行业周报：三季度旅游消费恢复提速，性价比为双十一主旋律

出行/免税：三季度旅游消费恢复提速，海棠湾LV海南首店正式落地 出行/旅游：2023Q3实现国内旅游人次12.9亿，恢复至2019年同期85%，恢复程度环比弱于Q2（90%）；旅游收入1.39万亿元，恢复至2019年同期88%，恢复程度环比Q2（77%）显著提升。暑期旺季催化，上市旅企业绩整体延续上半年弹性，其中长白山、黄山旅游、九华旅游等龙头自然景区表现领先。访港数据追踪：本周（10.22-10.28）内地访客总入境人次达567235人，环比+4.2%，日均8.1万人，恢复至2019年月度（10月）日均的99.7%，已恢复至疫前水平。免税：LV海南首店近期于海棠湾中免免税城2期正式开业，下半年中免供给端密集扩容有望推动业绩持续回暖。 餐饮/酒店/人力资源：太二大众点评恢复正常，君亭、科锐业绩短期承压 餐饮：太二酸菜鱼在抖音开启首场直播，开播不到6小时，销售额已经破亿元，并登上抖音团购带货榜第1名，现大众点评上已可正常搜索到“太二酸菜鱼”相关内容。酒店：得益于暑期消费及主要商务城市出行需求的增长，君亭单三季度实现营业收入1.6亿元，较2022年同期增长50.23%，但由于加大酒店投资力度，及转租会计处理，导致净利润受影响。人力资源：科锐三季度收入环比向好，外包人头数单三季度净增2400人，平均月净增约800人，海外业务同比下滑。 美丽：关注双11线上平台销售表现，福瑞达化妆品板块加速增长 （1）双11美妆数据跟踪：百亿补贴、冲刺最低价成为2023年各大平台双11主题，性价比为主旋律。根据2023年天猫美妆行业双11首日预售榜单，共有10个国产品牌进入TOP20,2022年同期为5个，珀莱雅斩获双11天猫预售GMVTOP1。日系美妆品牌预售首日GMV下滑较大，或受核污水排放影响。本次与超头合作的国货品牌不断增多，颐莲、彩棠、瑷尔博士、润百颜、肌活等首次亮相李佳琦直播间。（2）福瑞达：化妆品业务加速增长，2023Q3化妆品业务营收5.49亿元/yoy+31.63%，毛利率62.08%/yoy+3.52pct。分品牌：2023Q3颐莲收入2.2亿元/yoy44.32%，瑷尔博士2.95亿元/yoy+33.95%，随着地产业务剥离，公司大健康板块布局加速。 本周社服板块跌幅扩大，旅游类领涨 本周（10.23-10.27）社会服务指数+1.91%，跑赢沪深300指数0.43pct，在31个一级行业中排名第17；2023年初至今社会服务行业指数-21.94%，低于沪深300指数的-8.37%，在31个一级行业中排名第28。本周（10.23-10.27）教育、旅游类标的领涨。 受益标的：泡泡玛特、昊海生科、福瑞达、倍加洁、长白山、银都股份、水羊股份、科思股份、大丰实业、佳禾食品、倍加洁、医思健康、复星旅游文化、科锐国际、北京城乡、外服控股、中国中免、海伦司、九毛九、康冠科技、华熙生物、爱美客、珀莱雅、贝泰妮、锦江酒店、首旅酒店、米奥会展。 风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。 1、出行/旅游：Q3旅游消费恢复提速，上市景区业绩斐然 1.1、Q3国内旅游消费恢复提速，上市景区业绩斐然 2023Q3国内旅游复苏价优于量。参考文旅部数据，2023Q1-Q3国内旅游人次已达36.74亿，恢复至2019年同期80%；旅游收入3.69万亿元，恢复至2019年同期85%。单季看，2023Q3实现国内旅游人次12.9亿，恢复至2019年同期85%，恢复程度环比弱于Q2（90%）；旅游收入1.39万亿元，恢复至2019年同期88%，恢复程度环比Q2（77%）显著提升；旅游客单价达1078元，恢复至2019年同期104%。 以2019年同期基准看，三季度收入恢复程度好于人次，我们认为主要得益于休闲类消费力自然回升以及旅游产品主动提价，年内国人补偿性出游在假期集中释放，对于服务消费拉动作用明显，但淡季错峰出行需求仍稍显平淡。 