降本增效明显，利润端增速实现较快增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2023年10月26日 证 券研究报告•2023年三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 17.17元 阿 拉 丁（688179） 基 础化工 目标价： ——元（6个月） 降本增效明显，利润端增速实现较快增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.98 流通A股(亿股) 1.98 52周内股价区间(元) 16.8-46.6 总市值(亿元) 34.02 总资产(亿元) 14.79 每股净资产(元) 4.82 相关研究 [Table_Report] 1. 阿拉丁（688179）：终端需求影响短期业绩，期待海外业务进展 (2023-08-30) 2. 阿拉丁（688179）：一季度业绩承压，生命科学板块快速增长 (2023-04-27) 3. 阿拉丁（688179）：国内科研试剂领军企业 (2023-02-07) [Table_Summary]  事件：公司发布2023年三季报，实现营业收入2.8亿元，同比增长6.5%；实现归属于母公司股东净利润0.55亿元，同比减少16.6%；实现扣非后归母净利润0.52亿元，同比减少14.3%。  降本增效明显，利润端增速实现较快增长。分季度来看，公司2023Q1/Q2/Q3单季度营业收入分别为0.9/1/1亿元（-5.9%/+16%/+10%），实现归母净利润分别为0.17/0.14/0.24亿元（-44.4%/-29%/+56%）。单三季度公司利润端同比增长较快主要系去年低基数情况下，今年公司对相关费用控制所致。从盈利能力来看，公司2023年Q1-3毛利率为59.6%（+0.66pp），销售费用率为8.3%（-0.5pp），管理费用率为17%（+3.8pp），主要系公司管理人员及研发人员增长较快，人员薪酬支出增加较快。净利率为19.3%（-5.3pp），研发费用率为13.9%（+3.7pp），主要系公司加大研发投入所致。  自研品类逐渐提升，期待需求回暖后业绩恢复快速增长。Q3季度公司营业收入环比增幅减缓，本年1月份销售收入较少，上年 6 -8月份基数较高，造成本年Q3收入增速同比减缓；另外，上年度链霉亲和素、异硫氰酸胍等特定产品收入占比较高，也影响本年度营业收入增速；后续公司预计将持续投入生命科学板块研发力度，展望后市，预计公司在新品种不断推出以及品牌优势的逐渐积累下实现业绩快速增长。  盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.62元、0.88元及1.22元。长期看，公司作为国内科研试剂领先企业，产品品类及SKU持续扩充，品牌力不断兑现业绩，国内市场进口替代空间较大，国外市场亟待开发。维持“买入”评级。  风险提示：新产品研发低于预期风险，产品降价风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 378.10 451.72 596.92 781.32 增长率 31.44% 19.47% 32.14% 30.89% 归属母公司净利润（百万元） 92.33 122.90 174.56 241.66 增长率 3.32% 33.10% 42.04% 38.44% 每股收益EPS（元） 0.47 0.62 0.88 1.22 净资产收益率ROE 9.47% 11.97% 14.83% 17.46% PE 37 28 19 14 PB 3.49 3.31 2.89 2.46 数据来源：Wind，西南证券 -6 0%-4 0%-2 0%0%20%22- 1022- 1122- 1223-0123- 0223-0323- 0423- 0523-0623- 0723- 0823- 0923- 10阿拉丁 沪深300 阿 拉丁（688179）2023年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现 金 流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 378.10 451.72 596.92 781.32 净利润 92.33 122.90 174.56 241.66 营业成本 156.33 167.18 220.79 289.03 折旧与摊销 13.76 29.54 29.54 29.54 营业税金及附加 3.31 3.95 5.22 6.84 财务费用 -3.52 23.46 23.77 24.01 销售费用 31.79 29.36 35.82 46.88 资产减值损失 0.75 0.00 0.00 0.00 管理费用 52.64 44.27 53.72 70.32 经营营运资本变动 -180.22 -48.12 -129.99 -161.90 财务费用 -3.52 23.46 23.77 24.01 其他 33.63 -2.62 -7.24 0.81 资产减值损失 0.75 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 -43.26 125.15 90.64 134.12 投资收益 0.00 2.00 2.00 2.00 资本支出 -63.82 -64.50 -62.81 -80.73 公允价值变动损益 1.30 0.90 0.94 0.99 其他 2.01 2.90 2.94 2.99 