弘亚数控（002833）公司动态点评 2020年10月30日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年10月30日 目前股价 49.29 总市值（亿元） 106.68 流通市值（亿元） 60.61 总股本（万股） 21,644 流通股本（万股） 12,297 12个月最高/最低 50.80/18.78 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<Q2业绩恢复增长，拟发行可转债助力持续发展>> 2020-08-30 <<业绩符合预期，行业领先地位得到巩固>> 2020-04-29 <<业绩稳增长，积极迈步海外市场>> 2019-05-06 Q3增长提速，新产能释放保障全年业绩稳步提升 ——弘亚数控（002833）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1194.49 1311.01 1599.43 2015.28 2478.80 (+/-%) 45.59% 9.76% 22.00% 26.00% 23.00% 净利润（百万元） 270.38 304.36 341.03 476.43 578.65 (+/-%) 15.31% 12.56% 12.05% 39.70% 21.46% 摊薄EPS（元/股） 1.25 1.41 1.58 2.20 2.67 PE 39.46 35.05 31.28 22.39 18.44 资料来源：长城证券研究所  Q3业绩增长提速，经营现金流状况良好：公司主要产品为封边机系列、锯切系列、数控钻系列、加工中心系列及自动化生产设备系列等。公司2020年前三季度实现营业收入11.76亿元，同比增幅19.40%；实现归母净利润为2.46亿元，同比降幅2.59%。其中Q3单季实现营业收入4.46亿元，同比增长36.19%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长15.12%。Q3公司的生产经营快速恢复，单季营收及净利润增速持续提升。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.91亿元，同比上涨22.25%，其中Q3经营活动产生的现金流量净额为1.45亿元，同比上涨39.84%，经营现金流状况持续改善。公司前三季度销售费用、管理费用和财务费用分别为2773.45万元、4924.70万元和355.67万元，同比增幅分别为-18.91%、11.37%和285.07%。  降本战略有望有效恢复毛利率，新产能投产保障全年业绩稳步提升：公司Q3将与销售收入相关的预收款项重分类至合同负债，合同负债增加67,14.31万元，前三季度存货为2.21亿元，以上两项目显示公司在手订单充足。公司前三季度销售毛利率为32.58%，同比下降5.17个pct，主要系疫情期间公司对产品价格进行降价调整所致。其中Q3销售毛利率为33.78%，较Q2环比小幅提升，盈利能力持续恢复。公司已制定降本战略安排，能有效地逐步恢复公司毛利率。公司积极应对疫情影响，快速调整销售策略和加快产品升级，提升公司的核心竞争力，随着下游行业需求逐渐恢复，公司二季度、三季度营业收入稳步增长，目前成都和广州建设投资项目在正常进行，新厂房将于Q4投产，可进一步提高公司的生产能力和盈利能力。公司三季报公布全年预计实现净利润3.3—3.7亿元，同比增幅约8.43%—21.57%，预计业绩将稳步提升。  核心技术产品营收占比达80%，募投项目助力持续发展：报告期内，公-100%0%100%200%19-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-09弘亚数控机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 司研发投入4279.04万元，基本与去年同期持平，营收占比为3.64%。公司中报披露，目前有自动跟踪仿形控制系统等自主研发的核心技术应用于产品，并有数控柔性封边机、高速重型数控裁板锯、高速六面数控钻孔中心、五轴加工中心项目处于研发状态中，最近三年公司核心技术产品收入占营业收入的比例达到80%以上。公司此前公告拟公开发行可转债募资不超过6亿元，募集资金将主要用于“高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目”及“高精密家具机械零部件自动化生产建设项目”。其中高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目正常达产后，预计年均营业收入为16.28亿元，净利润为2.46亿元，项目预期效益良好。高精密家具机械零部件自动化生产建设项目建成达产后，预计将实现年产高精度封边机机架和数控钻、裁板锯、加工中心以及输送设备等通用机架和外壳26,000件（套）及其他零部件产300,000件。项目所生产的机械零部件全部自用于装配公司主要产品，有望增强公司高精密家具机械零部件的生产能力，逐步加强公司关键零部件自制配套能力。  投资建议：公司Q3业绩增长提速，盈利能力持续恢复，新产能将于Q4逐步释放，保障全年业绩将稳步提升。我们预测 2020-2022 年公司的 EPS 分别为1.58元、2.20元和2.67元，对应PE分别为31.28倍、22.39倍和 18.44倍。维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济低迷；房地产景气度不及预期；订单不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。 