23Q3点评：海外库存调整基本结束，环比继续改善

佩蒂股份23Q3点评：海外库存调整基本结束，环比继续改善 其中，23Q3营业收入为4.24亿元/-16.66%，归母净利润0.14亿元/-79.93%，扣非归母净利润0.13亿元/-81.59%，基本每股收益0.05元/-79.94%。 海外去库存基本结束，收入继续环比改善。第三季度，公司收入降幅环比继续收窄，一是海外随着大客户库存调整基本结束，公司订单情况向好，二是国内多元营销，借助摇尾明星派对、在热播暑期档《莲花楼》插播广告以及各大线上平台进行内容投放，使自主品牌保持较好增长。我们预计，Q4海外订单将恢复正常，叠加国内双十一大促，公司营收有望回归正增长。 总股本/流通(百万股)253/164总市值/流通(百万元)3,170/2,04812个月最高/最低(元)20.07/11.90 毛利环比修复，Q3扭亏为盈。Q3原材料价格相对稳定，但基于今年外部消费环境，公司产能不饱和致使毛利率同比不及去年，但环比持续改善，前三季度整体毛利率为16.82%/-8.04pct,23Q3同比减少3.54pct至18.41%，环比23Q2则提升2.30pct。前三季度净利-3.29%/-15.12pct，销售/管理/研发/财务费率分布为7.14%/9.23%/2.35%/-0.22%；Q3开始扭亏为盈，净利率回正至3.10%/-10.5pct，销售/管理/研 发/财 务 费 率5.23%/6.39%/2.11%/-0.40%， 同 比+0.35/-0.99/+1.09/+6.52pct。 投资建议：随着海外订单恢复正常，国内自主品牌不断发力叠加接下来的双十一，公司业绩有望进一步修复，我们预计23-25年营业收入为15/18/21亿元，归母净利润0.5/1.2/1.8亿元，对应EPS（摊薄）0.18/0.48/0.70元，对应PE为73/27/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争恶化；上游原料价格大幅上涨；海外生产及订单不理想；渠道费用高增；新品推出及营销进度不达预期等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。