C端需求回暖，增长质量提升

天味食品发布三季报，23Q3实现营收8.08亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长44.1%。公司公布回购股份方案，计划以不超过18元/股，回购200-400百万份，主要用于实施股权激励计划或员工持股计划，彰显长期发展信心。经营分析显示，中式复调淡季发力，火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉销售收入同比增长-5.9%/+41.2%/17.7%。渠道结构优化，Q3毛销差改善，毛利率为38.1%，同比+5.4pct，大幅改善主要系原材料成本下行、高毛利产品增加、促销活动减少。我们看好公司逐步补齐短板，多元化渠道布局推动业务扩张，市占率进一步提升。预计23-25年公司归母净利润分别为4.3/5.4/6.4亿元，分别同比+27%/24%/19%，对应PE分别为34x/28x/23x，维持“买入”评级。

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