2023年三季报点评：业绩环比增长，净现金与市值比值行业领先

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 晋控煤业（601001.SH）2023年三季报点评 业绩环比增长，净现金与市值比值行业领先 2023年10月29日 ➢ 事件：2023年10月27日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润21.64亿元，同比减少36.01%；营业收入112.55亿元，同比减少12.0%。 ➢ 23Q3业绩实现环比增长。2023年第三季度，公司实现营业收入38.02亿元，同比下降3.07%，环比增长1.73%；实现归母净利润7.79亿元，同比下降25.87%，环比增长15.41%。 ➢ 2023年第三季度销量环比微增，价格环比略降。2023年前三季度公司完成原煤产量2541.99万吨，同比增长5.79%；商品煤销量2213.67万吨，同比增长7.86%；吨煤售价494.2元/吨，同比下降18.22%，吨煤成本263.5元/吨，同比增长3.39%；煤炭业务毛利率为46.7%，同比下降11.14个百分点。2023年第三季度公司生产原煤841.31万吨，同比增长22.4%，环比下降0.81%；销售商品煤765.26万吨，同比增长23.54%，环比增长2.21%；吨煤售价为474.74元/吨，同比下降22.75%，环比下降2.8%。 ➢ 公司资产负债表持续改善，现金不断累积。截至2023年三季度末，公司资产负债率下降至37.48%，较2022年年末下降12.33个百分点；带息债务54.47亿元，较2022年末下降44.7%。公司净现金115.16亿元，净现金/市值比高达59.36%，同行业领先。 ➢ 控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚，有资产注入可能。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年，晋控煤业煤炭产能仅5050万吨/年（含同忻矿），未来资产注入空间有望较为广阔。 ➢ 投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润为28.01/31.52/35.37亿元，对应EPS分别为1.67/1.88/2.11元/股，对应2023年10月27日收盘价的PE分别均为7/6/5倍。考虑到公司长协比例高，业绩稳定性强，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 16,082 16,601 17,919 19,345 增长率（%） -12.0 3.2 7.9 8.0 归属母公司股东净利润（百万元） 3,044 2,801 3,152 3,537 增长率（%） -34.7 -8.0 12.5 12.2 每股收益（元） 1.82 1.67 1.88 2.11 PE 6 7 6 5 PB 1.3 1.2 1.0 0.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月27日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 11.59元 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 相关研究 1.晋控煤业（601001.SH）2023年半年报点评：业绩同比下滑，期待主业修复及产能外延增长-2023/08/29 2.晋控煤业（601001.SH）2022年年报及2023年一季报点评：产销下滑拖累业绩，静待煤炭主业恢复-2023/04/30 3.晋控煤业（601001.SH）2022年三季报点评：产销下滑引发利润环比下降，期待未来产销恢复-2022/10/29 4.晋控煤业（601001.SH）2022年半年报点评：煤炭主业发力，期待产能外延增长-2022/08/30 5.晋控煤业（601001.SH）22中报业绩预告点评：煤炭主业业绩大增，产能外延增长潜力大-2022/07/11 晋控煤业(601001)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 16,082 16,601 17,919 19,345 成长能力（%） 营业成本 8,037 8,998 9,517 10,069 营业收入增长率 -11.95 3.23 7.94 7.96 营业税金及附加 1,293 1,335 1,441 1,555 EBIT增长率 -21.92 -11.22 11.60 11.42 销售费用 145 115 125 135 净利润增长率 -34.65 -7.98 12.53 12.23 管理费用 470 681 735 793 盈利能力（%） 研发费用 63 33 36 39 毛利率 50.02 45.80 46.89 47.95 EBIT 6,001 5,328 5,946 6,625 净利润率 18.93 16.87 17.59 18.29 财务费用 241 211 182 148 总资产收益率ROA 7.21 6.55 6.79 6.99 资产减值损失 -215 -123 -128 -132 净资产收益率ROE 20.95 16.81 16.72 16.61 投资收益 586 605 653 705 偿债能力 营业利润 6,047 5,600 6,291 7,051 流动比率 1.34 1.62 1.82 2.03 营业外收支 -46 -78 -78 -78 速动比率 1.30 1.58 1.78 1.99 利润总额 6,000 5,522 6,213 6,973 现金比率 1.14 1.39 1.59 1.79 所得税 1,590 1,463 1,646 1,848 资产负债率（%） 49.81 42.53 39.33 36.34 净利润 4,410 4,058 4,567 5,126 经营效率 归属于母公司净利润 3,044 2,801 3,152 3,537 应收账款周转天数 27.02 27.02 27.02 27.02 EBITDA 7,273 6,604 7,257 7,972 存货周转天数 14.94 14.94 14.94 14.94 总资产周转率 0.39 0.39 0.40 0.40 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 18,816 19,573 23,042 26,954 每股收益 1.82 1.67 1.88 2.11 应收账款及票据 1,190 1,100 1,187 1,282 每股净资产 8.68 9.96 11.26 12.72 预付款项 71 79 84 89 每股经营现金流 3.37 3.81 3.60 3.92 存货 329 272 288 304 每股股利 0.63 0.58 0.65 0.73 其他流动资产 1,658 1,705 1,825 1,954 估值分析 流动资产合计 22,063 22,729 26,425 30,583 PE 6 7 6 5 长期股权投资 5,424 6,029 6,682 7,386 PB 1.3 1.2 1.0 0.9 固定资产 9,659 9,165 8,647 8,105 EV/EBITDA 1.29 1.42 1.29 1.18 无形资产 3,452 3,310 3,158 2,997 股息收益率（%） 5.44 5.00 5.63 6.32 非流动资产合计 20,153 20,048 20,025 20,021 资产合计 42,216 42,776 46,450 50,604 短期借款 1,542 1,342 1,142 942 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 5,636 6,309 6,674 7,061 净利润 4,410 4,058 4,567 5,126 其他流动负债 9,280 6,389 6,702 7,035 折旧和摊销 1,272 1,276 1,312 1,347 流动负债合计 16,458 14,040 14,518 15,038 营运资金变动 -435 1,047 209 217 长期借款 2,374 1,974 1,574 1,174 经营活动现金流 5,638 6,382 6,027 6,556 其他长期负债 2,194 2,179 2,179 2,179 资本开支 -594 -681 -676 -676 非流动负债合计 4,568 4,153 3,753 3,353 投资 0 0 0 0 负债合计 21,026 18,193 18,271 18,391 投资活动现金流 -518 -603 -676 -676 股本 1,674 1,674 1,674 1,674 股权募资 0 0 0 0 少数股东权益 6,661 7,918 9,333 10,922 债务募资 -489 -3,998 -600 -600 股东权益合计 21,190 24,583 28,180 32,214 筹资活动现金流 -2,522 -5,021 -1,882 -1,968 负债和股东权益合计 42,216 42,776 46,450 50,604 现金净流量 2,598 757 3,469 3,912 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 晋控煤业(601001)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写