【银河医药】公司点评_海尔生物（688139.SH)核心业务增长稳健，非存储业务带来新增长点

2023年10月27日 核心业务增长稳健，非存储业务带来新增长点 --海尔生物(688139.SH )三季报点评 分析师 核心观点 ⚫公 司营 收 和 利 润同 比有 所下 滑 ，核 心 业 务仍保 持 增 长。因 公司 不 再 开 展公 共 防 卫 业 务 ，导 致总 体收 入 和 利 润 有 所 下 降 。剔 除 公 卫 业 务 影 响 ，公 司 核心 收 入同 比增 长11.35%。其 中 ，生 命 科 学 板 块前 三 季 度 实 现收 入8.35亿 元 ，核 心 业 务 同 比 下 降0.64%。医 疗 创 新板 块 实 现 收 入9.86亿 元 ，核 心业 务同 比增 长24.02%。 ⚫生 命 科 学 板 块：部 分 业 务进 入 收 获 期， 弥 补传 统 行 业 需 求 波 动 的影 响。公 司的 自 动 化 样 本 管 理 、生 物 培 养 和 离 心 制 备 等 业 务取 得 丰 硕 成 果 。自 动 化样 本 管 理 方 案 助 力 高 校 、科 研 机 构 生 物 样 本 库 自 动 化 升 级 ，生 物 培 养 方 案 抓住 细 胞 治 疗 等 创 新 疗 法 发 展 机 遇 ，离 心 制 备 方 案 产 品 线 不 断 丰 富。在 诸 多 科研 机 构（云 南 省 畜 牧 兽 医 科 学 院）和 高 校（ 同 济 大 学 、厦 门 大 学 、山 东 齐 鲁医 院 ）推 动 方 案 创 新 与 延 伸 。 资料来源：中国银河研究部整理 ⚫医 疗 创 新 板 块：用 药 自 动 化 业 务 在 多 家 医 院 落 地，血 液网、疫 苗 网逐 渐恢 复并 在 多 地 快 速 复 制 。公司 用 药 自 动 化 在 武 汉 中 心 医 院 、浙 江 省 人 民 医院 等用 户 落 地 ，订 单保 持 稳 健 增 长 ；智 慧 血 液 网 、智 慧疫 苗 网 在 内 蒙 古 、贵州 等 地 加 快 复 制 ， 浆 站 业 务 市 场 份 额 持 续 提 升 。 ⚫毛 利 率 同 比 上 升 ，费 用 率 均 有 所 上 升 。公 司 前 三 季 度毛 利 率 为50.86%，同比 持 续 提 升 ， 主 要 系业 务 结 构 升 级 和 全 流 程 降 本 增 效 所 致 。销 售 费 用 率 为13.79%（+2.29pct），管 理 费 用 率 为7.44%（+2.00pct）,研 发 费 用 率 为13.29%（+3.11pct）。三 项 费 用 均 有 所 上 升 ，主 要 系 公 司 持 续 加 大 研 发 投 入、开 拓 市场和优 化 人 才 所 致 。 ⚫投 资 建 议：海 尔 生 物 是 依 托 领 先 的 低 温 存 储 技 术 和 物 联 网 解 决 方 案 ，发 展 实验 室 装 备 及 医 疗 自 动 化 产 品 ，长 期 增 长 前 景 良 好 。我 们 预 计 公 司2023-2025年 营 业 收 入 为25.22/30.96/37.85亿 元 ， 归 母 净 利 润 为5.50/6.82/8.27亿 元 ，同 比 增 长-8.38%/23.86%/21.29%，EPS为1.73/2.14/2.60元 ，当 前 股 价 对 应PE为21/17/14倍 ，维 持“推 荐”评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫风 险 提 示：海 外 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 、原 料 涨 价 的 风 险 、业 绩 受 疫 情 影 响 的风 险 、 产 品 研 发 与 放 量 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 程 培 ，银 河 证 券 医 药 首 席 分 析 师 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，7年 医 学 检 验 行 业+6年 医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司研 究 深 入 细 致 ， 对 医 药 行 业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。 此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ， 获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ” 医 药 行 业 第1名 ，2018年第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行 业 第1名 等 荣 誉 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn