铝价上涨助力业绩释放，一体化项目稳步推进

公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入223.44亿元，同比下滑9.65%；实现归母净利润16.37亿元，同比下降31.88%；实现扣非归母净利润13.29亿元，同比下降42.93%。第三季度公司实现营业收入75.48亿元，同比减少0.84%；实现归母净利润6.18亿元，同比增加53.61%、环比增加19.38%；实现扣非归母净利润5.99亿元，同比增加51.36%、环比增加43.57%。 铝价上涨叠加阳极价格回调，盈利环比向好: ✔价：据同花顺2023年三季度SHFE铝收盘价18650元/吨，环比提升1.5%（或280元/吨），同比提升1.6%（或297元/吨）。成本方面，据同花顺，三季度氧化铝价格2960.5元/吨，环比+17.38元，同比-49.73元；预焙阳极价格4375元/吨，环比-472.03元，同比-2883.6元，考虑一吨电解铝需要约0.47吨预焙阳极及1.9吨氧化铝，成本端环比下移对营业利润影响约188.8元。 ✔利：2023年Q3公司销售毛利率、净利率分别为16.24%、8.18%，环比提升3.81pct、1.61pct。2023年Q3期间费用3.53亿元，环比增加0.3亿元。三季度经营活动现金流净额15.08亿元，环比2季度大幅提升8.51亿元。 低成本的电解铝一体化标的，境外项目稳步推进补齐资源端优势： ✔ 公司拥有140万吨合规产能指标，建成产能120万吨全部位于新疆，凭借当地低价煤炭资源，公司生产成本稳定且具备行业竞争优势。 此外拥有印尼三个采矿权总占地面积合计约3万公顷，总勘探面积达25.90万公顷，公司计划投资15.56亿美元在印尼规划建设200万吨氧化铝生产线，公司将加快印尼铝土矿项目的开发及氧化铝项目的前期准备工作。 ✔ 公司电池箔项目建设顺利，据2023年9月投资者问答，江阴2万吨技改项目已于7月正式投产；20万吨新建项目现有12台箔轧机正在安装，到今年底预计将完成16台箔轧机的安装工作，建成产能15万吨。 投资建议： 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表