集体发力算力网络，云网融合助力第二增长曲线

1.三大运营商集中发力算力网络，2022年加大固网侧Capex 在2G-3G-4G时期，三大运营商价值因为渠道化逐渐被压缩，但面临5G的风口，借助云网融合优势，三大运营商都在大力布局算力网络。 从三大运营商近年来的资本开支及规划情况看，2021-2022年三大运营商均逐渐加大在产业数字化领域资本开支情况。 我们认为，运营商整体云化、智慧化转型升级有助于运营商由渠道向ICT综合业务转型，行业整体价值链向B端应用下沉，运营商整体收入结构有望迎来拐点。 2.积极推动“东数西算”，借助数据中心优势加速布局云网融合 “东数西算”是通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部， 优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动。 三大运营商主要围绕京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝，以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，发展数据中心集群，引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展。 3.数字经济推动三大运营商第二增长曲线。再次强调运营商低估值高股息，必需消费品属性凸显，成为波动市场中优质资产在物联网、5G产业互联网等技术推动下，三大运营商近年来相关业务收入加速增长，智慧家庭（物联网）、政企业务 （产业数字化）等业务正在逐渐成为营收的主要增长动力来源 。运营商整体云化、智慧化转型升级有助于运营商由渠道向ICT综合业务转型，行业整体价值链向B端应用下沉，运营商整体收入结构有望迎来拐点，整体收入预计稳健增长。 我们认为，通信需求是当下及未来信息社会的必选项，必需消费品属性凸显，资产配置价值提升。同时在数字经济转型过程中，有望利用云网融合优势，加大算力网络布局，提升自身平台价值。 4、通信板块观点 当下通信板块估值回落到历史低位，成长性确定，板块进入价值买入区间，本周推荐： 1、低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+ H）板块：中国移动、中国电信、中国联通。 2、低估值成长依旧的主设备、IDC、光模块板块：紫光股份、中兴通讯、光环新网、奥飞数据、新易盛、光迅科技、 中际旭创等。 3、高成长能源信息化板块：朗新科技、威胜信息等。 4、其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）、TCL科技（面板价格触底）、七一二（军工信息化）、金卡智能等。 长期看，2022年紧抓数字经济主脉络，以数据流量为线索，挖掘元宇宙、工业互联网、智能驾驶等新应用带动下，智能传感、硅光传输、存储到云原生等新技术创新机遇。 5、风险提示 5G网络建设不及预期；相关行业专网应用发展不及预期。 1.三大运营商集中发力算力网络，2022年加大固网侧Capex 在2G-3G-4G时期，三大运营商价值因为渠道化逐渐被压缩，但面临5G的风口，借助云网融合优势，三大运营商都在大力布局算力网络。 3G、4G时期，流量增长红利被互联网行业获取，运营商传统增值业务因为提速降费等政策影响，其价值因为渠道化逐渐被压缩，运营商普遍处于渠道转型攻坚期 ，实体渠道高成本、低效益问题凸显，电子渠道快速增长，但终端销售功能有待完善 ，互联网营销能力不足，精准营销能力仍不足。在此情况下，运营商需要以渠道属性为基础，明确不同渠道的差异化发展策略，推动渠道转型。 随着5G商用的步伐日渐加快，产业互联网正快速发展，随着云计算应用场景的不断拓展，云计算的应用领域已深入政府、金融、工业、交通、物流等传统行业，而5G与云计算的结合将更好地支持垂直行业发展，向移云融合、物云融合演进，加速行业应用，促进万物互联。同时，这也意味着，运营商将迎来新的发展机遇。云网融合逐渐成为未来的发展趋势。 