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -61.81 -61.60 -59.87 -77.75 营业利润 105.87 141.40 200.54 277.24 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.20 -0.75 -0.76 -0.66 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 105.67 140.66 199.78 276.58 股权融资 12.43 0.00 0.00 0.00 所得税 13.34 17.76 25.22 34.92 支付股利 -40.37 -18.47 -24.58 -34.91 净利润 92.33 122.90 174.56 241.66 其他 348.09 -83.90 -23.77 -24.01 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 筹 资活动现金流净额 320.14 -102.36 -48.35 -58.92 归属母公司股东净利润 92.33 122.90 174.56 241.66 现金流量净额 215.39 -38.81 -17.58 -2.55 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 财务分析指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 570.71 531.90 514.32 511.77 成长能力 应收和预付款项 110.08 102.63 143.08 186.21 销售收入增长率 31.44% 19.47% 32.14% 30.89% 存货 374.72 400.90 537.10 701.12 营业利润增长率 2.17% 33.56% 41.82% 38.25% 其他流动资产 68.57 71.86 78.35 86.60 净利润增长率 3.32% 33.10% 42.04% 38.44% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA 增长率 7.43% 67.42% 30.58% 30.31% 投资性房地产 32.34 32.34 32.34 32.34 获利能力 固定资产和在建工程 237.62 289.76 357.32 443.37 毛利率 58.65% 62.99% 63.01% 63.01% 无形资产和开发支出 37.30 20.45 -13.52 -48.06 三费率 21.40% 21.49% 18.98% 18.07% 其他非流动资产 45.13 44.81 44.49 44.17 净利率 24.42% 27.21% 29.24% 30.93% 资产总计 1476.48 1494.64 1693.47 1957.53 ROE 9.47% 11.97% 14.83% 17.46% 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA 6.25% 8.22% 10.31% 12.35% 应付和预收款项 144.36 119.83 168.20 224.90 ROIC 17.15% 20.72% 23.56% 25.38% 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EBITDA/销售收入 30.71% 43.04% 42.53% 42.34% 其他负债 357.39 347.83 348.31 348.93 营运能力 负债合计 501.76 467.66 516.52 573.82 总资产周转率 0.31 0.30 0.37 0.43 股本 141.31 198.13 198.13 198.13 固定资产周转率 1.93 2.19 3.30 5.00 资本公积 511.18 454.36 454.36 454.36 应收账款周转率 10.22 9.27 10.38 10.09 留存收益 270.06 374.49 524.47 731.21 存货周转率 0.55 0.42 0.47 0.46 归属母公司股东权益 974.72 1026.98 1176.96 1383.70 销售商品提供劳务收到 现金/营业收入 107.35% — — — 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 股东权益合计 974.72 1026.98 1176.96 1383.70 资产负债率 33.98% 31.29% 30.50% 29.31% 负债和股东权益合计 1476.48 1494.64 1693.47 1957.53 带息债务/总负债 64.96% 69.70% 63.11% 56.80% 流动比率 7.23 9.13 7.48 6.53 业绩和估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 速动比率 4.82 5.82 4.32 3.45 EBITDA 116.11 194.40 253.85 330.78 股利支付率 43.73% 15.03% 14.08% 14.45% PE 36.84 27.68 19.49 14.08 每股指标 PB 3.49 3.31 2.89 2.46 每股收益 0.47 0.62 0.88 1.22 PS 9.00 7.53 5.70 4.35 每股净资产 4.92 5.18 5.94 6.98 EV/EBITDA 17.2