2021Q4公募基金及陆股通持仓分析：内外资加仓成长，减持消费、周期

1分析师：郑小霞S 0 0 1 0 5 2 0 0 8 0 0 0 7分析师：刘超S 0 0 1 0 5 2 0 0 9 0 0 0 1联系人：方晨S 0 0 1 0 1 2 0 0 4 0 0 4 3联系人：潘广跃S 0 0 1 0 1 2 1 0 6 0 0 0 7联系人：任思雨S 0 0 1 0 1 2 1 0 6 0 0 2 6联系人：张运智S 0 0 1 0 1 2 1 0 7 0 0 1 7联系人：黄子崟S 0 0 1 0 1 2 1 0 9 0 0 0 7内外资加仓成长，减持消费、周期—2021Q4公募基金及陆股通持仓分析证券研究报告2022年1月25日 nMpRsNqMoOnRnRmPpPqMqO7NbPbRtRmMnPmOfQmMqRkPoMoQaQpOnRwMqRpRMYpMtN3核心要点2➢成长科技内外重回一致加仓方向，电子、电气设备成为重点加仓行业。一方面，公募与陆股通均全面加仓成长，且成长成为陆股通唯一增仓方向；另一方面，细分行业重点加仓方向内外资也保持一致，电子、电气设备加仓幅度最大。➢周期成为减仓方向，资源类为减仓重点，农牧及“稳增长”链条抬升。公募和陆股通在Q4均减仓周期。细分行业来看，资源类包括钢铁、采掘、有色成为集中减仓行业；农林牧渔、“稳增长”链条成为重点一致增仓方向。➢消费仓位整体下降，但内外资对细分方向的看法略有差异。一方面，Q4公募及陆股通仓位均继续减仓消费；另一方面，细分行业方面，内外资对医药的看法一致，均重点减仓医药；但对食品饮料有一定分歧，公募继续减仓食饮，陆股通则增持。➢大金融风格分歧明显，内资增持大金融，陆股通则减持。细分行业中，内外资的分歧重点在房地产板块，公募内资Q4增持地产行业，而外资则继续减持地产。风险提示：样本数据统计结果与真实情况可能存在偏差、基于个人的数据处理办法也可能存在偏差等。 4持仓变化概要2021Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比—消费、成长风格/行业季度涨幅公募基金陆股通2021Q4持仓变化持仓水平2021Q4持仓变化持仓水平消费板块4.9%33.1%-2.45%中枢35.9%-1.56%底部或低位汽车10.1%2.7%0.43%中枢偏低2.9%0.14%底部或低位家用电器6.1%1.6%0.17%中枢偏低6.1%-0.38%底部或低位轻工制造11.7%0.7%0.04%中枢偏低1.0%0.01%顶部或高位商业贸易2.9%0.1%0.01%底部或低位0.3%0.01%底部或低位纺织服装6.2%0.3%-0.02%底部或低位0.1%-0.01%中枢休闲服务-1.9%1.4%-0.44%中枢偏高1.9%-0.32%中枢偏高食品饮料7.4%15.3%-0.49%中枢偏高14.0%0.47%底部或低位医药生物-0.1%11.1%-2.16%中枢9.6%-1.46%中枢偏高成长板块7.6%35.8%3.62%顶部或高位27.8%2.95%顶部或高位电子11.6%14.4%1.91%顶部或高位8.1%1.21%中枢电气设备5.5%13.6%0.89%顶部或高位13.2%0.94%顶部或高位国防军工16.4%2.6%0.31%顶部或高位0.6%0.14%中枢通信12.7%1.0%0.26%底部或低位0.7%0.13%底部或低位传媒20.6%1.4%0.13%中枢偏低1.4%0.17%中枢计算机9.3%2.8%0.12%底部或低位3.7%0.34%顶部或高位资料来源：Wind，华安证券研究所说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算 5持仓变化概要2021Q4季度公募基金与陆股通持仓变化对比—大金融、周期风格/行业季度涨幅公募基金陆股通2021Q4持仓变化持仓水平2021Q4持仓变化持仓水平大金融板块0.2%10.6%0.71%底部或低位12.8%-0.57%底部或低位房地产-0.7%1.7%0.70%底部或低位1.1%-0.29%底部或低位非银金融2.6%4.6%0.28%底部或低位5.0%0.05%底部或低位银行-0.7%4.3%-0.27%底部或低位6.7%-0.33%中枢周期板块1.4%20.3%-1.35%中枢23.1%-0.74%顶部或高位建筑材料8.0%1.1%0.30%中枢偏低1.7%-0.30%中枢偏低农林牧渔10.4%1.4%0.27%底部或低位1.3%0.21%中枢公用事业-0.3%1.2%0.23%底部或低位2.2%0.07%中枢偏低机械设备6.5%3.2%0.21%中枢4.1%-0.05%顶部或高位交通运输3.9%1.4%0.18%中枢偏低2.2%-0.19%底部或低位建筑装饰6.2%0.7%0.05%底部或低位0.8%0.04%底部或低位钢铁-9.4%0.8%-0.06%顶部或高位1.0%-0.24%中枢偏高有色金属1.4%3.8%-0.48%顶部或高位2.4%-0.17%顶部或高位采掘-13.8%0.5%-0.54%底部或低位1.1%-0.17%中枢偏高化工-0.7%6.2%-1.50%顶部或高位6.4%0.07%顶部或高位资料来源：Wind，华安证券研究所说明：公募基金持仓水平从2010年起算，陆股通持仓水平从2017年起算 6目录1公募基金持仓分析2陆股通持仓分析 7资料来源：Wind，华安证券研究所➢截止2021年Q4季度末，灵活配置型、偏股混合型、普通股票型三类主动权益类基金的股票持仓总市值升至4.97万亿，较2021年Q3季度末的4.55万亿上升9.3%，创历史新高。