云网融合是产业互联时代，业务需求和技术创新并行驱动下网络架构深刻变革的必然结果，是从传统云网隔离到云网高度协同、互为支撑和互为借鉴的一种基础设施服务模式。同时，云网融合也是云计算发展到特定阶段的必然产物，当全社会的计算资源都在云化迁移，数据在云上云下自由迁徙流动时，网络作为将中心云算力输送至每个边缘节点的重任，决定着产业互联的成败关键。 伴随5G、云计算、物联网等新兴信息技术和实体经济深度融合，将促进智能连接、云网融合等深入贯穿各行业生产环节，有效提升全要素生产率，促进新旧动能转换，充分释放数字经济时代的高效生产力。面对数字经济时代的巨大转型机遇，运营商正在力求由渠道转型为平台，这也是近几年来运营商不断拓展新兴业务领域的根本原因。 从三大运营商近年来的资本开支及规划情况看，2021-2022年三大运营商均逐渐加大在产业数字化领域资本开支情况。 我们认为，运营商整体云化、智慧化转型升级有助于运营商由渠道向ICT综合业务转型，行业整体价值链向B端应用下沉，运营商整体收入结构有望迎来拐点。 1.1.中国移动系统打造智慧中台，算力网络扬帆起航 根据中国移动公司官网2021年度推介材料，公司最新定位世界一流信息服务科技创新公司。智慧中台与5G、算力网络共同构成“连接+算力+能力”新基建，积极推动实现网络无所不达，算力无处不在、智能无所不及。 中国移动智慧中台是一套能力服务体系，是应用软件、硬件设备规范标准、 组织、文化、流程等一系列元素有机结合并形成的运行机制。 中国移动一方面对接国家的“东数西算”工程规划，通过“4+3+X”数据中心布局打造融通东西的算力基础设施；另一方面，通过打造统一运营入口、统一能力平台、统一管理体系、统一基础设施的边缘云，推进算力网络的立体发展。 1.2.中国联通奋楫数字经济新航道，算网一体基础设施持续完善 中国联通将着力构建布局合理、网络先进、数网、数云、云边协同发展的算网一体化生态体系，实现全国范围内新型数据中心布局合理、绿色集约的一体化格局 ，建成具有差异化竞争优势的算力网络，为数字经济打造“第一算力引擎”，全面承接国家“东数西算”工程，成为国家级新型数字基础设施建设者和运营者。 联通将充分发挥运营商网络优势，围绕“东数西算”国家枢纽节点，构建区域内、区域间低时延高质量算力承载网络，贯通东西数据流通大动脉，打造低时延、广联接、智能化、便捷化的一体化新型算力网络，将计算、存储等算力资源在云边端之间进行有效的连接和调度，通过技术创新、管理创新、模式创新等，实现算力有效联接 、算力灵活调度、算力高质量承载。 1.3.中国电信全力推进“东数西算”落地，加快建设智能化综合数字信息基础设施 按照国家一体化大数据中心枢纽节点的建设要求 ， 中国电信进一步完善“2+4+31+X”的云和大数据中心布局，建设梯次分布、云边协同、多种技术融合 、绿色集约的新型信息基础设施。 中国电信算力网络的整体思路是将边缘计算、云计算等多级算力节点与网络进行更进一步的结合，实现云网融合下的资源供给，为用户提供最优的服务以及运营保障。 规划算力网络体系包括算力消费方、算力提供方、网络运营方、算力网络交易平台、算力网络控制面等，用户可以按照业务发展需求关联算力应用类商店、AI赋能平台等应用提供方。 2.积极推动“东数西算”，借助数据中心优势加速布局云网融合 “东数西算”是通过构建数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系，将东部算力需求有序引导到西部，优化数据中心建设布局，促进东西部协同联动。 三大运营商主要围绕京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝，以及贵州、内蒙古、甘肃、宁夏等地布局建设全国一体化算力网络国家枢纽节点，发展数据中心集群，引导数据中心集约化、规模化、绿色化发展。 根据2022年报中三大运营商的投资分析中，有关算力网络的投资比重进一步加大。 中国电信计划在算力(云资源)方面的投资约140亿元,新增16万台云服务器，算力规模将从2021年的2.1EFLOPS提升到3.8EFLOPS，算力提升超8%；IDC投资65亿元、新增4.5万机架。 