qRtOpQoMuMuMsOqPyRmMtN6M8QbRmOmMoMpPfQoPqQiNoNnM7NoPwOuOmNoRvPtQmQ 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 1194.49 1311.01 1599.43 2015.28 2478.80 成长性 营业成本 745.88 837.51 1055.63 1269.63 1561.64 营业收入增长 45.59% 9.76% 22.00% 26.00% 23.00% 销售费用 40.76 44.08 37.62 52.05 72.57 营业成本增长 47.07% 12.28% 26.04% 20.27% 23.00% 管理费用 62.57 64.04 93.39 111.32 133.15 营业利润增长 19.11% 12.28% 10.98% 40.36% 21.93% 研发费用 34.12 49.60 26.55 41.82 64.29 利润总额增长 17.31% 11.24% 12.02% 39.95% 21.67% 财务费用 0.60 -4.84 8.94 4.82 -10.18 净利润增长 15.31% 12.56% 12.05% 39.70% 21.46% 其他收益 8.45 20.61 8.16 10.20 11.85 盈利能力 投资净收益 35.12 35.09 25.11 27.50 30.71 毛利率 37.56% 36.12% 34.00% 37.00% 37.00% 营业利润 320.47 359.82 399.33 560.50 683.42 销售净利率 22.86% 23.38% 21.45% 23.79% 23.51% 营业外收支 2.60 -0.43 3.27 2.95 2.10 ROE 22.83% 21.00% 19.94% 22.50% 22.13% 利润总额 323.07 359.39 402.60 563.45 685.52 ROIC 26.82% 46.89% 41.54% 53.33% 53.26% 所得税 50.01 52.89 59.46 84.11 102.64 营运效率 少数股东损益 2.68 2.14 2.11 2.91 4.23 销售费用/营业收入 3.41% 3.36% 2.35% 2.58% 2.93% 净利润 270.38 304.36 341.03 476.43 578.65 管理费用/营业收入 5.24% 4.89% 5.84% 5.52% 5.37% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 2.86% 3.78% 1.66% 2.07% 2.59% 流动资产 1082.14 1040.10 1123.83 1540.11 1911.08 财务费用/营业收入 0.05% -0.37% 0.56% 0.24% -0.41% 货币资金 109.82 156.55 205.30 514.94 800.84 投资收益/营业利润 10.96% 9.75% 6.29% 4.91% 4.49% 应收票据及应收账款合计 44.80 60.12 50.84 83.19 83.19 所得税/利润总额 15.48% 14.72% 14.77% 14.93% 14.97% 其他应收款 4.07 9.76 7.11 14.15 12.00 应收账款周转率 31.73 24.99 29.51 30.85 30.90 存货 179.94 246.60 291.03 355.60 439.75 存货周转率 5.15 3.93 3.93 3.93 3.93 非流动资产 408.06 940.32 1062.06 1198.30 1333.25 流动资产周转率 1.20 1.24 1.48 1.51 1.44 固定资产 140.34 416.26 492.94 580.30 662.58 总资产周转率 0.91 0.76 0.77 0.82 0.83 资产总计 1490.20 1980.42 2185.89 2738.41 3244.33 偿债能力 流动负债 236.16 439.84 385.64 531.30 535.86 资产负债率 19.74% 26.31% 21.25% 22.21% 18.82% 短期借款 0.00 123.17 124.71 123.17 123.17 流动比率 4.58 2.36 2.91 2.90 3.57 应付款项 88.53 138.44 53.45 182.64 127.29 速动比率 0.71 1.68 2.02 2.12 2.63 非流动负债 58.03 81.25 78.96 76.82 74.58 每股指标（元） 长期借款 20.00 17.26 14.96 12.82 10.58 EPS 1.25 1.41 1.58 2.20 2.67 负债合计 294.19 521.10 464.60 608.12 610.44 每股净资产 5.35 6.62 7.82 9.69 12.00 股东权益 1196.01 1459.32 1721.30 2130.29 2633.89 每股经营现金流 1.11 4.41 1.24 2.42 2.28 股本 135.28 135.28 216.45 216.45 216.45 每股经营现金/EPS 0.89 3.14 0.79 1.10 0.85 留存收益 700.22 963.70 1247.41 1639.44 2109.81 少数股东权益 38.49 27.08 29.19 32.10 36.33 估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 负债和权益总计 1490.20 1980.42 2185.89 2738.41 3244.33 PE 39.46 35.05 31.28 22.39 18.44 现金流量表 （百万） PEG 0.