宏观·投研日报

国贸期货投研日报(2023-10-25) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 国内稳增长继续发力，市场情绪改善 周二（10月24日），国内商品期市收盘多数上涨，黑色系多数上涨，铁矿石涨逾3%，焦煤涨逾2%，焦炭涨近2%；基本金属多数上涨，碳酸锂涨逾3%；农产品涨跌不一，郑棉涨逾1%，苹果跌逾4%，豆二跌逾3%；能化品多数上涨，对二甲苯涨逾2%，原油则跌逾2%；贵金属均下跌。 热评：周二尾盘国内商品多数走高，黑色系和金属涨幅居前。主因是国内稳增长政策加码发力，晚间消息显示，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。这意味着中央明确了加杠杆的意愿，稳增长政策持续加码将有力推动国内经济进一步恢复。 往后看，我们一直强调现阶段商品的走势主要受以下几个因素的影响，短期的涨跌主要取决于哪个因素成为交易的主要逻辑：一是，美债利率。这是9月美联储议息会议后市场交易的主要逻辑，美债利率飙升压制了风险偏好导致前期市场的调整。目前美债利率高位回落，对市场的压制有所减弱。二是，国内经济复苏。三季度经济表现好于预期，但仍存在结构性问题，经济恢复持续性差的担忧犹存。不过，随着中央增发国债，稳增长政策持续发力将更好地推动经济复苏，从而带来内需的不断改善。三是，地缘政治因素。普遍低库存的环境下，地缘政治风险加剧了供给端的脆弱性。巴以局势对原油供给存在较强的扰动预期，不过，现阶段出现了降温的一些迹象，这将缓解原油供给端的担忧。 1、黑色建材：财政将接力发力，黑色系预期向好。 宏观层面来看，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，明确中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。这意味着稳增长政策持续加码将有力推动国内经济进一步恢复，其中，基建有望保持高增。 基本面来看，上周钢谷网、钢联的数据显示，钢厂产量小幅下降，表需节后季节性回升，库存持续去化。随着稳增长不断发力，基建投资有望保持高增，四季度钢材需求存在支撑，预期有望持续向好。 2、基本金属：风险偏好回归，金属低位反弹。 美债利率高位回落，风险偏好回归，外盘金属走高。国内方面，四季度将增发1万亿国债，稳增长政策持续加码将推动经济持续复苏，基建保持高增支撑金属价格。基本面方面：截至10月20日，SMM全国主流地区铜库存环比周一下降1.88万吨至9.53万吨，较上周下降2.2万吨。需求方面，不少企业反应目前在手订单仍十分充足，料下游需求量仍能维持本周水平。 贵金属方面：巴以冲突有所降温，避险情绪走弱，黄金短线高位回落。未来关注美债利率和地缘政 治冲突的发展。 3、能源化工：地缘政治局势降温，油价高位回落。 各国正在加大外交努力遏制巴以冲突范围的扩大，缓解了供应中断的担忧，这使得国际油价短线有所走弱。 展望后市，多空因素并存，走势或存在反复。一方面，OPEC+维持减产措施，巴以冲突仍有扩大的风险，供给端面临收缩的风险。另一方面，美国能源部宣布将以不高于79美元/桶的价格购买600万桶原油补充战略原油库存，叠加国内经济复苏势头持续向好，原油需求存在支撑。 4、农产品方面：供强需弱格局，油脂或呈震荡走势。 美豆：10月美豆单产下调超预期，且美豆油在生柴端需求上调，美豆压榨增多。此外，巴西中西部天气并不是很乐观，南美种植成本在1200美分/蒲附近，这些因素均对美豆价格带来支撑。 豆油：目前处消费淡季，国内基本面逐步宽松，国内油脂供应增库趋势。截至2023年度第41周，全国主要油厂大豆库存450万吨，同比增加15.5%；豆油商业库存94.65万吨，同比增加14.3%；开机率45%，同比下降12.43%。进口大豆现货压榨利润-30元/吨，较上周减少71元/吨。 棕榈油：SPPOMA数据显示10月1-20日，马棕产量环比上月增加5.5%；ITS数据显示，10月1-20日，马棕出口量环比上月增加9.9%。 目前国际国内油脂供应充足，豆油后续成交缺少动力，短期仍是供强需弱格局，10月份供需报告下调美豆单产对豆价形成支撑，叠加国际地缘政治冲突带来新的扰动，预计短期呈震荡运行。 二、宏观消息面——国内 1、十四届全国人大常委会第六次会议在京闭幕。会议表决通过了全国人大常委会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议、十四届全国人大常委会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定。 