DICT增长强劲，算网融合持续发力

2023Q1-Q3，公司实现营业收入7755.6亿元，同比增长7.2%；归母净利润1055.1亿元，同比增长7.1%，扣非归母净利润970.0亿元，同比增长5.3%。 2023Q3，公司实现营业收入2448.4亿元，同比增长8.1%；归母净利润293.3亿元，同比增长3.8%，扣非归母净利润271.8亿元，同比增长6.7%。 1、CHBN业务全面发力，增势强劲 （1）个人市场：流量稳定增长，ARPU稳中有升。截止前三季度，移动客户总数达9.9亿户，其中5G套餐客户数达7.5亿户，5G网络客户数达到4.3亿户；手机上网流量同比增长16.2%，手机上网DOU达15.6GB；移动ARPU为51.2元，同比增长1.0%。 （2）家庭市场：“全千兆+云生活”推动良好增长。截止前三季度，有线宽带客户总数达3.0亿户，净增2,252万户，其中家庭宽带客户达到2.6亿户，净增1,786万户；家庭客户综合ARPU为42.1元，同比增长2.4%。 （3）政企市场：强劲增长动能。截止前三季度，DICT业务收入为866亿元，同比增长26.4%。强化“网+云+DICT”一体化拓展，充分发挥云网资源禀赋优势。 2、管理稳健，盈利空间稳定 公司前三季度毛利率28.7%，同比增长1.0pct，净利率13.6%，去年同期持平。毛利率上升主要得益于网络运营及支撑支出、折旧摊销费用等相关成本同比下降。前三季度整体费用率11.8%，同比提升0.4pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.0%/5.2%/-0.4%/2.0%。此外信用减值损失较去年同期增长51.9亿元，影响利润空间。 3、实控人继续增持彰显长期发展信心 公司2023年10月16日公告，实控人中国移动集团增持计划累计增持金额不少于30亿元且不超过50亿元，当前增持计划已累计增持金额约15.14亿元，已超增持计划下限的50%，约占公司已发行股份总数的0.123%。公司将继续实施增持并在2023年12月31日前完成增持计划。截至公告发布日，实控人中国移动集团约占公司已发行股份总数的69.732%。实控人继续增持为公司发展增加长期坚定信心。 4、算网大脑“天穹”全网试商用，算网融合加速进程 10月12日，中国移动在2023全球合作伙伴大会主论坛正式启动算网大脑“天穹”全网试商用。目前，算网大脑可以分钟级呈现与调度全国算网资源，同时开发者可以便捷使用算网大脑的开放能力快速研发应用。当前算网大脑已支持东数西算、智算超算、数据快递等115种算网业务，在大规模数据灾备存储、影视渲染、天文、医药研发等领域得到了应用。 5、投资建议： 伴随5G大规模投产，DICT等信息服务业务规模扩张，持续带动转型升级资源的旺盛需求。预计中国移动仍将持续推动数字化转型，维持盈利预测，预计2023-2025年营收分别为10084/10798/11583亿元，每股收益分别为6.24/6.62/7.02元，对应2023年10月26日92.81元/股收盘价，PE分别为14.9/14.0/13.2倍，维持“增持”评级。 6、风险提示： 坏账损失风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期，系统性风险。 盈利预测与估值[Table_profit] 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，5年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域。 柳珏廷：理学硕士，3年券商研究经验，主要关注5G及云相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。