棉花期货周报：下跌中继，后期或以时间换空间

国元期货研究咨询部 2023年10月26日 下跌中继，后期或以时间换空间 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 目前轧花厂抢收预期已经证伪，机采籽棉收购价格不断下滑，折皮棉成本后对盘面的支撑减弱；储备棉销售与进口棉增加缓解了供应缺口，消费负反馈不断凸显，尚未有足够的利多驱动支撑郑棉大幅反弹，同时一旦期间反弹幅度过大，又会给轧花厂带来足够的套保空间。中期内，我们认为，随着南疆大规模采摘，其最终产生的籽棉收购价格将引导盘面定价，郑棉大幅下跌空间有限，但仍处于下跌中继，后期或以时间换空间。 吴菁琛电话：010-84555056邮箱wujingchen@guoyuanqh.com期货从业资格号F3051432投资咨询资格号Z0013764 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1新年度美棉出口销售数据黯淡..................................................................................................................................12.2美棉收割提速，优良率再次下滑..............................................................................................................................22.3美棉基金净多仓环比续降............................................................................................................................................3三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................43.1籽棉收购价与盘面价相互强化..................................................................................................................................43.2储备棉与进口棉有效补充国内供给.........................................................................................................................43.3下游疲态依旧，轧花厂谨慎收购..............................................................................................................................5四、后市展望....................................................................................................................................................................................6 棉花期货周报 一、行情回顾 国庆之后，郑棉连续下跌，空头不断加仓，多头从一开始的充满幻想硬扛到最后砍仓认赔。而郑棉盘面的下跌同时也导致新疆籽棉收购价格的松动，进而导致新疆棉农挺价意愿松动，从新棉上市伊始的8元/公斤逐渐降到了7.3-7.5元/公斤，而籽棉收购价格的下落也迅速反馈到了盘面，导致盘面进一步下跌。 二、全球棉花供需格局分析 2.1新年度美棉出口销售数据黯淡 美棉出口销售报告显示，10月12日止当周，美国棉花出口销售为1.73万吨，环比小幅回升，但仍明显处于偏低水平。其中，美国当前市场年度棉花出口销售净增1.57万吨，下一市场年度美棉出口销售净增0.16万吨。 数据来源：Wind、国元期货 2.2美棉收割提速，优良率再次下滑 据美国农业部周度作物生长报告显示，截至2023年10月22日当周，美国棉花优良率为29%，前一周为30%，上年同期为30%。截至当周，美国棉花收割率为41%，前一周为33%，去年同期为44%，五年均值为39%。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 2.3美棉基金净多仓环比续降 美棉减产的利好逐渐被黯淡的出口数据对冲，同时由于美债收益率创高位，基金看涨热情减退。据CFTC公布的数据显示，截至10月17日当周，对冲基金及大型投机客持有的棉花净多头仓位环比降至33237手，创近三个月低位。其中非商业多头持仓减至71672手，空头持仓增至38435手。 三、国内棉花供需格局分析 3.1籽棉收购价与盘面价相互强化 今年由于北疆单产下降较多，北疆率先开始采摘，棉农挺价意愿较强，收购价格最高8元/公斤以上。但由于部分地区生长末期降雨较多，所采新棉回潮率较高，存在霉变风险，此类棉农交售意愿将对较强。目前北疆新棉收获已经接近尾声，南疆新棉大规模收获开始，由于前期新疆农商行限贷等各种原因，籽棉收购价不断下滑，最近出现了明显松动，而籽棉收购价的下滑通过皮棉成本这一传导变量又带动了郑棉盘面价格下滑甚至短期超跌。 在这场序贯价格博弈中，看似棉农手握减产的棉花资源，轧花厂产能过剩，但在博弈中占主导的是轧花厂，因为隐藏变量为新棉回潮风险。目前机采棉收购均价已经降到了7.3-7.5元/公斤，收购僵局已经打破，棉农存在严重的卖跌不卖涨的心理，最终结局将是机采棉收购价还会下降，甚至有下降至7元/公斤的可能，最后的收购价将会由南疆整体收购价格水平来决定。 3.2储备棉与进口棉有效补充国内供给 2023年郑棉的一路上涨主要是受供给端的利多驱动，而2023年国庆节之前的盘面见顶和节后的快速下跌也是受供给端的影响，主要是储备棉的持续销售以及进口棉数量的增加。 自7月底至今，储备棉成交总量已经超过了70万吨，平均成交率在85%左右，近期成交率不断下滑，一是因为新棉即将上市，供应缺口补充，二是因为下游需求确实不好，纱线库存太高不好消化，纺企织厂对棉花采购偏谨慎。 进口棉方面，自滑准税配额发放之后，外棉进口量增加。2023年9月进口量23.56万吨，环比增加34.7%，同比增加166%；2023/24年度累计进口23.56万吨，同比增加166%。 数据来源：Wind、国元期货 3.3下游疲态依旧，轧花厂谨慎收购 2023年棉价一路上涨，市场缺货，市场看涨情绪较浓，贸易商逢低采购，但“金九银十”旺季并没有很大起色，下游走货不畅，棉纱库存处于高位，纺企的利润也持续亏损，如何消化高位成品库存成为明年纺企关键的问题，故现阶段纺企对原料的采购意愿较低，轧花厂也不敢贸然高价收购，同样也会承受无法顺利销售皮棉的风险，此外，目前基差位置不佳，没有给轧花厂好的套保机会，综合来看，后面轧花厂将继续谨慎收购。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 目前轧花厂抢收预期已经证伪，机采籽棉收购价格不断下滑，折皮棉成本后对盘面的支撑减弱；储备棉销售与进口棉增加缓解了供应缺口，消费负反馈不断凸显，尚未有足够的利多驱动支撑郑棉大幅反弹，同时一旦期间反弹幅度过大，又会给轧花厂带来足够的套保空间。中期内，我们认为，随着南疆大规模采摘，其最终产生的籽棉收购价格将引导盘面定价，郑棉大幅下跌空间有限，但仍处于下跌中继，后期或以时间换空间。 棉花期货周报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 合肥分公司地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼601-607电话：0551-62895515 青岛营业部地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 福建分公司地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 深圳营业部地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道2008号中国凤凰大厦1号楼10B电话：0755-82891269 大连分公司地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4幢2201-3室电话：0571-87686300 西安分公司地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西塔6层06室电话：029-88604088 通辽营业部地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦12层西侧电话：0475-6380818 上海分公司地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室电话：021-50872