蓄力向上系列（三）：实战型高股息策略

策略研究·深度报告 证券研究报告|2023年10月27日 蓄力向上系列(三) 实战型高股息策略 证券分析师：陈凯畅 021-60375429 chengkaichang@guosen.com.cnS0980523090002 证券分析师：王开 021-60933132 wangkai8@guosen.com.cnS0980521030001 01 指数维度：自上而下如何买 02 个股层面：自下而上如何选 03 基于高股息的其他思考展望 从产品挂钩情况看，基期在2014年以前的红利指数大多存在挂钩产品，中证红利指数挂钩产品规模最大数量最多，中证高股息精选指数、中证高股息龙头指数曾有代表性挂钩产品，后于近两年终止上市。 从长期收益收益表现看，红利质量、红利成长低波、东证红利低波、红利潜力2014年至今年化收益在12%以上，收益回撤比在5以上的包括红利质量、红利成长低波、东证红利低波、红利潜力四个指数。 对比年初至今最大回撤，S&P大盘红利低波50年初至今回撤相对更小，红利质量、中证高股息精选年初至今回撤较大；近三年回撤情况方面，东证红利低波控制在15%以内，红利低波、国企红利、300红利低波、红利低波100、S&PA股红利、S&P大盘红利低波50、红利成长低波回撤控制在20%以内。 年初至今 近10年 近3年 近10年 近10年 年初至今近10年 近3年 代表性产品 当前产品 涨跌幅(%) 涨跌幅(%) 涨跌幅(%) 年化收益(%) 收益回撤比 最大回撤(%)最大回撤(%) 最大回撤(%) (包含到期) 跟 图1：包含挂钩产品的代表性红利指数收益回撤情况 2.42 2.48 2.27 1.40 2.53 97% -46.51% 8.50% 35% 性质代码简称名称基日 .08% 000922.CSI中证红利中证红利指数2004-12-310.55%117.84% 10. -13.04% -20. 中证红利指数增强 000015.SH红利指数上证红利指数2004-12-31 399324.SZ深证红利深证红利指数2002-12-31 7.12% H30269.CSI红利低波中证红利低波指数2005-12-30 3 .81% -9. 67% 6 67.06% 119.09%105.46% 9.7 56% -30.40 9% % 16. 52% 8.10% 7.84% 5. 8.57% -14.10% -17.51% -14.32% -43.62% -22. -52.50% 77% -47.74% -52.50% 000824.CSI中证国企红利中证国有企业红利指数2009-06-30 可投000821.CSI沪深300红利沪深300红利指数2004-12-31 红利930740.CSI300红利LV沪深300红利低波动指数2004-12-31 3.37% 0.00% -9. .06% 10 36% 125. 92. 110. 80% 49% 15. 57% 57% -8.25% 11.45 10. 2.29 3. -14.41%- 8.89% -1 指数931468.CSI红利质量中证红利质量指数2004-12-31 24% 250.22%-% 14.0 备选跟踪红利指数 基准 H30089.CSI红利潜力中证红利潜力指数2005-12-30 930955.CSI红利低波100中证红利低波100指数2005-12-30 931446.CSI东证红利低波东证红利低波指数2009-12-31 CSPSADRP.CI标普A股红利S&P中国A股红利机会指数2004-06-18 SPCLLHCP.SPI标普中国A股大盘红利低波50S&P中国A股大盘红利低波5020 932018.CSI300红利增长沪深300红利增长指 930838.CSICS高股息中证 931373.CSI股息龙头 931130.CSI红利成长 000001.SH 00030 -6.22% .43% .67% 7 8 -17.73% 149.87 200.01% % 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 注：数据截至2023.10.24，其中近10年收益回撤测算起点为2014.1.1，列举指数和产品仅作案例，并不构成投资推荐的意见 从实际投资的角度出发，中证红利指数仍是目前挂钩产品最多，挂钩产品规模最大的红利指数。中证红利指数挂钩产品内部规模分化较大，前5产品规模超过10亿，近一年挂钩产品相对基准超额收益最高达到5.97%，高于代表性指增产品，绝对收益视角看，2014年至今代表性指增产品相较于红利指数代表性产品无明显优势。 图2：中证红利指数挂钩产品规模及占全市场指数基金比例变化 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图4：近10年代表性指增产品相对代表性指数产品无明显优势 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：中证红利指数挂钩产品规模及表现一览 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图5：市场震荡承压期间，代表性指数、指增产品相较指数优势较明显 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 趋势上看，2021年来中证红利指数增强代表性产品增配交运、石油石化、银行等传统高息低估值行业，2023H1传媒、机械设备行业市值占比提升明显，房地产市值占比下降明显。 