中国联通将优化“5+4+31+×”资源布局，加快“4”大国家东数枢纽节点数据中心建设，实现大规模算力部署。 中国移动投向算力网络的资金约480亿元；落实国家“东数西算工程部署，累计投产对外可用IDC机架约45万架；加快布居热点中心云,按需建设边缘云,累计投产云服务器超66万台。（以上数据及信息来自于三大运营商官网2021年年度推介材料） 3.数字经济推动三大运营商第二增长曲线 在物联网、5G产业互联网等技术推动下，三大运营商近年来相关业务收入加速增长，智慧家庭（物联网）、政企业务（产业数字化）等业务正在逐渐成为营收的主要增长动力来源。 B端市场业务，主要包括行业云、IDC、物联网、企业专线、ICT、大数据等 。产业数字化业务收入增速、产业贡献率或营收占比，均超过了大部分业务板块。成为运营商业绩新的增长引擎，其中云业务、IDC等核心业务功不可没。 云业务是三大运营商财报中重点着墨的业务板块。 由近几年三大运营商的收入变化构成可以看出，从19年以来，三大运营商在IDC业务及行业云方面收入占比不断上升，并逐渐成为运营商奋楫和业务角逐的新赛道。 可以预见，随着国家政策的加持和三大运营商投资的不断跟进，数字经济带给运营商的收益会不断提升。“东数西算”的逐渐落地，算力网络产业链及数字经济生态将会更加繁荣。 运营商整体云化、智慧化转型升级有助于运营商由渠道向ICT综合业务转型，行业整体价值链向B端应用下沉，运营商整体收入结构有望迎来拐点，整体收入预计稳健增长。 4.近期通信板块观点及推荐逻辑 4.1.整体行业观点 1）2022年紧抓数字经济主脉络，以数据流量为线索，挖掘元宇宙、工业互联网、智能驾驶等新应用带动下，智能传感、硅光传输、存储到云原生等新技术创新机遇。 从底层我们持续重点关注A+H股运营商（中国移动、中国电信、中国联通）、IT主设备（紫光股份、中兴通讯）、网络安全、通信+新能源（朗新科技）、车联网应用、军工通信和卫星互联网（海格通信、和而泰）、物联网（广和通）等高成长性板块，以及基本面好转，云生态相关及衍生的新兴赛道，包括IDC（光环新网、奥飞数据、黑牡丹；相关受益标的首都在线）、边缘计算和云原生（相关受益标的青云科技 ）、元宇宙等（平治信息）。 2）当下通信板块估值回落到历史低位，成长性确定，板块进入价值买入区间，本周推荐： 1、低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动 、中国电信、中国联通。 2、低估值成长依旧的主设备、IDC、光模块板块：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯、光环新网、奥飞数据（华西通信&计算机联合覆盖）、新易盛、光迅科技、中际旭创等。 3、高成长能源信息化板块：朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等。 4、其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）（华西通信&军工联合覆盖）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等。 4.2.中长期产业相关受益公司 1）运营商（港股）：中国移动、中国电信、中国联通； 2）设备商：中兴通讯、烽火通信、海能达、紫光股份、星网锐捷等； 3）军工通信：新雷能、七一二、上海瀚迅、海格通信等； 4）光通信：中天科技、亨通光电、中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等 ； 5）卫星互联网：雷科防务、震有科技、康拓红外等； 6）企业级SSD：同有科技、忆恒创源等； 7）5G应用层面：高鸿股份、光环新网、亿联网络、会畅通讯、东方国信、天源迪科等； 8）能源互联网：威胜信息、朗新科技、中天科技等； 9）其他低估值标的：平治信息、航天信息、天邑股份等。 5.风险提示 5G网络建设不及预期；相关行业专网应用发展不及预期。