KRAS数据优异，BD与多项研发推进并举

事件 2023年10月27日，公司公告，2023年前三季度营收1.27亿元，归母/扣非净利润亏损2.41/2.48亿元。2023年三季度营收0.47亿元；归母/扣非净利润亏损0.74/0.75亿元。业绩符合预期。 点评 三代EGFR贝福替尼商业化贡献收入，多研发管线快速推进。（1） 公司前三季度营收1.27亿元，主要为确认技术许可及合作收入。贝福替尼已完成了1L/2L非小细胞肺癌（NSCLC）注册临床试验，其中2L治疗在2023年5月29日获得NMPA批准上市。同时，贝福替尼拓展适应症用于既往未经治疗的EGFR敏感突变局部晚期 人民币(元)成交金额(百万元) 1LNSCLC于2023年1月申请NDA，未来有望进一步贡献业绩增 量。（2）2D0502是公司自主研发的一款口服选择性雌激素受体降解剂（SERD），用于治疗雌激素受体（ER）阳性、HER2阴性的乳腺癌。既往经治ER阳性、HER2阴性局部晚期或转移性乳腺癌患者中的注册性III期临床试验患者入组进行中。同时，CDK4/6抑制剂哌柏西利、尿酸盐转运体1URAT1）抑制剂以及TYK2新型口服选择性抑制剂临床试验进度符合预期。 KRASG12C临床数据优异，5.5亿授权正大天晴商业化合作。（1） 公司基本情况（人民币） Garsorasib是公司自主研发的KRASG12C选择性抑制剂，在NSCLC和结直肠癌患者中皆展现出了良好的抗肿瘤活性。在欧洲肿瘤学会，公司以壁报展示的形式公布了Garsorasib在KRASG12C突变的晚期胰腺癌（PCa）患者中的早期临床研究数据。结果显示，Garsorasib单药治疗在KRASG12C突变的PCa患者中展现出良好的耐受性和临床活性，确认的客观缓解率（ORR）为35.7%（5/14），疾病控制率（DCR）为85.7%（12/14），中位无进展生存期为8.54个月（95%CI,2.73,NA）。（2）同时，公司就Garsorasib与正大天晴签署《许可与合作协议》。根据该协议，公司授予正大天晴协议期限内在中国大陆地区开发、注册、生产和商业化的独家许可权。正大天晴将向公司支付最高不超过5.5亿元的首付款及里程碑款并按年净销售额向公司分层支付特许权使用费，公司现金流有望进一步改善。 24.00 22.00 20.00 18.0016.0014.0012.00 221028 成交金额益方生物沪深300 350 300 250 200 150 100 50 0 盈利预测、估值与评级 我们维持盈利预测，预计2023/24/25年营收1.32/1.77/2.39亿元；归母亏损5.27/4.61/4.38亿元。维持“买入”评级。 风险提示 医疗政策风险、市场竞争风险、新品推进不及预期等风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 0 0 0 132 177 239 货币资金 1,032 724 2,235 1,704 1,532 1,257 增长率 n.a n.a n.a 34.1% 35.0% 应收款项 2 4 4 134 13 17 主营业务成本 0 0 0 0 0 -3 存货 0 0 0 0 0 1 %销售收入 n.a n.a n.a 0.0% 0.0% 1.3% 其他流动资产 5 13 26 14 16 18 毛利 0 0 0 132 177 236 流动资产 1,039 741 2,265 1,851 1,560 1,293 %销售收入 n.a n.a n.a n.a n.a 98.7% %总资产 98.3% 92.7% 96.7% 94.7% 93.7% 92.5% 营业税金及附加 0 0 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 n.a n.a n.a 0.0% 0.0% 0.0% 固定资产 9 22 21 19 17 16 销售费用 0 0 0 0 0 0 %总资产 0.8% 2.7% 0.9% 1.0% 1.0% 1.1% %销售收入 n.a n.a n.a 0.0% 0.0% 0.0% 无形资产 3 9 6 61 64 66 管理费用 -21 -48 -58 -92 -106 -120 非流动资产 18 59 76 104 105 104 %销售收入 n.a n.a n.a 70.0% 60.0% 50.0% %总资产 1.7% 7.3% 3.3% 5.3% 6.3% 7.5% 研发费用 -1,008 -315 -461 -535 -354 -287 资产总计 1,057 800 2,342 1,956 1,665 1,397 %销售收入 n.a n.a n.a 405% 200% 120% 短期借款 0 9 12 0 0 0 息税前利润（EBIT）%销售收入财务费用%销售收入资产减值损失公允价值变动收益 -1,029n.a-27 n.a0 0 -363 n.a0n.a0 0 -520 n.a36n.a0 0 -495n.a-3828.9%0-1 -283n.a-186105%01 -170n.a-276115%00 应付款项其他流动负债流动负债长期贷款其他长期负债负债 3411460147 692199016115 6633111016127 31154601157 2311340842 2110310637 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 1,010 685 2,215 1,899 1,622 1,360 %税前利润 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 其中：股本 460 460 575 575 575 575 营业利润 -1,053 -358 -483 -527 -461 -438 未分配利润 -1,179 -1,537 -2,021 -2,337 -2,613 -2,876 营业利润率 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,057 800 2,342 1,956 1,665 1,397 税前利润利润率 -1,053n.a -358 n.a -483 n.a -527 n.a -461 n.a -438 n.a 比率分析 所得税 0 0 0 0 0 0 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 每股指标 净利润 -1,053 -358 -483 -527 -461 -438 每股收益 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 2.196 1.489 3.852 3.302 2.822 2.365 归属于母公司的净利润 -1,053 -358 -483 -527 -461 -438 每股经营现金净流 -2.215 -0.621 -0.883 -1.180 -0.605 -0.768 净利率 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 每股股利 0.000 0.000 0.000 -0.367 -0.320 -0.305 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 n.a n.a n.a -27.75% -28.39% -32.21% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 -99.67% -44.74% -20.65% -26.94% -27.67% -31.35% 净利润 -1,053 -358 -483 -527 -461 -438 投入资本收益率 -102% -52.30% -23.33% -26.07% -17.46% -12.53% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 3 15 20 4 4 4 主营业务收入增长率 n.a n.a n.a n.a 34.09% 35.03% 非经营收益 19 12 -21 2 0 0 EBIT增长率 970% -64.75% 43.21% -4.73% -42.79% -39.83% 营运资金变动 13 45 -23 -158 109 -9 净利润增长率 1009% -66.02% 35.09% n.a -12.59% -4.91% 经营活动现金净流 -1,019 -285 -508 -679 -348 -442 总资产增长率 1834% -24.31% 193% -16.48% -14.88% -16.08% 资本开支 -6 -27 -8 -33 -4 -4 资产管理能力 投资 0 0 0 -13 -1 -1 应收账款周转天数 n.a n.a n.a 354.0 10.0 10.0 其他 9 0 0 0 0 0 存货周转天数 n.a n.a n.a 90.0 90.0 90.0 投资活动现金净流 4 -27 -8 -46 -5 -5 应付账款周转天数 n.a n.a n.a 60.0 60.0 60.0 股权募资 1,269 0 2,000 0 0 0 固定资产周转天数 n.a n.a n.a 45.6 30.4 19.9 债权募资 0 0 0 -12 0 0 偿债能力 其他 -48 -16 -26 210 184 175 净负债/股东权益 -102% -104% -100% -89.75% -94.40% -92.48% 筹资活动现金净流 1,221 -16 1,974 197 184 175 EBIT利息保障倍数 -38.2 4,645.2 14.4 -13.0 -1.5 -0.6 现金净流量 183 -341 1,480 -527 -169 -272 资产负债率 4.42% 14.37% 5.41% 2.92% 2.54% 2.67% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2022-12-26 买入 12.85 20.77～20.77 2 2023-08-22 买入 13.05 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 220725 221025 230125 230425 10.00 成交量 600 500 400 300 200 100 230725 231025 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点