图6：中证红利指增代表性产品行业配置一览 大类行业一级行业2014H12014H22015H12015H22016H12016H22017H12017H22018H12018H22019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1 上游资源 石油石化 2.43 1.87 1.39 1.42 2.27 2.36 1.72 1.39 2.37 2.03 2.06 2.02 2.05 2.42 2.28 1.39 1.64 2.81 3.27 煤炭 3.69 3.58 3.84 2.17 1.96 1.27 0.70 3.04 2.07 2.32 2.37 1.69 1.80 7.80 8.94 9.80 14.06 9.87 9.38 有色金属 2.31 0.93 0.09 0.00 0.06 0.00 0.35 0.36 0.65 0.00 0.00 0.83 1.98 1.25 0.85 0.45 1.00 1.61 0.89 钢铁 2.18 4.23 4.78 3.50 2.94 1.64 1.50 1.36 1.49 4.08 4.12 9.22 9.10 10.02 10.77 8.14 4.90 8.17 7.37 基础化工 3.67 3.24 2.62 2.64 3.18 2.90 2.25 1.44 1.84 1.42 3.08 4.37 4.43 4.85 5.45 5.12 4.74 6.88 4.61 中游制造 建筑材料 2.80 2.19 3.06 2.51 2.29 4.35 4.24 2.55 2.91 3.42 3.21 5.83 5.46 5.18 6.23 3.41 2.61 1.94 1.54 机械设备 3.90 3.98 5.97 3.99 3.19 2.04 4.58 2.71 3.12 3.01 3.88 4.37 4.63 3.80 2.65 2.68 2.61 1.46 3.41 建筑装饰 2.60 3.86 1.85 2.60 2.64 2.41 1.79 1.28 1.12 0.64 1.46 0.48 0.97 0.96 1.54 2.22 2.10 2.35 2.98 电力设备 2.86 1.92 1.91 1.64 0.92 2.15 3.46 2.66 1.99 2.50 1.63 1.01 2.06 1.62 0.57 1.54 2.34 1.32 1.56 国防军工 0.28 0.16 0.13 0.12 0.17 0.06 0.00 0.00 0.00 0.00 0.52 0.34 0.25 0.06 0.04 0.03 0.00 0.00 0.00 汽车 12.69 7.96 8.43 5.92 7.29 7.99 10.66 9.89 9.48 8.97 11 .31 7.52 5.30 7.79 9.08 8.35 7.06 3.17 4.06 下游可选消费 家用电器 0.24 2.93 4.09 5.14 4.17 5.08 5.62 3.69 4.10 2.20 1.16 2.34 3.65 2.05 2.45 2.05 1.32 2.17 1.85 轻工制造 4.60 2.78 3.11 3.17 2.23 1.81 2.16 2.45 1.11 0.95 0.38 0.25 0.83 1.32 1.65 0.60 0.92 1.15 1.22 商贸零售 1.61 3.81 5.64 4.14 2.98 1.49 1.06 0.53 1.80 1.37 0.88 0.54 0.81 0.41 0.18 1.05 0.84 0.48 0.31 社会服务 0.01 0.22 0.02 0.34 0.46 0.61 0.37 0.93 0.45 0.15 0.18 0.10 0.31 0.64 0.25 0.13 0.05 0.02 0.41 美容护理 0.00 0.05 0.00 0.00 0.00 0.44 0.30 0.00 0.18 0.06 0.00 0.00 0.00 0.10 0.13 0.25 0.05 0.13 0.00 下游必选消费 食品饮料 2.61 1.86 2.48 3.09 4.39 5.75 7.11 6.98 7.39 5.51 3.51 3.07 4.42 3.03 2.93 4.28 4.06 2.38 2.28 纺织服饰 2.96 4.38 6.72 5.95 4.63 3.57 2.40 2.55 2.74 2.49 3.94 4.46 3.37 1.08 1.40 5.34 5.12 4.38 5.53 医药生物 4.09 2.75 2.05 1.83 1.74 0.88 0.90 1.47 1.38 0.91 2.64 1.38 1.23 1.95 2.80 4.21 3.53 1.64 2.19 农林牧渔 0.48 0.72 0.73 0.78 0.88 0.82 0.72 1.17 1.22 2.19 4.21 2.05 1.48 1.34 1.17 0.00 0.00 0.08 0.05 TMT 电子 4.69 2.62 1.27 1.37 2.43 0.97 1.80 2.57 1.42 2.01 3.07 4.59 3.49 2.27 2.33 1.28 0.47 1.12 1.19 计算机 0.92 0.41 0.58 0.21 0.08 0.49 0.23 0.00 0.25 0.27 0.33 0.23 0.12 0.00 0.23 0.22 0.00 0.30 0.72 通信 0.24 0.00 0.10 0.06 0.48 0.09 0.00 0.15 0.00 0.37 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.02 0.43 传媒 0.10 0.07 0.07 0.54 0.25 0.39 0.00 0.14 0.70 0.28 0.39 1.03 1.11 2.05 2.03 2.57 2.37 3.51 6.01 大金融 银行 14.45 17.06 13.02 16.46 18.02 16.91 16.23 16.08 14.83 5.31 10 .43 9.25 9.36 9.90 8.25 7.56 10.62 8.09 18.23 非银金融 2.54 2.07 1.09 0.85 0.96 3.19 4.09 3.08 3.18 2.37 1.05 1.06 0.36 0.59