业绩符合预期，中长期发展可期

评级及分析师信息 公司公告2023年三季报，2023年前三季度实现营收4.29亿元，同比增长52.65%；归母净利润4518.7万元，同比增长426.53%；扣 非 后 归 母 净 利 润3726.52万 元 ， 同 比 增 长752.7%。 ►短期节奏有所放缓，后续有望改善 分季度看，公司Q3实现营收1.4亿元，同比增长23.0%；归母净利润710.77万元，同比增长102.23%；扣非净利润394.3万元，同比增长40.39%。Q3主要受到反腐政策影响，我们预计短期进院和招投标节奏有所放缓，后续环比有望改善。 毛利率大幅提升，费用端投入加大 盈利能力看，前三季度公司毛利率75.64%，同比大幅提升6.1pct，我们预计主要因为毛利较高的高端产品占比提升所致。销售费用率35.81%，同比提升8.2pct，我们预计主要受到新产品上市销售布局影响；管理费用率13.6%，同比下降8.7pct；财务费用率-0.49%，同比提升3.5pct；研发费用率24.75%，同比大幅提升3.6pct，持续完善新产品新技术布局，产品竞争优势有望进一步提升。 分析师：王睿邮箱：wangrui5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521070002联系电话： ►股权激励体现长期业绩信心，进一步扩大激励人员范围 公司10月13日发布股权激励计划（草案），公司层面归属比例100%的业绩考核目标为：24-26年收入不低于9.9亿/14亿/20亿元或净利润（剔除股份支付费用、商誉减值）不低于1.2亿/1.8亿/2.7亿元。按照上一期激励方案，公司24年收入增速目标50%，净利润增长目标50%；按照本次激励方案，25、26年收入增速目标分别为41%、43%；净利润增速目标均为50%。公司22年公布的股权激励方案中业绩考核目标制定到24年，此次股权激励业绩考核目标制定到26年均有快速增长，充分说明公司对于未来AQ-300产品持续放量的信心。此次股权激励进一步扩大激励人员范围，加大对于中层管理人员激励，能够充分调动公司核心团队的积极性。 1.【华西医药】澳华内镜点评报告：股权激励彰显长期业绩信心，加快进口替代2023.10.13 2.【华西医药】澳华内镜点评：AQ-300快速放量，业绩高速增长2023.08.15 3.【华西医药】澳华内镜点评报告：Q1业绩表现亮眼，AQ300放量可期2023.04.25 投资建议 考虑到短期政策等因素影响，我们下调公司业绩预测，2023-2025年 收 入 分 别 为6.69/10.04/14.13亿 元 （ 原 预 测6.74/10.12/14.66亿元）；归母净利润分别为0.83/1.32/1.97亿元（0.93/1.45/2.05亿元），EPS为0.62/0.99/1.47元/股 （0.69/1.09/1.53元/股），对应2023年10月25日收盘价60.69元,PE分别为98/62/41倍，维持“增持”评级。 风险提示 市场推广不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧风险 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 王睿：南京大学硕士，曾就职于华金证券，2021年7月加入华西证券，主要负责医疗器械行业。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。