-21年中国新能源汽车销量数据（单位：辆） 1-12月国内新能源厂商批发和零售渗透率分别为15.7%和14.8%，较2020年全年渗透率提高了9.9个百分点和9个百分点，12月国内新能源车厂商批发和零售渗透率分别为21.3%和22.6%，新能源汽车的累计产销量均保持高速增长，批发零售渗透率突破20个百分点，创历史新高。 图14：12月新能源乘用车厂商批发渗透率（%） 图15：12月新能源乘用车厂商零售渗透率（%） 欧洲缺芯影响逐渐缓解，新能源市场稳定发展。2021年，欧洲主要新能源车市销量同比延续高增长趋势。参考EV sales统计的7个主要车市的12月销量数据，结合主要车市销量在欧洲总体新能源车市场占比约78%，预计欧洲2021年新能源车12月份销量近27.8万辆，同比降低1.9%。德国市场方面，2021年累计销量66.58万辆，同比增长64.51%；法国方面，2021年累计销量30.62万辆，同比增长62.72%；英国方面，2021年累计销量达32.48万辆，同比增长88.54%；挪威市场方面，2021年累计销量达15.19万辆，同比增长43.93%；瑞典市场方面，2021年累计销量达13.45万辆，同比增长50.05%；西班牙方面，2021年累计销量达4.28万辆，同比增长34.92%；意大利方面，2021年累计销量达10.38万辆，同比增长105.8%。 整体上，欧洲地区新能源车销量增长显著。 图16：欧洲新能源车市场月度销量情况（万辆） 图17：欧洲主流市场2021年整体销售情况（辆，%） 从渗透率来看，欧洲各国12月渗透率维持同比高增长趋势，环比增长放缓。7国2021年全年新能车渗透率达到20%，同比提升8%，其中北欧挪威、瑞典渗透率增长较快，南欧意大利、西班牙渗透率仍有较大提升空间。整体上，欧洲市场缺芯情况得以缓解，逐渐走出传统淡季，2022年有望出现高增长态势。 图18：欧洲主流车市渗透率快速提升 美国新能源市场销量稳定，政策推动电动化进程。2021年全年新能源车销量达62.75万辆，同比增长93.7%。12月单月美国新能源乘用车销量达7.7万辆，同比增长76.8%，环比增长28.9%。从渗透率上看，2021年12月渗透率达6.1%，较11月提升了0.48个百分点，较2020年12月提升了3.48个百分点。随着美国新能源车相关政策的推进，2022年渗透率有望持续提升，电动化进程随之加快。 图19：美国2019-2021年新能源车销量情况（辆） 图20：美国2019-2021年新能源渗透率情况（%） 2.2.政策：中美欧共振，补贴退坡推进市场向产品驱动型转变 中国：政策退坡，补贴方式逐步实现由重量到重质的转变 短期补贴如期退坡，长期电动化趋势不改。根据四部委21年12月末印发的通知，2022年新能源汽车补贴标准在2021年基础上退坡30%，城市公交、道路客运、出租(含网约车)、环卫、城市物流配送、邮政快递、民航机场以及党政机关公务领域符合要求的车辆，补贴标准在2021年基础上退坡20%，对于2022年12月31日之后上牌的车辆不再给予补贴。 2022年要注重调结构、调能量密度、实现总量增长和保证传统车销量稳定。第一是锁定200万目标；第二是调结构，调能量密度。通过政策补贴方式从重量到重质的转变，有助于保证乘用车高端车型能拿到补贴、实现总量增长和保证传统车销量稳定的作用，同时促进合资品牌发展新能源车的热情走高。 表4：国内电动车补贴政策 优质供给持续增加，产品驱动提速。2021年以来，有超40款涵盖SUV、轿车和微型车类别的车型陆续在中国新能源车市场上市。2022年，优质供给将会持续增加，加速中国新能源车市场产品驱动。 表5：2022年中国市场拟上市新能源车型及上市时间统计（部分） 欧洲：严格供给端碳排要求，驱动车企电动化进程加速 欧洲针对乘用车设定了特定的碳排目标，随着时间的推移碳排标准逐渐严格。电动车如BEV碳排为0可显著降低企业平均碳排。此外，欧洲为促进电动车的发展，对碳排放<50g/km的车型设定超级乘数，本质上是加大电动车在和燃油车计算平均碳排的权重。 表6：欧洲碳排政策 欧洲政策退坡幅度不大，且已退坡国家销量未见大幅减少。欧洲销量主力为德法英，2022年补贴政策变化如下： 德国：单车补贴延长一年至2022年底，随后计划对有资格获得支持的车辆提出更严格的要求。现行政策为20年6月开始，1）BEV：售价4万欧以下的补贴9000欧，4万欧以上补贴7500欧；2）PHEV：售价4万欧以下补贴6750欧，4万欧以上补贴5625欧。 法国：21年7月单车补贴退坡1000欧，22年7月再退坡1000欧。现行政策为21年7月开始，1）BEV：售价4万欧以下的个人购买补贴售价的27%，上限6000欧，4万欧以上补贴2000欧；2）PHEV：补贴1000欧。从法国今年下半年看，退坡1000欧后，销量未见大