图1：2023Q3国内旅游人次恢复至2019年同期85% 图2：2023Q3国内旅游客单价恢复至2019年同期104% Q3景区板块业绩延续上半年优异表现。2023年以来，部分景区龙头依托出游补偿性需求释放、外部交通改善、内部项目扩张等利好因素，整体收入恢复超疫前，其中名山大川类景气表现突出。随报复性出游动机逐步减弱，叠加暑期旺季相对高基数，三季度业绩同比2019年同期相对放缓，其中黄山旅游、九华旅游、长白山表现整体领先。 表1：景区2023Q3业绩延续良好表现 Q3出入境复苏进程加速。根据出入境管理局，三季度全国移民管理机构共查验出入境人员1.23亿人次，同比增长454.4%，达到2019年同期的73%。出入境办证办事方面，三季度共签发普通护照466万本，同比增长1356.3%，达到2019年同期的61.6%；签发往来港澳台出入境证件签注2544.6万本（枚），同比增长2071.2%，达到2019年同期的113.3%。目的地方面，韩国仍为中国出境游热门目的地TOP1，根据大韩航空，，截至2023年10月，大韩航空已经在中国大陆地区的14个城市恢复了中韩航班的运营，每周航班量恢复至169班，相当于2019年的73.4%，暑期8月单月访韩中国游客达到26万，同比增长8倍以上。 放开入境政策风向明显，在港、在澳外籍人士赴内地签证政策将进一步优化。 根据外交部驻中国香港、中国澳门特派员公署发布的消息，为便利中外人员往来，将进一步优化签证政策，为符合条件的在港、在澳外籍人士申请赴内地签证提供更多便利。其中，已开始为符合条件的外籍中国香港永久性居民、外籍中国香港居民赴内地从事商务、旅游、探亲等活动分别签发有效期最长为5年和2年的多次签证。 1.2、航空：国内民航平稳运行，国际航班持续恢复 根据航班管家，本周（10.22-10.28）全国日均客运执行航班量13629架次，恢复至2019年同期94%。其中，本周（10.22-10.28）国内客运日均执行航班量12229架次，恢复至2019年同期103%，10月整体恢复程度趋近105%；本周（10.22-10.28）国际客运日均执行航班量1101架次，恢复至2019年同期51%，10月整体恢复程度为53%。 图3：本周国内客运执行航班量恢复至2019年同期103% 图4：本周国际客运执行航班量恢复至2019年同期51% 1.3、访港数据追踪：内地访港环比回落，全球访港创年内新高 本周（10.22-10.28）内地访客总入境人次达567235人，环比+4.2%；全球访客总入境人次（除内地外）193412人，环比+5.6%。内地访客日均人数恢复至2019年月度（10月）日均的99.7%，全球访客日均人数（除内地外）恢复至2019年月度（10月）日均的108.1%。内地访港整周单日峰值11.3万人次，全球访客整周单日峰值（除内地外）达3.3万人次。 图5：近一周内地/全球访港人数环比+4.2%/+5.6% 图6：近一周内地/全球访港人数恢复至2019年的99.7%/108.1% 图7：近一周内地/全球访港人数单日峰值环比+5.7%/+5.3% 2、中免：LV海南首店于海棠湾开业，一期2号地落地在即 LV海南首店以有税形式入住海棠湾。自LV4月官宣将于三亚海棠湾免税店2期开设新店，历时半年正式落地，此举是LV重回海南旅游零售市场的第一步，协同年内即将开业的海口万象城店，以及2025年DFS迪斐世亚龙湾项目战略规划，意图抓住未来海南封关免税带来的重奢再扩张机遇。而伴随LV三亚店的开业，中免三亚海棠湾项目国际免税、奢侈品品牌的核心坐标定位得以进一步夯实，未来Dior正式入驻后，两大顶奢有望助推海棠湾形成虹吸效应，优化购物体验提升品牌形象，锁定潜在高端增量客群。 下半年中免积极推进项目落地，供给端精品引入+物业面积扩容有望带动经营持续向好。