Q3收入保持增长，产能稳步释放中

2023年10月25日 Q3收入保持增长，产能稳步释放中 核心观点： 分析师 23Q3公 司 收 入保 持 增 长，利 润有 所 下 滑。2023Q3公 司 营 收 持 续保 持增长的 主要 原 因 是行 业 景 气 度 保 持 相 对 高 位，叠 加 公 司 新 建 产 能 释 放 带 来 的 销 量 增 长。23Q1-3，公 司 综 合 毛 利 率6.38%， 同 比+4.06pct； 期 间 费 用 率 为1.53%， 同 比-0.37pct。单 季 度 来 看 ，23Q3公 司 综 合 毛 利 率4.51%， 同 比-0.64pct； 期 间 费用 率 为1.55%， 同 比-0.07pct。 受 益 于 产 能 逐 步 释 放 ，Q3公 司 预 制 菜 销 量 大 幅 增 长。根 据 公 司 月 报 数 据 ，23Q3公 司鸡 肉 分 割 品（ 生 食 ）销 量14.59万 吨 ，同 比+8.23%；收 入13.96亿 元 ，同比+4.21%；计 算 单 价 约 为9.57元/kg，同 比-3.72%。公 司预 制 菜（ 熟 食 ）销 量0.56吨 ， 同 比+69.70%； 收 入0.85亿 元 ， 同 比+75.70%； 计 算 单 价 约 为15.20元/kg，同 比+3.54%。Q3公 司 鸡 肉 产 品 销 量 增 加 的 主 要 原 因 是公 司新 建 的 子 公司 仙 润 食 品 和 仙 坛 清 食 品 的 生 产 产 能 逐 步 得 到 释 放，公 司 预 制 菜 品 一 期 工 程项 目 的 研 发 、 品 牌 建 设 、 销 售 市 场 稳 步 推 进中 。 随 着 公 司预 制 菜 品 产 能 逐 步释 放 ， 生 产 加 工 数 量 逐 步 增 加 ，公 司 鸡 肉 产 品销 量、收 入或 将进 一 步 增 长 。行 业 层 面 ，22年 以 来 受 海 外 禽 流 感 影 响 ， 我 国 白 羽 鸡 祖 代 引 种 缺 口 已 现 ， 随着 产 业 链 的 逐 步 传 导 ， 期 待 后 续 对 公 司 业 绩 增 长 的 催 化 。 诸 城 项 目二 期顺 利 推 进 中 ，预 计23年 实 现5000万 羽 商 品 代 肉 鸡 出 栏 量。截至23Q3，公 司诸 城年 产1.2亿 羽 肉 鸡 产 业 生 态项 目 一 期配 套 的 屠 宰、饲 料、养 殖 场已投 产 。二 期 屠 宰 厂 已建 成 ，部 分 设 备 正 在 做 采 购 计 划，计 划23年 底设 备 安 装 调 试 完 毕；养 殖 用 地已 落 实 ，目 前 开 始 建 设 中；预 计24年 实 现 二 期屠 宰 和 养 殖 的 完 全 配 套 。 预 计23年 全 年诸 城 项 目的商 品 代 肉 鸡出 栏 量 将 达5000万 羽 ；24年 全 部 建 成 投 产 后 ，将 实 现 父 母 代 、商 品 代 的 全 配 套 ，公 司 肉鸡 宰 杀 量 将 达 到2.5-2.7亿 只 ， 肉 食 加 工 能 力 将 达 到70万 吨 ，预 制 菜 产 能 将达 到15万 吨 ，公 司 产 能 有 望 实 现 翻 倍 。 资料来源：中国银河证券研究院 投 资 建 议 ：公 司 不 断 加 强 横 向 规 模 扩 张 和 纵 向 产 业 链 延 伸 ，已 实 现 种 鸡养 殖到 鸡 肉 产 品 加 工 销 售 全 覆 盖 ，整 体 规 模 和 实 力 达 到 国 内白 羽鸡 行 业 前 列 。 考虑 到白 羽 鸡 祖 代 引 种 收 缩 ， 行 业 景 气 度 处 于 上 行 周 期 初 期 ， 叠 加终 端 消 费 需求 回 暖 预 期 ， 公 司 业 绩 增 长 可 期 。我 们 预 计2023-2024年EPS分 别 为0.43元 、0.56元， 对 应PE为17倍 、13倍 ， 维 持“ 推 荐” 评 级 。 相关研究 风 险 提 示 ：动 物 疫 情 的 风 险；原 材 料 价 格 波 动 的 风 险；食 品 安 全 的 风 险；鸡价 波 动 的风 险 等 。 分析师承诺及简介 谢 芝 优农 业 行 业 首 席 分 析 师 。证 券 研 究 从 业8+年 ，南 京 大 学 管 理 学 硕 士 ，曾 供 职 于 西 南 证 券 、国 泰 君 安 证 券 ，2018年 加 入 银河 证 券 。曾 获2022年 第 十 届Choice最 佳 农 林 牧 渔 行 业 分 析 师 、最 佳 农 林 牧 渔 行 业 分 析 师 团 队 ，2016年 新 财 富 农 林 牧 渔 行 业 第 四 名 、新 财 富 最 具 潜 力 第 一 名 、 金 牛 奖 农 业 第 一 名 、IAMAC农 业 第 三 名 、Wind金 牌 分 析 师 农 业 第一 名 团 队 成 员 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn