公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 康斯特（300445） 证券研究报告 2023年10月27日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.01元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 212.43 流通A股股本(百万股) 138.21 A股总市值(百万元) 3,188.57 流通A股市值(百万元) 2,074.47 每股净资产(元) 4.95 资产负债率(%) 10.74 一年内最高/最低(元) 19.76/11.72 作者 朱晔 分析师 SAC执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《康斯特-首次覆盖报告:校准测试龙头引领SaaS应用，MEMS传感器打造长周期第二曲线》 2023-09-01 股价走势 业绩环比向好、Q4值得期待，看好公司长期成长价值！ 2023前三季度： 1）实现营收3.31亿元，同比+13.79%；实现归母净利润0.70亿元，同比+11.08%；实现扣非归母净利润0.69亿元，同比+1.40%。 2）毛利率63.81%，同比+2.21pct；归母净利润率21.17%，同比-0.52pct；扣非归母净利润率20.87%，同比-2.55pct。 3）期间费用率为43.46%，同比+7.62pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.29%、12.28%、15.83%、-0.94%，同比分别变动-0.79、2.31、2.99、3.12pct。 2023Q3单季度： 1）实现营收1.19亿元，同比-2.38%，环比+13.11%；实现归母净利润0.28亿元，同比-2.42%，环比+11.19%；实现扣非归母净利润0.28亿元，同比-17.79%，环比-2.82%。 2）毛利率67.28%，同比+7.45pct，环比-0.16pct；归母净利润率23.77%，同比-0.01pct，环比-0.41pct；扣非归母净利润率23.42%，同比-4.39pct，环比-3.84pct。 3） 期间费用率为41.9%，同比+10.23pct,环比-1.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.02%、10.84%、15.53%、-0.49%，同比分别变动0.8、1.96、4.57、2.91pct，环比分别变动-1.32、-1.54、-0.46、2.02pct。 分市场来看，国内/国际市场分别实现收入1.87/1.44亿元，同比+15.3%/+11.9%，Q3环比+12.6%/+13.8%，国内外均稳健成长；其中国内市场着重进行项目型订单及重点渠道客户的精准开发，计量检测、电力、冶金机械装备等细分领域多点开花、均衡式增长；国际市场基于去年同期需求快速反弹且较高增长基数的前提，仍表现优异。 分产品来看，主营检测产品业务实现收入3.14亿元，同比+13.8%，Q3环比+14.1%；其中数字压力检测产品/温湿度检测产品/过程信号检测产品分别占检测产品业务收入比重为73.3%/20.6%/6.1%，营收同比+9.5%/+29.9%/+20.0%；公司围绕应用场景继续向智能化、自动化方向完善产品结构，以核心数字压力检测产品为主，放大公司差异化产品优势的同时，将检测产品与数字化平台进行整体方案升级，带动公司其他产品线渗透速率的稳步提升。此外， 数字化平台业务实现收入1297.01万元，同比+26.5%，Q3环比+34.2%；公司数字化平台业务继续提质增效，稳步推进项目验收并确认收入。 盈利预测：预计公司23-25年归母净利润1/1.2/1.5亿元（前值分别为1.03/1.37/ 1.74亿元），对应PE 32/26/21倍，维持公司“买入”评级，持续推荐！ 风险提示：国际跨国企业竞争风险，MEMS传感器项目未达预期的风险，供应链变局以及原材料价格波动的风险，境外经营环境变化的风险，SaaS发展不及预期的风险等。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 353.36 413.99 496.16 601.71 738.35 增长率(%) 22.21 17.16 19.85 21.27 22.71 EBITDA(百万元) 143.08 154.76 149.93 175.76 205.75 归属母公司净利润(百万元) 70.05 75.46 98.98 122.42 150.91 增长率(%) 17.07 7.72 31.17 23.68 23.27 EPS(元/股) 0.33 0.36 0.47 0.58 0.71 市盈率(P/E) 45.52 42.26 32.22 26.05 21.13 市净率(P/B) 3.45 3.21 2.98 2.72 2.47 市销率(P/S) 9.02 7.70 6.43 5.30 4.32 EV/EBITDA 19.39 14.52 18.47 15.43 12.54 资料来源：wind，天风证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%40%50%2022-102023-022023-062023-10康斯特创业板指 公司报告 | 季报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 337.84 228.40 307.97 365.80 499.56 营业收入 353.36 413.99 496.16 601.71 738.35 应收票据及应收账款 79.89 97.45 114.79 142.61 173.24 营业成本 125.44 151.16 157.45 191.26 234.63 预付账款 17.89 15.46 20.54 23.23 29.81 营业税金及附加 4.93 4.83 6.58 7.80 9.32 存货 82.87 125.67 93.01 172.62 153.26 销售费用 77.41 79.44 86.83 102.29 125.52 其他 19.20 98.66 103.23 103.65 105.12 管理费用 31.07 41.18 59.54 72.21 88.60 流动资产合计 537.69 565.64 639.54 807.90 960.99 研发费用 50.48 59.32 79.39 96.27 118.14 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 0.35 (9.97) (1.66) (2.09) (2.68) 固定资产 148.54 320.00 305.25 289.75 273.50 资产/信用减值损失 (2.95) (4.53) (2.74) (3.41) (3.56) 在建工程 110.86 22.47 22.47 22.47 22.47 公允价值变动收益 0.00 (13.13) 0.00 0.00 0.00 无形资产 183.27 203.18 190.86 178.54 166.22 投资净收益 3.50 (5.31) 0.27 (0.51) (1.85) 其他 51.40 59.60 56.77 57.17 56.29 其他 (12.43) 31.31 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 494.07 605.25 575.35 547.93 518.48 营业利润 75.57 79.69 105.57 130.06 159.41 资产总计 1,031.76 1,170.89 1,214.89 1,355.83 1,479.47 营业外收入 0.02 0.03 0.10 0.05 0.06 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 0.59 1.75 0.90 1.08 1.24 应付票据及应付账款 39.98 35.51 43.85 55.54 63.57 利润总额 75.00 77.98 104.78 129.03 158.24 其他 39.48 65.44 64.14 89.85 76.81 所得税 3.97 2.12 4.99 5.49 6.19 流动负债合计 79.46 100.94 107.99 145.40 140.39 净利润 71.04 75.86 99.79 123.54 152.05 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.99 0.40 0.81 1.12 1.14 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 70.05 75.46 98.98 122.42 150.91 其他 5.82 35.95 16.14 19.30 23.80 每股收益（元） 0.33 0.36 0.47 0.58 0.71 非流动负债合计 5.82 35.95 16.14 19.30 23.80 负债合计 93.18 157.74 124.13 164.70 164.19 少数股东权益 14.27 19.38 20.04 20.95 21.88 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 212.43 212.43 212.43 212.43 212.43 成长能力 资本公积 231.76 231.77 231.77 231.77 231.77 营业收入 22.21% 17.16% 19.85% 21.27% 22.71% 留存收益 485.60 548.31 628.82 728.15 850.28 营业利润 17.58% 5.45% 32.47% 23.20% 22.57% 其他 (5.48) 1.26 (2.30) (2.17) (1.07) 归属于母公司净利润 17.07% 7.72% 31.17% 23.68% 23.27% 股东权益合计 938.57 1,013.16 1,090.76 1,191.13 1,315.28 获利能力 负债和股东权益总计 1,031.76 1,170.89 1,214.89 1,355.83 1,479.47 毛利率 64.50% 63.49% 68.27% 68.21% 68.22% 净利率 19.82% 18.23% 19.95% 20.34% 20.44% ROE 7.58% 7.59% 9.24% 10.46% 11.67% ROIC 18.22% 12.26% 15.23% 18.83% 21.72% 现金流量表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 71.04 75.86 98.98 122.42 150.91 资产负债率 9.03% 13.47% 10.22% 12.15% 11.10% 折旧摊销 24.88 34.03 42.07 42.82 43.57 净负债率 -35.59% -22.38% -28.07% -30.51% -37.83% 财务费用 (1.75) (10.26) (1.66) (2.09) (2.68) 流动比率 6.15 4.64 5.92 5.56 6.85 投资损失 (3.50) 5.31 (0.27) 0.51 1.85 速动比率 5.21 3.61 5.06 4.37 5.75 营运资金变动 (65.81) 35.22 (25.28) (70.97) (18.50) 营运能力 其它 12.80 (40.56) 0.81 1.1