9月财政数据分析：收入印证复苏，支出持续加力

2023年10月25日 收入印证复苏，支出持续加力 ——9月财政数据分析 核心内容： 分析师 主要数据：2023年1-9月全国一般公共预算收入16.67万亿元，累计同比增速为8.9%（前值：10%），但剔除留抵退税因素后实际同比增速为-2.5%（前值：-2.5%）。一般公共预算支出累计19.78万亿元，累计同比增速为3.9%（前值：3.8%）。1-9月份全国政府性基金预算收入累计3.39万亿元，累计同比增速为-15.0%（前值：-15.0%），政府性基金预算支出累计5.72亿元，累计同比增速为-21.7%（前值：-21.7%）。 首席经济学家：章俊：010-80928096：zhangjun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070003 核心观点： 研究助理： 一、一般公共预算收支进度均有改善，财政支出力度大幅提升，主要为基建相关支出增速的回升。9月份一般公共预算收入录得1.4万亿元，较上月多增2455亿元，同比增速-1.26%较上月提升3.3个百分点，收入端企稳回升，全年收入完成进度75%，虽然略低于过去五年平均水平，但已超过去年同期的72%。一般公共预算支出2.6万亿元，较上月多增6756亿元，支出端持续发力，9月财政支出力度为118.7%，高于过去五年平均的112%。其中主要是与基建相关的交通运输和农林水事务支出增速大幅提升，拉动全年基建支出累计增速提升1.4个百分点，对三季度需求复苏起到了重要的支撑作用。 聂天奇 二、多项税收收入增速的回升印证了当前经济复苏轨迹，即需求复苏先行并逐步引领生产回升。三季度经济超预期增长，主要体现为需求端的回暖，这点在9月份的税收数据中得到了印证。其中消费税当月同比增速大幅提升31个百分点，企业所得税提升20个百分点由负转正，车辆购置税持续高增，其均反映出从居民消费到企业利润的大幅回升。在需求回升的带动下，反映生产加工环节的企业增值税同比增速小幅提升0.13个百分点。显示需求引领下，企业生产亦有提速迹象，这与9月份PPI及库存数据交叉印证了当前经济的确定性回暖。 三、专项债发行提速下，广义财政收支增速大幅背离，土地市场有企稳迹象。8月份全国人大会议召开大幅提升了专项债发行与使用进度，9月政府性基金支出9150亿元，同比增速26.14%，而收入端仅4709亿元，同比-20.44%，仍主要受土地收入的影响。1-9月份土地出让累计收入3.85万亿元，较去年同期降低28.3%。高频数据来看，地产销售和新开工已有所企稳，土地市场方面，从土地增值税、城镇土地使用税以及耕地占用税来看，绝对值均已有所回升。但我们认为即使土地一级市场止跌企稳，短期也较难有大幅回升，今年政府性基金收入大概率欠收，在不考虑年底调入资金的情境下，我们预计全年政府性基金的完成进度在85%左右，对应欠收金额在1.1万亿左右。 风险提示： 1.政策不及预期的风险2.房地产市场风险加剧的风险3.政策理解不到位的风险 四、“万亿国债”、“提前下达”延长政策将为四季度和明年财政支出提供有力支撑。10月24日全国人大批准新增一万亿国债，同时批准对于提前下达地方政府债务额度机制的期限延长至2027年。其中新增国债恰好能够弥补今年政府性基金收入的部分下滑，考虑到年初预算制定时留有的冗余，在四季度财政加力的背景下，全年经济增速高于5%的既定目标成为大概率事件。与此同时，地方债务额度的提前下达以及留给明年使用的5000亿元新增债务额度能够较好起到对四季度与明年一季度的政策衔接，保持政策持续加力，以更好助力经济预期的持续改善。 目录 一、1-9月公共财政收入整体情况.....................................................................................................................................3二、公共财政收入分项变化.................................................................................................................................................3三、1-9月公共财政支出整体情况.....................................................................................................................................4四、公共财政支出分项变化.................................................................................................................................................5五、政府性基金收支情况.....................................................................................................................................................5 一、1-9月公共财政收入整体情况 1-9月 累 计 ， 全 国 一 般 公 共 预 算 收 入166713亿 元 ， 同 比 增 长8.9%， 扣 除 留 抵 退 税 因 素 同 比-2%，与 上 月 持 平。其 中，税 收 收 入139105亿 元，累 计 同 比 增 长11.9%；非 税 收 入27608亿 元，累计 同 比 下降4.1%。