容百科技三季报点评

证券研究报告：电力设备|公司点评报告 2023年10月26日 股票投资评级 容百科技(688005) 增持|维持 三季度出货和盈利环比改善，开启出海征程 9% 3% -3% -9% -15% -21% -27% -33% -39% -45% -51% 容百科技电力设备 投资要点 个股表现 事件：容百科技发布2023年三季度报告。 前三季度业绩受到原材料大幅波动等因素影响而同比下滑。2023年前三季度，公司实现营收185.74亿元，同比-3.66%；实现归母净 利润6.16亿元，同比-32.92%；实现扣非归母净利润5.60亿元，同 比-38.59%。前三季度公司三元材料累计出货超过7万吨，同比增幅约25%。受到原材料价格大幅度波动、采购及销售价格存在偶发性错配的影响，公司前三季度盈利同比下滑。 2022-102023-012023-032023-062023-082023-10 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）42.26 总股本/流通股本（亿股）4.84/2.84 总市值/流通市值（亿元）205/120 52周内最高/最低价90.00/40.33 资产负债率(%)66.7% 市盈率14.09 上海容百新能源投资企 三季度出货环比增速超20%，销量和单位盈利均环比改善。 2023Q3，公司实现营收56.80亿元，同比-26.49%，环比+25.50%；实 现归母净利润2.37亿元，同比+29.88%，环比+246.13%；实现扣非归 公司基本情况 母净利润2.35亿元，同比+24.63%，环比+753.82%。我们测算公司三季度出货超2.4万吨，环比增长超20%。 产品结构进一步优化，全球化战略正式定调。公司磷酸锰铁锂出货量稳定提升，在动力、小动力、储能和3C领域全面覆盖；针对储能的聚阴离子钠电正极材料已完成产品中试；超高镍单晶在海外客户实现定型。公司在三季度正式发布全球化战略，在韩国、欧洲、北美等多地开展产能建设和客户合作，有望进一步发挥自身优势，扩大海外市场份额。 盈利预测与估值 研究所 第一大股东 分析师:王磊 业(有限合伙) 我们预计公司2023-2025年营业收入250.86/316.83/374.71亿元，同比增长-16.72%/26.30%/18.27%；预计归母净利润8.92/14.27/22.00亿元，同比增长-34.07%/59.93%/54.17%；对应PE 分别为22.25/13.92/9.03倍，给予“增持”评级。 SAC登记编号:S1340523010001 Email:wanglei03@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC登记编号:S1340523050002 Email:yujiepan@cnpsec.com 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争加剧风险；原材料价格波动影响；公司产能投放不及预期；国内外政策变化风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 30123 25086 31683 37471 增长率(%) 193.62 -16.72 26.30 18.27 EBITDA（百万元） 2110.24 2071.92 2837.16 3968.99 归属母公司净利润（百万元） 1353.23 892.20 1426.86 2199.85 增长率(%) 48.54 -34.07 59.93 54.17 EPS(元/股) 2.79 1.84 2.95 4.54 市盈率（P/E） 14.67 22.25 13.92 9.03 市净率（P/B） 2.85 1.91 1.68 1.42 EV/EBITDA 14.72 9.86 6.42 5.55 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 成长能力 营业收入 30123 25086 31683 37471 营业收入 193.6% -16.7% 26.3% 18.3% 营业成本 27332 22835 28510 33189 营业利润 59.3% -36.8% 65.5% 53.0% 税金及附加 58 51 63 75 归属于母公司净利润 48.5% -34.1% 59.9% 54.2% 销售费用 42 55 66 75 获利能力 管理费用 442 452 539 635 毛利率 9.3% 9.0% 10.0% 11.4% 研发费用 487 341 570 608 净利率 4.5% 3.6% 4.5% 5.9% 财务费用 17 154 245 302 ROE 19.4% 8.6% 12.1% 15.7% 资产减值损失 -58 -200 -16 -17 ROIC 11.3% 6.2% 6.9% 7.9% 营业利润 1618 1023 1694 2592偿债能力 营业外收入 7 12 21 25 资产负债率 66.7% 57.9% 68.7% 65.0% 营业外支出 43 20 57 66 流动比率 1.21 1.61 1.43 1.80 利润总额 1583 1015 1657 2551 营运能力 所得税 208 119 198 308 应收账款周转率 10.69 8.07 8.77 8.78 净利润 1374 895 1459 2242 存货周转率 12.13 9.66 10.33 10.28 归母净利润 1353 892 1427 2200 总资产周转率 1.49 0.93 0.89 0.86 每股收益（元） 2.79 1.84 2.95 4.54 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 2.79 1.84 2.95 4.54 货币资金 5001 7875 14119 15377 每股净资产 14.38 21.43 24.37 28.92 交易性金融资产 70 70 70 70 估值比率 应收票据及应收账款 4184 2530 5199 3966 PE 14.67 22.25 13.92 9.03 预付款项 772 567 726 853 PB 2.85 1.91 1.68 1.42 存货 3297 1898 4233 3055 流动资产合计 17117 17774 30030 29859现金流量表 固定资产 4579 5591 6598 7436 净利润 1374 895 1459 2242 在建工程 2611 3460 4374 5229 折旧和摊销 336 643 807 967 无形资产 573 697 831 970 营运资本变动 -2111 -2008 2975 -4044 非流动资产合计 8544 10663 12875 14872 其他 160 515 531 733 资产总计 25660 28436 42904 44731 经营活动现金流净额 -241 45 5772 -101 短期借款 1963 2859 3876 4927 资本开支 -3088 -2734 -3011 -2958 应付票据及应付账款 11430 6740 15477 9962 其他 26 -103 -135 -155 其他流动负债 783 1434 1683 1727 投资活动现金流净额 -3062 -2837 -3146 -3113 流动负债合计 14176 11033 21037 16616 股权融资 917 2655 0 0 其他 2932 5437 8442 12447 债务融资 3785 3401 4022 5056 非流动负债合计 2932 5437 8442 12447 其他 -225 -391 -403 -584 负债合计 17108 16469 29478 29063 筹资活动现金流净额 4477 5665 3620 4471 股本 451 495 495 495 现金及现金等价物净增加额 1191 2873 6245 1258 资本公积金 3917 6528 6528 6528 未分配利润 2598 3220 4433 6303 少数股东权益 1588 1591 1623 1666 其他 -2 132 346 676 所有者权益合计 8552 11967 13426 15668 负债和所有者权益总计 25660 28436 42904 44731 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司