三季报点评：Q3业绩低于预期，Q4有望获得改善

Q3业绩低于预期，Q4有望获得改善 ——中望软件(688083)三季报点评 证券研究报告-公司点评报告 买入(维持) 发布日期：2023年10月25日 投资要点： 公司发布三季报：前三季度收入4.65亿元，增速33.07%；归母净利润415万元，增速121.79%；扣非净利润-6910万元，较上年减亏520万元。2023Q3收入1.89亿元，增速21.95%；归母净利润543万元，下滑68.69%；扣非净利润-1194万元，亏损增加709万元。 单季度数据来看，Q3较Q2显现出增速下滑的态势。从分业务来看，教育是增速下滑最为明显的部分，海外业务表现仍然亮眼。Q3公司商业、教育、境外分别实现23.62%、-14.51%、71.34%的增速。受到新产品的带动境外业务表现仍然亮眼，但是国内业务表现不及预期，其中商业市场中KA受到了房地产市场景气度和收入确认节奏的影响，教育领域受到了政府拨款因素的拖累。此外由于博超并表因素，三季度费用端增速仍然较快。随着10月24日1万亿特别国债的发行，我们认为Q4经济总体形势将有所缓解，有利于公司全年业绩目标的完成。 在外延式收购方面：目前公司对博超的整合还处于早期阶段，2023年博超预计仍将对公司整体业绩形成拖累。预计随着股权的变更和整合的深入，2024年博超的业绩也有望持续改善。对于CHAM的收购，补齐了公司在CAE中计算流体力学方面的短板，对于底层技术的完善将起到积极的作用。 维持对公司“买入”的投资评级。公司作为国内CAD领域龙头，通过上市加快推进产品的研发和业务布局。2023年随着增速的恢复和投入力度的放缓，预计公司将步入持续的业绩改善通道。预计23-25年公司EPS分别为0.62元、1.42元、2.47元，按10月24日收盘价98.79元计算，对应PE为160.44倍、69.65倍、39.98倍。 相关报告 《中望软件(688083)公司深度分析：2023年业务有望回归高增长轨道》2023-08-24 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 风险提示：国产化推进进度不及预期；海外业务推进受到政治因素影响；汇率波动的影响。 公司发布三季报：2023年前三季度收入4.65亿元，增速33.07%；归母净利润415万元，增速121.79%；扣非净利润-6910万元，较上年同期减亏520万元。 单季度数据来看，Q3较Q2显现出增速下滑的态势。2023Q3收入1.89亿元，增速21.95%，较Q2下滑了26.36个百分点；归母净利润543万元，下滑68.69%；扣非净利润-1194万元，亏损增加709万元。 资料来源：公司公告，Wind，中原证券 从分业务来看，教育是增速下滑最为明显的部分，海外业务表现仍然亮眼。Q3公司商业、教育、境外分别实现23.62%、-14.51%、71.34%的增速。受到新产品的带动境外业务表现仍然亮眼，但是国内业务表现不及预期，其中商业市场中KA受到了房地产市场景气度和收入确认节奏的影响，教育领域受到了政府拨款因素的拖累。 资料来源：公司公告，中原证券 在费用方面，由于博超并表因素，三季度费用端增速仍然较快。Q3销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长11%、40%、42%，分别较Q2增长了-13、20、11个百分点。我们认为费用的增长主要源于2023年5月31日，公司正式完成了对博超的并表，所以费用压力对三季报影响最大。而实际来看，2023年公司已经放缓了人员扩张的步伐，前三季度的人 员增长主要来自博超带来的305名员工，而公司自身员工增长不到150人。后续随着投入的放缓、增速的回升、产品能力的提升，我们认为公司的费用率将进入下降通道，从而促进盈利能力的恢复。 资料来源：公司公告，中原证券 从公司过去三年的数据来看，Q4收入占比约为40%左右，对于全年业绩的实现将起到至关重要的作用。随着10月24日1万亿特别国债的发行，我们认为Q4经济总体形势将有所缓解，有利于公司全年业绩目标的完成。同时考虑到博超的在6月开始正式并表，并且博超的收入高度集中在Q4确认，我们预计博超的收购将进一步提升2023年公司Q4收入的占比（2022年博超收入1.01亿元，与公司当年收入比值为17%）。 资料来源：公司公告，中原证券 从目前的来看，公司对博超的整合还处于早期阶段，2023年博超预计仍将对公司整体业绩形成拖累（2022年博超净利润-2784万元）。但是从长远来看，博超与公司的3D产品和悟空平台进行深度整合以后，有望在电力、电网行业持续深耕，也将对公司产品的应用落地发挥更大的价值。预计随着股权的变更和整合的深入，2024年博超的业绩也有望持续改善。 此外，公司10月8日公告收购了CHAM公司100%股权，补齐了公司在CAE中计算流体力学方面的短板，对于底层技术的完善将起到积极的作用，也是公司在外延式收购方面取得的重要成果。 维持对公司“买入”的投资评级。公司作为国内CAD领域龙头，通过上市加快推进产品的研发和业务布局。2023年随着增速的恢复和投入力度的放缓，预计公司将步入持续的业绩改善通道。预计23-25年公司EPS分别为0.62元、1.42元、2.47元，按10月24日收盘价98.79元计算，对应PE为160.44倍、69.65倍、39.98倍。 风险提示：国产化推进进度不及预期；海外业务推进受到政治因素影响；汇率波动的影响。 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。