1-9月 一 般 公 共 财 政 收 入 完 成 进 度为75.7%，虽 仍 低 于 过去5年 均 值 水 平（77.89%），但 已 超 去 年 预 算 完 成 进 度。受 益 于8月 份 密 集 出 台 的 一 系 列 稳 增 长 政 策 的 效 果 逐 步 体 现，以 及“金九 银 十”的 旺 季 因 素 ，9月 财 政 收 入 已 经 企 稳 ， 预 计10月 份 窄 幅 将 进 一 步 收 窄 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、公共财政收入分项变化 税 收 分 项 增 速 来 看，多 项 税 收 均 印 证 了 当 前 经 济 复 苏 轨 迹，即 需 求 复 苏 逐 步 引 领 生 产 回 升。1-9月 消 费 税 累 计 同 比-4.9%（前 值：-9.0%）较 上 月 累 计 降 幅 显 著 收 窄，企 业 所 得 税 累 计 同 比-7.4%（前值：-7.6%）降 幅 亦 有 收 窄，关 税 累 计 同 比-12.1%（前 值：-12.7%）降 幅 进 一 步 收 窄；反 映 经 济 需求 端 消 费 及 出 口 均 已 有 所 改 善 。 房 地 产 相 关 税 收 中，1-9月 契 税、房 产 税 累 计 增 长 分 别 为2.2%、7.5%（前 值：3.7%、6.9%），反 映 二 手 房 市 场 维 持 一 定 热 度 ， 与 高 频 销 售 数 据 有 所 印 证 ；土 地 一 级 市 场 方 面 ， 城 镇 土 地 使 用 税、耕 地 占 用 税 累 计 同 比 降 幅 分 别 收 窄 至-3.1%、-16%（ 前 值 ：-3.7%、-17.3%） ， 但 土 地 增 值 税 累 计同 比-16%（ 前 值 ：-14.9%） ， 较 上 月 降 幅 加 剧 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、1-9月公共财政支出整体情况 季 节 性 高 峰 及 稳 增 长 政 策 托 举 下 ，9月 财 政 支 出 强 度 持 续 提 升 。1-9月 份 全 国 一 般 公 共 预 算 累计 支 出19.78万 亿，同 比 增 长3.9%（前 值：3.8%），财 政 支 出 持 续 加 力。前 三 季 度 公 共 财 政 支 出 进度 为72.1%， 虽 然 整 体 支 出 进 度 仍 略 低 于 过 去5年 均 值 水 平 （73.6%） ， 但9月 份 支 出 强 度 已 有 显著 提 升，进 度 超 过 去 年 同 期 水 平。其 次，从 财 政 支 出 强 度 方 面 来 看，9月 份 财 政 支 出 与 财 政 收 入 比值 为118.7%， 较 上 月 进 一 步 抬 升 ， 目 前 支 出 强 度 已 高 于 过 去5年 同 期 均值 水 平 （118%） ， 主 要 考虑9月 财 政 支 出 的 季 节 性 高 峰 及 稳 增 长 政 策 的 影 响 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 四、公共财政支出分项变化 支 出 端 在 坚 持 以 民 生 为 主 的 基 调 下 ，9月 份 传 统 基 建 领 域 支 出 持 续 回 升 。财 政 支 出 分 项 来 看，1-9月 份 教 育、社 保、农 林 水 事 务 支 出 累 计 增 长 分 别 为4.29%、8.17%、3.9%（前 值：4.55%、8.13%、2.9%），体 现 今 年 财 政 支 出 持 续 向 民 生 和 农 村 建 设 倾 斜 的 总 基 调，其 中 社 保 和 农 林 水 事 务 累 计 增 速持 续 提 升。其 次，8月 份 在 传 统 基 建 领 域 支 出 持 续 提 升，尤 其 是 交 通 运 输、农 林 水 事 务 同 比 增 速 大幅 提 升，带 动 基 建 领 域 累 计 同 比 增 速 提 高1.4个 百 分 点。整 体 体 现 出 保 持 民 生 支 出 强 度 基 础 上，政府 基 建 托 底 稳 增 长 的 政 策 持 续 转 向 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 五、政府性基金收支情况 土 地 市 场 未 显 著 回 升 之 下，广 义 财 政 收 入 持 续 偏 弱。广 义 财 政 收 入 方 面，1-9月 全 国 政 府 性 基金 收 入为3.86万 亿 、 累 计 同 比 下 降15.7%（ 前 值-15%） 。 其 中 ， 国 有 土 地 使 用 权 出 让 收 入3.08万亿 元，同 比-19.8%（前 值-19.6%），土 地 收 入 较 去 年 持 续 下 滑，仍 是 广 义 财 政 收 入 的 主 要 拖 累 因素。截 止 目 前，政 府 性 基 金 累 计 收 入 完 成 进 度 为49.5%，仍 落 大 幅 后 于 过 去 五 年 的 平 均 水 平（64.7%），小 幅 超 过2022年1-9月 完 成 进 度 的46.5%。 反 观 广 义 财 政 支 出 在 专 项 债 发 行 提 速 下 持 续 发 力，收 支 在9月 呈 现 显 著 剪 刀 差。广 义 财 政 支 出方 面 ，1-9月 全 国 政 府 性 基 金 支 出6.63万 亿 、 同 比 增 速-17.3%（ 前 值 ：-21.7%） ， 支 出 端 下 行 趋势 有 所 缓 解，1-9月 份 政 府 基 金 支 出 进 度 完 成56.3%，低 于 过 去 五 年 的 平 均 水 平60%），2022年为57.8%。9月 份 全 国 政 府 性 基 金 支 出 同 比 增 速26.14%（ 前 值-10.1%） ，9月 份 全 国 政 府 性 基 金 收 入同 比 增 速-20.44%（ 前 值 ：-18.45%） ， 政 府 性 基 金 收 支 增 速 在9月 份 大 幅 背 离 。 在 房 地 产 市