1.1 公募主动权益基金持仓总市值创历史新高2021Q4季度公募基金持仓总市值较2021Q3季度显著上升9.3%至4.97万亿-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%01000020000300004000050000600002010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4万亿市值（亿、左）市值变动幅度（右） 8资料来源：Wind，华安证券研究所➢截止2021年Q4，主动权益基金整体仓位82.13%，较2021年Q3季度上升1.84个百分点，基本延续Q3抬升幅度。灵活配置型、偏股混合型、普通股票型基金仓位分别为70.90%、86.49%、88.66%，较2021年3季度末分别上升了2.24、1.77、1.43个百分点。➢公募基金现金占比延续2021年Q2以来下降趋势。截止2021年Q4季度，公募基金账户中现金持有比例为9.12%，较2021年Q3小幅下降1.3个百分点。普通股票型、灵活配置型及偏股混合型基金分别变化-2.03、-1.04、-0.77个百分点。1.2 主动权益型基金仓位延续抬升趋势主动权益基金整体股票仓持续抬升三类主动权益基金的股票仓位均抬升45%50%55%60%65%70%75%80%85%90%2010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q4主动权益型基金整体仓位20%30%40%50%60%70%80%90%60%65%70%75%80%85%90%95%2010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q4偏股混合型基金仓位（左）普通股票型基金仓位（左）灵活配置型基金仓位（右）资料来源：Wind，华安证券研究所 9➢高仓位基金占比显著抬升。8成以上仓位的高仓位基金合计大幅上升6.04%，主要贡献来自于仓位大于90%的高仓位基金，9成以上仓位基金占比抬升6%，表明基金风险偏好的改善。40-80%中等仓位基金占比大幅回落4.42个百分点。低仓位40%以下仓位占比回落约1.62个百分点。➢9成以上高仓位基金占比达到历史高位。9成仓位以上基金占比33.61%，继续处于2010年以来最高值。1.3 仓位分布显示公募基金风险偏好改善9成以上高仓位基金占比抬升，基金风险偏好改善9成以上高仓位基金占比达到历史高位0%5%10%15%20%25%30%35%40%2021Q3整体仓位分布2021Q4整体仓位分布0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2010Q22010Q42011Q22011Q42012Q22012Q42013Q22013Q42014Q22014Q42015Q22015Q42016Q22016Q42017Q22017Q42018Q22018Q42019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q4X≥90%90%＞X≥80%资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所 10➢2021年Q4季度科创板增持0.4%至4.55%，创业板下降0.90%至22.22%。➢主板（已经合并了中小板）小幅增持0.5%至74.23%。➢科创板持仓占比趋势性向上，创业板延续持仓向下趋势。1.4 科创持仓趋势性提升，主板持仓企稳，创业板持仓回落科创板继续增持，创业板持仓延续减持创业板持仓占比继续回落，科创板抬升上市板持仓变化2021Q42021Q3主板0.50%74.23%73.73%科创板0.40%4.55%4.15%创业板-0.90%21.22%22.12%资料来源：Wind，华安证券研究所资料来源：Wind，华安证券研究所60%65%70%75%80%85%90%95%100%0%5%10%15%20%25%30%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q3创业板科创板新主板 11资料来源：Wind，华安证券研究所➢2021年Q4季度公募基金增持成长和大金融。其中，成长风格持仓增加3.62个百分点至35.77%；大金融持仓增加0.71个百分点至10.63%。➢周期、消费遭遇减持。其中，消费板块持仓延续较大的减持幅度，减少了2.45个百分点至33.05%；周期持仓下降1.35个百分点至20.29%。1.5 公募基金增配成长和大金融，减配消费和周期2021年Q4季度，成长和大金融获基金增持，周期和消费被减仓风格持仓变化2021Q42021Q3周期-1.35%20.29%21.63%大金融0.71%10.63%10.30%消费-2.45%33.05%35.51%成长3.62%35.77%32.15% 12➢成长再获加仓，持仓维持高位；大金融持仓企稳，仍在底部仓位。成长仓位经历Q3小幅减仓之后，Q4再度加仓回升并创本轮仓位提升新高，目前已经接近历史持仓高点；大金融板块的仓位有企稳迹象，目前仍在历史低位。➢消费持仓持续回落，较本轮高点持仓回落明显；周期风格持仓回落。消费板块持仓在四季度延续二季度以来的减仓趋势，目前已从高位有明显回落；周期风格仓位自Q4开始回落，关注是否开启回落趋势。1.5 成长持仓维持高位，周期、消费持仓高