证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司深度研究报告 太辰光 股票代码：300570.SZ 立足光连接享流量爆发红利，未来新产品新客户可期 独到见解： 太辰光是我国陶瓷插芯主导企业之一，2000年起公司专注陶瓷插芯及光纤连接器产品及设备开发。未来随着流量时代爆发，下游数据中心、通信传输网以及基站需求的兴起，公司有望充分享受行业红利。此外，上市后将为公司打开国内市场，扩充产能，并有充足资本扩张光纤传感及有源器件新产品。 目标价： - RMB 当前股价：55.65RMB 投资评级 推荐 评级变动 首次评级 投资要点 1.光器件积累十余年，核心人员稳定 2000年公司自成立以来，一直致力于光器件领域，以陶瓷插芯、光纤连接器为基础，不断延伸光器件产品线。根据中国电子元件协会报告，公司在“2012年全球陶瓷插芯主要生产企业市场格局”中位列第三。公司核心技术人员均在公司工作超过十五年，人员稳定。 2.流量爆发带来光器件行业红利 近年来得益于网络视频、直播等消费的兴起，以及预测未来4K、VR/AR等下游即将爆发，全球网络流量正在经历飞速增长时期。数据信息的迅速增长对光网络的传输容量、速率、距离和传输质量的要求不断提高，光网络不断向客户端延伸。 公司主业陶瓷插芯和光纤连接器一方面将受益于行业红利，另一方面高端光纤连接器将受益需求的结构性变化，未来有望对公司产品毛利率产生积极影响。 3.未来风险和机遇同在，立足既有业务看新客户和新产品 太辰光的主要销售收入来自于海外，2015年国内销售收入只占22%。随着公司在A股上市，可以期待国内市场未来有所作为。 同时由于工业产品的属性，公司现有主要产品未来都面临着降价的风险。随着下游新的需求提出，公司有望在高端产品、光纤传感器及有源器件中有所突破。 4.投资建议： 假设募投项目将在2018年开始贡献业绩，并在2020年完全达产。预计2016-2018年太辰光EPS为0.85,1.09,1.35，对应PE为65X,51X,41X，首次覆盖并给予推荐评级。 5.风险提示： 1.产品价格下降导致毛利率下滑风险； 2.多芯光纤连接器产品技术替代风险； 3.新产品开发不达预期风险。 证券分析师：束海峰 执业编号：S0360514060001 电话：010-66500831 邮箱：shuhaifeng@hcyjs.com 证券分析师：张弋 执业编号：S0360516080003 电话：010-66500868 邮箱：zhangyi@hcyjs.com 总股本(万股) 12,778 流通A股/B股(万股) 3,194/- 资产负债率(%) 15.7 每股净资产(元) 3.2 市盈率(倍) 61.07 市净率(倍) 18.85 12个月内最高/最低价 76.81/24.71 -5%44%93%142%16/122016-12-06～2016-12-29 沪深300 太辰光 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 通信传输设备 2016年12月30日 太辰光公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 502 452 542 651 同比增速(%) 22.1% -10.0% 20.0% 20.0% 净利润(百万) 116 109 139 173 同比增速(%) 38.2% -6.7% 28.3% 24.0% 每股盈利(元) 0.91 0.85 1.09 1.35 市盈率(倍) 61 65 51 41 资料来源：公司报表、华创证券 太辰光公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 太辰光：陶瓷插芯主导企业之一 .................................................................................................................. 5 (一) 公司发展历程：成立于2000年，于2011年股份改制 ............................................................................ 5 (二) 公司的股权结构：实际控制人为10位一致行动人，新股发行后共持有公司29.80%股份 ...................... 5 (三) 公司近期财务情况 .................................................................................................................................... 6 二、 公司所处行业 ............................................................................................................................................... 7 (一) 公司主要业务：光器件的研发、生产、销售 ............................................................................................ 7 (二) 行业未来情况：FTTH/O、数据中心、基站将成为行业主要推动力 ......................................................... 9 (三) 市场竞争格局：我国以无源器件为主 ..................................................................................................... 13 三、 公司募投项目介绍 ...................................................................................................................................... 14 四、 投资建议：风险和机会并存，未来看高端连接器及国内市场拓展 ............................................................. 15 (一) 公司2000年介入陶瓷插芯生产，积累了一批技术骨干和核心经验 ....................................................... 15 (二) 高端光纤连接器需求受益数据中心，陶瓷插芯/PLC分路器面临降价风险 ............................................. 16 (三) 下游客户较为集中，TR占收入比重超过30%，未来新客户开发可期 ................................................... 17 (四) 公司战略清晰：保卫既有业务，拓展新产品领域 ................................................................................... 18 太辰光公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 太辰光历史沿革 ........................................................................................................................................... 5 图表 2 公司发行新股后股权结构 ............................................................................................................................. 6 图表 3 太辰光营业收入及增速 ................................................................................................................................ 6 图表 4 太辰光毛利润和毛利率 ................................................................................................................................ 6 图表 5 太辰光资产负债状况 .................................................................................................................................... 7 图表 6 太辰光主要资产 ........................................................................................................................................... 7 图表 7 公司产品简介 ............................................................................................................................................... 8 图表 8 光通信行业图示 ......................................................................................................................................... 10 图表 9 2015-2020全球网络流量持续上涨，移动数据增速CAGR 53% ............................................................... 10 图表 10 光通信正向全光网络大趋势发展 .............................................................................................................. 11 图表 11 FTTH用户增长趋势及占比 ...................................................................................................................... 11 图表 12 8M以上固定宽带用户占比 ...............