每周高频跟踪：宏观利好落地，需求预期回暖

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年10月28日 【债券周报】 宏观利好落地，需求预期回暖 ——每周高频跟踪20231028 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】化债行情下云南城投成交活跃度大幅上升——高收益债市场观察（第四十六期）》 2023-10-24 《【华创固收】调整空间或有限，关注估值修复机会——可转债周报20231022》 2023-10-23 《【华创固收】央行放量对冲，能平复资金预期么？——债券周报20231022》 2023-10-22 《【华创固收】存单周报（1016-1022）：资金偏紧，存单短暂突破MLF》 2023-10-22 《【华创固收】二手房成交继续攀升——每周高频跟踪20231021》 2023-10-21 总结来看，10月第四周，受增发国债等宏观政策消息利好，工业需求预期明显回暖，带动现货成交好转、去库加快。投资方面，部分地区重大项目施工需求释放，钢材、水泥去库加快，叠加成本上涨、预期回暖，钢厂生产积极性回 稳，涨价幅度扩大。房地产销售方面，“银十”与“金九”实际销售动能基本持平、未有明显改善，但同期基数走低，预计10月销售读数或较9月明显修复；二手房成交热度持续高位、但挂牌量环比继续增长，改善型需求释放是否 顺畅仍需继续跟踪。往后看，1万亿国债增发且年内5000亿使用完毕，强化宽信用预期，同时带来供给扰动，就高频而言，考虑到北方四季度施工淡季，投资层面形成实物工作量的进度需要观察，对工业高频的带动可能有限，实物工作量落地重点或在明年，但财务支出法下，11、12月基建投资增速可能提前体现这一影响，仍要关注经济数据、宽信用对债市情绪的扰动。 通胀高频：食品通胀继续下行。本周猪肉价格环比-1.9%，农产品批发价格200 指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.8%、-1.0%左右。 进出口高频：本周出口集运需求好转。本周CCFI指数、SCFI指数环比-0.7%、 +10.4%。BDI指数环比-12%，由涨转跌，CDFI环比-4.5%、跌幅扩大，国际干 散货运输需求明显降温。 工业高频：宏观利好提振需求预期 1、动力煤：秦皇岛港动力煤价跌幅扩大。电厂日耗回升，但仍处于偏低水平，费电行业错峰生产临近，终端需求提升缓慢。煤价受港口降价、集团外购价格下调等拖累，内销需求表现一般，煤价回落。 2、钢铁：螺纹钢保持微涨，幅度持平前周。本周螺纹钢环比+0.3%，保持微涨态势，钢材品种去库继续加快，唐山高炉开工率环比微升。受1万亿国债增发利好，期钢价格上涨，下游需求预期向好，提振钢厂开工，成交情绪明显反弹，钢价偏强运行。 3、铜：国内现货铜价由跌转涨。国际方面，海外宏观避险情绪强、美元指数高位，抑制国际铜价。国内受国债增发消息提振，期铜价格走强，但现货仍缺乏基本面支撑，涨幅有限。 投资高频：水泥涨幅扩大，新房销售按季连续三周回升 1、水泥：水泥价格环比+1.9%，分化较大。华东区域水泥涨幅居前，在建重点项目对需求持续拉动，同时原料价格上涨也有支撑。华南、西南需求一般，华北临近施工淡季、价格回调。 2、地产：30城成交面积环比+18%，同比-3%。10月1日-26日期间，30城累计同比-12%（9月为-20%），相比2019、2021年分别-41%（9月为-41%）、 -23%（9月为-33%），与“金九”相比，“银十”销售弹性改善比较有限。 消费高频：出行热度维持高位 1、汽车：10月前三周汽车零售同比+19%，批发同比+7%。 2、原油：油价回调。地缘政治因素缓和、原油供给预期放量、美国原油库存意外增加等抑制铜价。 3、地铁出行：29城地铁日均客运量同比+53%、环比+0.5%，增幅均有收窄，但较2019、2021年第四周分别+3%、+22%，均好于前周。 风险提示：供给压力边际抬升，抑制债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：宏观利好落地，需求预期回暖4 （一）通胀相关：食品通胀继续下行5 （二）进出口相关：出口集运需求好转5 （三）工业相关：宏观利好提振需求预期6 （四）投资相关：水泥涨幅扩大，新房销售按季连续三周回升7 （🖂）消费相关：出行热度维持高位8 二、风险提示9 图表目录 图表110月第四周（10月21日-10月27日）高频数据一览表4 图表2猪肉价格跌幅扩大（日度）5 图表3本周水果价格继续上涨（日度）5 图表4SCFI指数周均价加速上行，运输需求好转5 图表5本周干散货盘减少，BDI指数明显回调5 图表6动力煤价格进一步下降（元/吨）6 图表7PTA开工率小幅抬升（%）6 图表8本周螺纹钢价格保持上涨（日度）6 图表9需求预期向好，本周高炉开工率回升6 图表10本周南华玻璃期货价格指数震荡下跌（%）7 图表11长江有色铜周均价小幅上涨（元/吨）7 图表12本周水泥价格环比小幅回涨（元/吨）7 图表13本周，多地水泥价格环比上涨7 图表1410月第四周，30城成交面积同比降幅收窄至-3%左右8 图表1510月第四周，二手房成交季节性回落，同比仍高23%（平方米，%）8 图表1629城地铁日均客运量环比微升、好于季节性，同比+53%（万人次）8 图表1710月前三周乘用车零售同比+19%9 图表18本周，国际原油价格窄幅震荡9 一、每周高频跟踪：宏观利好落地，需求预期回暖 图表110月第四周（10月21日-10月27日）高频数据一览表 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 CPI相关 农产品批发价格200指数 117.2 -0.77 -1.53 -1.66 0.87 食品价格继续回落 菜篮子产品批发价格200指数 116.9 -1.01 -1.56 -1.82 0.80 平均批发价:猪肉:全国 21.0 -1.85 -1.67 -4.01 -0.44 猪肉价格跌幅扩大 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.7 -2.44 -2.65 -4.70 2.09 蔬菜价格跌幅略有收敛 平均批发价:7种重点监测水果 6.6 0.21 0.77 -2.69 -5.22 水果价格维持上涨 PPI相关 CRB现货指数 544.4 -0.12 -0.43 -2.06 -2.71 工业现货价格跌幅收敛 南华工业品指数 3,980.9 -0.25 1.08 8.80 11.21 南华期货价格下跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 817.2 -0.70 -0.34 -58.13 -66.20 CCFI环比加速下行 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 917.7 10.35 2.93 -46.66 -59.20 SCFI涨幅扩大 波罗的海干散货指数(BDI) 1,804.6 -11.99 4.59 5.10 -6.30 BDI指数下跌 CDFI:中国进口干散货运价指数 1,167.7 -4.45 -0.53 -2.64 -12.69 进口干散货价格下跌 工业相关 螺纹钢:HRB40020mm:全国 3,827.4 0.29 0.28 -6.37 -6.94 螺纹钢价格回涨 唐山：高炉开工率 91.0 0.31 -1.13 6.53 6.93 高炉开工率企稳 开工率:聚酯切片:国内 84.9 -1.26 4.17 -1.16 -1.54 聚酯切片开工小幅下滑 开工率:涤纶长丝:江浙地区 86.9 1.22 2.78 10.79 9.83 纺织业开工保持回升 开工率:汽车轮胎:半钢胎 73.1 0.45 0.14 14.32 11.29 汽车轮胎开工率保持回升 开工率:石油沥青装置 38.4 0.70 1.70 -5.78 2.84 沥青开工环比保持回升 秦皇岛港:平仓价:动力末煤 989.0 -2.08 -1.31 -36.09 -34.67 动力煤价格跌幅扩大 PTA开工率：全国 77.7 2.13 -1.38 0.84 10.78 本周PTA开工企稳 南华玻璃指数 2,266.5 -1.72 -0.27 21.60 24.93 玻璃期货价格继续下跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 66,794.0 0.27 -0.70 4.22 10.57 现货铜价上涨 投资相关 水泥价格指数:全国 108.7 1.88 0.90 -30.44 -27.84 水泥价格加快上涨 地方债发行（亿） 4,386.3 -15.30 55.60 119.62 165.12 10月下旬地方债发行节奏放缓 100大中城市成交土地占地面积 847.8 -49.09 180.12 -42.96 -41.35 上周土地成交缩量 30大中城市商品房成交面积 300.4 17.80 12.91 -9.30 -22.34 新房成交环比继续上行 17城二手住宅成交面积 195.4 -2.88 4.55 31.09 15.60 二手房成交小幅回落 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 59,600.0 - - -8.83 -0.26 10月前三周汽车零售同比+19% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 72,485.0 - - -25.04 2.16 10月前三周汽车批发同比+7% 29城地铁客运量 279.6 0.45 3.10 53.28 39.88 地铁日均客运量环比基本持平 布伦特油价 90.5 -1.82 1.40 -5.09 2.23 国际油价较前周�回调 WTI油价 85.5 -2.88 0.44 -1.32 6.20 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：食品通胀继续下行 猪肉价格跌幅扩大。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为21.0元/公斤，环比 -1.9%。前半周养殖户对后市乐观压栏惜售，叠加前期二次育肥使得供应短暂收紧，支撑猪肉价格上涨，而后半周出栏积极性抬升、供给放量，但需求仍显疲弱，猪肉价格止跌 回落。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比分别-0.8%、-1.0% 左右。 图表2猪肉价格跌幅扩大（日度）图表3本周水果价格继续上涨（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：出口集运需求好转 本周SCFI指数涨幅扩大，多条航线需求好转。CCFI指数、SCFI指数环比-0.7%、 +10.4%。周内，出口集装箱运输市场继续呈现向好态势，运输需求好转，北美、地中海等多条远洋航线市场运价大幅上涨，带动SCFI综合指数走高。 BDI指数转为下跌。本周BDI指数环比-12.0%，由涨转跌；CDFI指数环比-4.5%。国际干散货运输市场三大船型需求降温，各船型运价高位回落。海岬型船市场运输需求减少，市场情绪低迷，运价回调；巴拿马型船、超灵便型船市场煤炭货盘减少，粮食货盘一般，运力逐步堆积，日租金承压下行。 图表4SCFI指数周均价加速上行，运输需求好转图表5本周干散货盘减少，BDI指数明显回调 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：宏观利好提振需求预期 秦皇岛港动力煤价跌幅扩大。秦皇岛动力末煤（Q5500）平仓价环比-2.1%左右至989元/吨。需求方面，受冷空气影响，电厂日耗小幅回升，但仍处于偏低水平；非电行业错峰生产时间临近，终端需求提升缓慢。煤价方面，大秦线检修结束，煤炭发运量快速恢复，但受港口降价及大集团外购价下调等影响，销售情况一般，煤炭价格小幅下调，港口累库速度加快。 PTA开工率小幅企稳。PTA开工率环比+2.1pct左右至77.7%。周内部分大厂装置重启，下游聚酯开工小幅上升，但后续终端织造生产旺季即将结束，织造业订单略有下滑，且