我国将增发1万亿元国债支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。财政部表示，下一步将及时启动国债发行工作，确保如期完成国债发行任务；做好预算下达工作，推动加快形成实物工作量；加强国债资金监管，确保资金按规定用途使用。 财政部有关负责人表示，此次增发的国债将在今年四季度发行。财政部将及时启动国债发行工作。目前，财政部已对四季度国债发行计划作出调整，为增发国债留出空间。下一步，国家发改委、财政部将会同有关部门，加强项目审核把关，尽快将资金落到具体项目。财政部还将及时下达国债项目预算，推动加快形成实物工作量。 2、10月24日中美经济工作组以视频方式举行第一次会议。此次会议由两国财政部副部长级官员主持。双方就两国及全球宏观经济形势和政策、双边经济关系、合作应对全球挑战等议题进行深入、坦诚、建设性的沟通。中方表达了中方的关切。双方将继续保持沟通。 3、财政部公布2023年前三季度财政收支情况显示，前三季度企业所得税收入33722亿元，同比下 降7.4%。个人所得税收入11310亿元，同比下降0.4%。印花税收入3031亿元，同比下降11.2%。其中，证券交易印花税收入1555亿元，同比下降30.8%。 4、商务部透露，9月份，随着一系列促消费活动的开展，促进汽车、家居消费等政策措施落地落细，消费对经济发展的基础性作用得到增强，呈现持续恢复态势，三季度最终消费支出对经济增长的贡献率达94.8%。 5、第二届德中经济峰会将在上海举行，论坛为期两天，包含以创新、低碳及市场趋势为主题的三大分论坛。西门子全球执行副总裁、西门子大中华区总裁兼首席执行官肖松，微软全球资深副总裁、微软大中华区董事长兼首席执行官侯阳，森海塞尔电子有限公司首席执行官丹尼尔·森海塞尔，小鹏汽车副董事长兼总裁顾宏地等800多位中外企业家将齐聚论坛。 6、江苏省完善促进消费体制机制工作联席会议印发《关于恢复和扩大消费的若干措施》，从稳定和改善大宗消费、扩大和提升服务消费、促进农村消费提质扩容、加快发展新型消费、完善消费载体设施、营造良好消费环境等6个方面，提出22条针对性政策举措。 7、中国企业投资非洲报告发布，对90多家中国企业、20个中非合作项目等作出分析，探讨中非政策框架和现有合作模式对非洲产业链的影响，进而重点阐明中国企业在非洲产业链发展转型中的作用，并指出非洲产业链发展转型的基本思路和中非产业链合作的未来潜力。 三、宏观消息面——国际 1、美国10月Markit制造业PMI初值为50，预期49.5，9月终值49.8；服务业PMI初值为50.9，预期49.8，9月终值50.1；综合PMI初值为51，预期50，9月终值50.2。 2、欧洲央行行长拉加德表示，对抗通胀的努力进展顺利，推迟财政改革可能需要欧洲央行采取更多措施，欧元区经济将在未来几个季度停滞不前。 3、欧元区10月制造业PMI初值43，预期43.7，前值43.4；服务业PMI初值47.8，预期48.7，前值48.7；综合PMI初值46.5，为2020年11月以来最低水平，预期47.4，前值47.2。 德国10月制造业PMI初值为40.7，创今年下半年来高位，预期40，9月终值39.6，9月初值39.8；服务业PMI初值为48，预期50，9月终值50.3，9月初值49.8；综合PMI初值为45.8，预期46.7，9月终值46.4，9月初值46.2。 法国10月制造业PMI初值为42.6，创41个月低位，预期44.4，9月终值44.2，9月初值43.6；服务业PMI初值为46.1，预期44.6，9月终值44.4，9月初值43.9；综合PMI初值为45.3，预期44.4，9月终值44.1，9月初值43.5。 4、日本10月制造业PMI初值48.5，9月终值48.5；服务业PMI初值51.1，9月终值53.8；综合PMI初值49.9，9月终值52.1。 5、英国9月失业率为3.98%，前值4%；失业金申请人数增2.04万人，前值增0.09万人。 6、澳洲联储主席布洛克表示，如果CPI前景明显上升，澳洲联储将毫不犹豫地加息，现金利率保持目前水平可能是可行的，澳元在贸易加权基准下相对稳定，对政策不构成担忧。 7、国际能源署（IEA）表示，到2040年，随着可再生能源在能源结构中占据更大份额，全球对天然气需求将低于预期，而俄罗斯在全球天然气市场的份额将下降。IEA在其最新年度《世界能源展望》报 告中连续第四年下调对天然气消费预测。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223