第三季度业绩证实 ODM 重回正轨 ； 有望进一步增长

3Q结果证实ODM重回正轨；准备进一步增长 目标价格（上一个TPRMB68.0RMB68.0)41.5%上/下当前价格RMB48.06 Wingtech发布了23年第三季度业绩，收入/ NP增长11.9% / 11.4%同比和环比分别为2.9% / 5.5%。公司毛利率保持保持一致，同时从2Q23的17.3%略微改善至3Q23的17.4%。我们继续看到公司传统业务的实力，这缓解了市场对其传统业务“竞争力和新业务”整合的担忧和我们之前预期的增长(链接)。维持买入不变 杨莉莉，博士(852) 3916 3716lilyyang @ cmbi. com. hk TP为人民币68元。 ODM:该公司的ODM业务部门的收入增长了年环比分别为24.3%和4.6%。这也是第二个该公司连续一个季度看到其ODM业务转向即使在当前的宏观环境下也能盈利。此外，ODM该部门的GPM / NPM从23年第二季度的8.8% / 1.1%上升至23年第三季度的10.0% /2.3%，分别确认这些业务已重回增长轨道。的ODM市场的良好复苏应该会缓解一些投资者的担忧关于其ODM恢复的可持续性。管理团队是 张凯文(852) 3761 8727kevinzhang @ cmbi. com. hk 也有信心在2024年看到ODM的增长。Semi:该公司的半业务部门的收入下降了同比增长6.8%，但环比分别增长4.1%。半GPM / NPM业务部门从23年第二季度的41.3% / 18.9%下降至37.7% / 17.1%在23年第三季度，主要是由于半公司的疲软时间长于预期下周期。展望未来，我们相信公司的半业务将继续显示实力。该公司已将其战略定位半导体业务部门，Nexperia，更有效地解决其多样化下游客户的具体要求。我们预计该公司的汽车产品将有持续的需求，谢谢对其不断努力提高其MOSFET产品的性能。 在相同的25倍基础上，维持买入价不变，买入价为68元人民币FY24E市盈率，略低于平均值。1年远期市盈率。上行催化剂:1)新的12英寸工厂按计划推进；2) ODM和光模块的新项目开始批量生产。下行风险：1）海外通胀、经济放缓等宏观挑战增长；2）运营延迟/中断；3）从大股东。 来源：FactSet 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 财务摘要 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券或本报告所涉及的发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券的个人观点或发行人；及(2)其薪酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券发布的行为守则及期货事务监察委员会) (1)已在发行日期前30个历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益涵盖在这份报告。 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售未评级 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 重要披露 or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest insecurities or enter into any transaction. Neither CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agents, consultants, directors, officers or employees shall beliable for any loss, damage or expense whatsoever, whether directly or consequential, incurred in reliing on the information contained in this report. Anyone使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM已竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他publications having information and / or conclusions different from this report. These publications reflect different assumption, point - of - view and analytical编译时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有立场这份报告。 CMBIGM可能为自己和/或 investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationships withthe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、再版、出售、再发行或出版。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法（金融促进）令2005》第19（5）条的人员（I）（不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条范围内的人员（“高净值公司，非法人协会，等。)，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准备研究报告的规则的约束和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师未注册或作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。该分析师不受FINRA规则的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is根据美国证券交易法第15a - 6条的定义，拟在美国仅向“美国主要机构投资者”发行1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportby its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. recipient of this report wishing to根据本报告提供的信息进行的任何买卖证券的交易只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited (CMBISG) (Company Regn. No. 201731928D)在新加坡分发。in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。Where the report is distributed in Singapore to a person who is not an Accredited Investor, Expert Investor or an Institutional Investor, as defined in the Securities和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。