中免旗下CDF三亚凤凰机场免税店二期于9月初正式开业，建筑面积达5000平米，吸引超300+国际一线品牌入驻；三亚国际免税城一期二号地为全球唯一独栋经营香化品类和核心品牌双层旗舰店项目，已顺利进入联合竣工验收阶段，有望于年内开业；于柬埔寨暹粒的首家东南亚机场免税店已于10月16日开业，进一步推动免税业务发展与海外市场拓展。我们看好现有门店爬坡复苏带动盈利能力改善与后续海棠湾、新海港等多地综合体项目落地开启业绩新增长点。 图8：LV于海棠湾首店已正式落地 图9：海棠湾一期二号地开业在即 3、餐饮：太二首场直播销售额破亿，大众点评已恢复 10月25日，太二酸菜鱼在抖音开启首场直播，开播不到6小时，销售额已经破亿元，并登上抖音团购带货榜第1名。根据太二酸菜鱼官方公众号消息，这场直播将持续15个小时，从今天上午9点开始，直到24点结束。 太二直播间共上架了25个商品，包括代金券、套餐、热销单品等，优惠力度也比较可观，比如69元代100元、139元代200元的代金券；99元特惠双人套餐、229元4人套餐；9.9元奶冻绵绵红豆沙、29.9元的双椒炒牛肉等，还有0.9元的冰粉和粉丝等福利品。“太二酸菜鱼”遭大众点评“下架”一事已得到解决，经初步判定，系由于双方在营销和技术接口上存在规则差异导致。目前，大众点评上已可正常搜索到“太二酸菜鱼”相关内容。 图10：直播间“69代100元”优惠券已售30万+ 图11：大众点评已可正常搜索“太二酸菜鱼” 4、酒店：君亭营收亮眼，利润受开店投入和会计处理拖累 得益于暑期消费及主要商务城市出行需求的增长，君亭单三季度实现营业收入1.6亿元，较2022年同期增长50.23%，较2019年同期增长61%，各项经营指标均呈现增长趋势，创历史同期新高。直营酒店RevPAR为369.89元/间，较2022年同期增长44.75%，较2019年增长25.24%。报告期内，公司新增签约酒店15家，新开业酒店17家，其中君亭品牌3家直营店（杭州滨江Pagoda君亭设计酒店、杭州紫金港Pagoda君亭设计酒店、深圳罗湖东门君亭尚品酒店）如期开业并展现了很好的爬坡期业绩。 但由于加大酒店投资力度，及转租会计处理，导致净利润受影响。君亭单三季度归母净利润388万元，同比减少65.36%，扣非归母净利润360万元，同比减少62.33%。由于投资直营酒店而发生的筹建期间的租金费用计入管理费用，导致年初至今管理费用较2022年同期增长105.15%，增加2,946万元；与此同时，公司将汇和君亭酒店转租商业物业（杭州汇和城商场及对应车库）退还原业主，根据新租赁准则，变更导致未来12年租赁期内租金差价余额1,034.66万元一次性计入当期损益，对本期的净利润产生较大影响。 图12：暑期君亭直营酒店提价明显 5、科锐三季度收入环比向好，外包人头数增长 科锐前三季度实现收入717,044.07万元，同比增长5.17%；实现归母净利润15,190.74万元，同比减少30.25%。第三季度归母净利润5,438.80万，同比减少36.91%。 收入的增长主要来源于灵活用工业务的持续增长，前三季度公司整体灵活用工业务增加9.64%。但国内企业编制内招聘业务在三季度单季度同比差距逐渐收窄。随着数字化的推进及成本结构的优化，公司毛利率环比持续提升，国内灵活用工业务三季度毛利率已提升恢复至2022年水平。 具体来看，前三季度公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位11,163人；灵活用工业务累计派出308,492人次。公司在册灵活用工业务的岗位外包员工35,100余人，单三季度净增2400人，平均月净增约800人。 海外业务承压，受地缘政治、宏观经济下行等影响，前三季度海外业务增长同比有所下降。 图13：科锐2023Q3营收环比向好 图14：科锐利润端短期仍承压 6、美丽：关注双11线上平台销售表现，福瑞达化妆品板块加 速增长 6.1、双11美妆数据跟踪：平台积极发力双11大促，国货品牌表现亮眼 性价比为2023年各平台主旋律。百亿补贴、冲刺最低价成为2023