汇兑影响Q3表现，光连接未来可期

太辰光（300570.SZ） Q3收入同环比持续改善，光连接未来可期 证券研究报告|季报点评 2023年10月26日 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收6.2亿元，同比下滑 11.5%，实现归母净利润1.0亿元，同比下滑30.3%。单Q3实现营收 万元。 行业前次评级 通信设备买入 Q3收入同环比实现双增，利润受汇兑波动有所影响。Q3单季公司收入 10月25日收盘价(元) 31.73 实现同环比增长，体现良好趋势。Q3单季度财务费用-73万元，环比Q2 总市值(百万元) 7,297.80 增加约2247万元，较显著地影响了净利润表现。若不计汇兑影响，公司 总股本(百万股) 230.00 Q3业绩环比有所提升。随着AI持续发展，高端光互联需求有望在未来 其中自由流通股(%) 84.28 数个季度实现持续释放，公司海外头部客户收入占比较高，若产业趋势得 30日日均成交量(百万股) 24.37 以验证，公司后续则有望实现持续环比改善。 股价走势 AOC：优秀的光连接解决方案。随着国内外AI算力的持续部署，对应高带宽通信互联及高密度光连接需求大幅增长，AOC（ActiveOptical 太辰光 沪深300 2.3亿元，环比增长16.1%，同比增长2.3%。Q3单季度实现净利润3316 买入（维持） 股票信息 Cables，有源光缆）作为高性价比、易于维护的线缆方案需求较为明确。AOC将光模块和线缆集成化，在短距离传输具备较高性价比，而随着通信带宽持续增长，AOC也将进一步取代DAC实现光进铜退。无论在以英伟达主导的InfiniBand体系，还是如博通、华为等以太网架构体系，AOC均有广泛使用，伴随AI算力持续放量增长，AOC有望实现持续同步放量。 光互联领先企业，深度布局海内外头部客户。公司在光通信领域布局多年，基于陶瓷插芯、PLC晶圆及芯片等基础能力，陆续拓展出高密度光纤连接器、波分复用器、PLC光分路器、光无源等产品，并逐渐拓展出光纤 260% 217% 174% 130% 87% 43% 0% -43% 2022-102023-022023-062023-10 作者 模块、AOC、DAC等光有源产品，其中高密度光纤连接器MPO/MTP及有源AOC是公司主打产品，供给海外头部云厂商大型数据中心建设，随着AI算力需求全球范围内的确定性爆发，公司作为领先企业有望深度受益。 投资建议：AI时代高密度光互联需求有望爆发，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.33、4.32、5.08亿元，对应2023-2025年PE分别为31、17、14X。公司基本面良好，伴随AI和超算的确定性，公司核 心产品有望进一步放量，AI算力时代公司有望迎来一轮全新双击，维持“买入”评级。 风险提示：算力建设不及预期，新品拓展不达预期，市场竞争加剧。 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 646 934 1,071 1,938 2,549 增长率yoy（%） 12.7 44.4 14.7 81.0 31.6 归母净利润（百万元） 72 180 233 432 508 增长率yoy（%） -5.1 150.9 29.4 85.4 17.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.31 0.78 1.01 1.88 2.21 净资产收益率（%） 5.9 13.5 15.9 23.9 22.9 P/E（倍） 101.7 40.5 31.3 16.9 14.4 P/B（倍） 6.2 5.6 5.1 4.1 3.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年10月25日收盘价 分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002邮箱：songjiaji@gszq.com 分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002邮箱：huanghan@gszq.com 分析师赵丕业 执业证书编号：S0680522050002邮箱：zhaopiye@gszq.com 相关研究 1、《太辰光（300570.SZ）：中报符合预期，静待AI驱动高密度光互联放量》2023-08-21 2、《太辰光（300570.SZ）：MPO——AIGC大算力的连接者》2023-02-27 3、《太辰光（300570.SZ）：Q3同比大幅增长，验证海外数通持续性》2022-10-31 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1006 1118 1269 2419 2417 营业收入 646 934 1071 1938 2549 现金 544 260 417 754 992 营业成本 466 627 725 1302 1715 应收票据及应收账款 200 281 270 727 585 营业税金及附加 5 8 9 15 19 其他应收款 2 1 2 1 2 营业费用 8 18 19 23 29 预付账款 4 5 5 13 11 管理费用 49 63 71 81 102 存货 164 219 223 572 475 研发费用 36 67 75 78 102 其他流动资产 93 352 352 352 352 财务费用 6 -64 -73 -18 46 非流动资产 346 436 451 686 816 资产减值损失 -9 -19 -11 -19 -25 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 11 12 0 0 0 固定资产 217 215 234 464 596 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 无形资产 53 51 46 42 38 投资净收益 1 0 5 3 2 其他非流动资产 76 170 170 180 183 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1352 1554 1720 3105 3233 营业利润 78 203 260 478 563 流动负债 139 217 269 1321 1035 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 53 884 661 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 99 137 136 354 291 利润总额 78 202 259 478 562 其他流动负债 40 80 80 83 83 所得税 7 23 31 55 62 非流动负债 14 15 15 15 15 净利润 71 178 228 422 500 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -2 -5 -10 -9 其他非流动负债 14 15 15 15 15 归属母公司净利润 72 180 233 432 508 负债合计 153 232 284 1336 1050 EBITDA 95 230 277 530 648 少数股东权益 14 12 8 -2 -11 EPS（元） 0.31 0.78 1.01 1.88 2.21 股本 230 230 230 230 230 资本公积 517 530 530 530 530 主要财务比率 留存收益 537 650 700 774 874 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1185 1310 1428 1771 2194 成长能力 负债和股东权益 1352 1554 1720 3105 3233 营业收入(%) 12.7 44.4 14.7 81.0 31.6 营业利润(%) -7.4 158.3 28.4 83.9 17.6 归属于母公司净利润(%) -5.1 150.9 29.4 85.4 17.6 获利能力毛利率(%) 27.9 32.8 32.3 32.8 32.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 11.1 19.3 21.8 22.3 19.9 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 5.9 13.5 15.9 23.9 22.9 经营活动现金流 69 105 183 -148 786 ROIC(%) 4.7 12.9 14.8 16.2 18.0 净利润 71 178 228 422 500 偿债能力 折旧摊销 33 36 26 42 65 资产负债率(%) 11.4 14.9 16.5 43.0 32.5 财务费用 6 -64 -73 -18 46 净负债比率(%) -44.1 -18.5 -24.3 8.2 -14.4 投资损失 -1 0 -5 -3 -2 流动比率 7.2 5.2 4.7 1.8 2.3 营运资金变动 -50 -90 6 -591 177 速动比率 5.4 3.4 3.3 1.3 1.7 其他经营现金流 11 45 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 115 -372 -37 -274 -194 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.8 0.8 资本支出 24 25 15 235 130 应收账款周转率 3.6 3.9 3.9 3.9 3.9 长期投资 8 -446 0 0 0 应付账款周转率 5.0 5.3 5.3 5.3 5.3 其他投资现金流 147 -794 -21 -39 -63 每股指标（元） 筹资活动现金流 -167 -68 -43 -71 -132 每股收益(最新摊薄) 0.31 0.78 1.01 1.88 2.21 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.30 0.46 0.80 -0.64 3.42 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.15 5.70 6.21 7.70 9.54 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 5 12 0 0 0 P/E 101.7 40.5 31.3 16.9 14.4 其他筹资现金流 -172 -80 -43 -71 -132 P/B 6.2 5.6 5.1 4.1 3.3 现金净增加额 11 -289 104 -493 460 EV/EBITDA 71.5 29.9 24.4 13.7 10.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2023年10月25日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处