定量策略周报：左侧机会出现，四季度做多人民币资产修复行情

左侧机会出现，四季度做多人民币资产修复行情 —定量策略周报 投资要点 ▌一周鑫思路 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 本周市场如期实现了“先破再立”，我们仍然看好四季度人民币资产走出“修复”行情。AH股本周逆全球股市上涨，提振了市场信心。我们从短中期进行分析。 短期来看，技术面上的超跌反弹是首要原因，当前反弹空间仍存。 中期来看，国内政策、美国流动性、中美关系持续出现转暖预期。国内政策方面，财政发力、九月工业企业利润数据连续回暖、广州城中村改造机制带动预期修复；美国流动性层面，三季度美国GDP出炉后市场更多理解为利多出尽，十年期美债收益率不涨反跌，下周FOMC再次停止加息几成定局；中美关系方面，高层互访、工作组协作，开放定期直航客运班机等，都印证了我们上周周报中提出的“十一月交易中美小缓和”的时间窗口正在出现。 相关研究 1、《股债基普跌仅有另类QDII正收益，国内权益ETF净流入转负》2023-10-242、《先破再立，等待避险因素降温》2023-10-223、《风物长宜放眼量》2023-10-15 结合以上，我们认为四季度可能是一个难得的人民币资产修复窗口：绝对收益角度，反弹潜在仍有较大空间；相对收益角度，随着交易美债收益率局部见顶，持续了一整年的外资流出和人民币相对外币资产收益率缺口有望弥合。 是否能够延续形成反转？我们建议继续密切观察资金面信号。从2023年三季度公募机构持仓来看，降仓不够，行情仍以结构调仓为主；长期配置型外资仍未停止流出，持仓集中在权重股。这些都造成反弹后的抛压仍部分存在。如果出现积极的资金面信号可以右侧跟进。 投资建议：左侧买入机会已确立。板块机会除继续持有红利和小盘风格之外，仍以机构轻仓板块为主。“内生动力支撑下限，外部掣肘制约上限”仍是基本背景。 关注以下行业投资机会： 1、顺周期继续高胜率。减【能源】加【钢铁】，关注【建材、有色金属】。 2、继续推荐高端制造【机械、通信、电力设备】；【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 3、红利相关板块，如【电力公用事业】、【银行】，关注【家电】。 ▌风格观点 周期、制造。 ▌宽基观点 中证1000、红利指数。 ▌行业/主题观点 调入钢铁、家电调出煤炭 电子、非银金融、钢铁、（电力公用事业、机械）、（家电、电力设备新能源）、（汽车、军工）。 ▌ETF周首推 本周首推工业母机ETF（159667）和煤炭ETF（515220）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路.............................................................................51.1、大类资产表现一览................................................................51.2、综合观点........................................................................51.3、择时观点：......................................................................71.4、风格............................................................................81.5、宽基............................................................................81.6、行业............................................................................81.7、每周首推ETF.....................................................................82、轮动框架介绍与组合绩效回顾.............................................................93、外围市场跟踪...........................................................................104、因子监控...............................................................................115、主流资金跟踪...........................................................................115.1、资金流向跟踪....................................................................115.2、北向细分席位资金跟踪............................................................126、全景图一览.............................................................................137、风险提示...............................................................................17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览...........................................................5图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性.........................................7图表3：近期周首推表现.................................................................8图表4：行业比较框架梳理...............................................................9图表5：美债长短差价（%）..............................................................10图表6：联邦基金期货隐含加息预期.......................................................10图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）..................10图表8：因子超额收益...................................................................11图表9：因子RANK IC变动..............................................................11图表10：因子多空走势..................................................................11图表11：因子纯多头走势................................................................11图表12：行业排名视角..................................................................11图表13：主力资金金额划分净流入跟踪....................................................11图表14：两融规模跟踪..................................................................12图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况................................................12图表17：北向重仓、净买入超额收益......................................................12 图表18：北向重仓、净买入RANK IC......................................................12图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）...............................................13图表20：一级行业资金流排名趋势全景图..................................................13图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图................................................15图表22：重要指数情绪指标趋势全景图....................................................16图表23：一级行业四维全景图............................................................17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 本周市场如期实现了“先破再立”，我们仍然看好四季度人民币资产走出“修复”行情。AH股本周逆全球股市上涨，提振了市场信心。我们从短中期进行分析。 短期来看，技术面上的超跌反弹是首要原因，当前反弹空间仍存。 中期来看，国内政策、美国流动性、中美关系持续出现转暖预期。国内政策方面，财政发力、九月工业企业利润数据连续回暖、广州城中村改造机制带动预期修复；美国流动性层面，三季度美国GDP出炉后市场更多理解为利多出尽，十年期美债收益率不涨反跌， 下周FOMC再次停止加息几成定局；中美关系方面，高层互访、工作组协作，开放定期直航客运班机等，都印证了我们上周周报中提出的“十一月交易中美小缓和”的时间窗口正在出现。 结合以上，我们认为四季度可能是一个难得的人民币资产修复窗口：绝对收益角度，反弹潜在仍有较大空间；相对收益角度，随着交易美债收益率局部见顶，持续了一整年的外资流出和人民币相对外币资产收益率缺口有望弥合。 是否能够延续形成反转？我们建议继续密切观察资金面信号。从2023年三季度公募机构持仓来看，降仓不够，行情仍以结构调仓为主；长期配置型外资仍未停止流出，持仓集中在权重股。这些都造成反弹后的抛压仍部分存在。如果出现积极的资金面信号可以右侧跟进。 投资建议：左侧买入机会已确立。板块机会除继续持有红利和小盘风格之外，仍以机构轻仓板块为主。“内生动力支撑下限，外部掣肘制约上限”仍是基本背景。 关注以下行业投资机会： 1、顺周期继续高胜率。减【能源】加【钢铁】，关注【建材、有色金属】。 2、继续推荐高端制造【机械、通信、电力设备】；【汽车产业链】；【终端需求转好的消费电子、半导体】。 3、红利相关板块，如【电力公用事业】、【银行】，关注【家电】。 1.3、择