新三年战略发布，多品牌协同与价值再升级

买入(investSuggesti维持） ge＃目标价：113.5港元现价：91.55港元 2023年10月24日 投资要点＃summary＃ 事件：2023年10月17日，安踏发布新三年发展规划。 预期升幅：24% 点评：1）主品牌坚守大众定位，继续“专业突破、品牌向上”，2026年规划流水600亿元，对应2023-2026年CAGR为10-15%。主品牌主攻品质中产与平价大众人群，坚持提供高性价比产品，以鞋类和商品IP拉动客单价增长，驱动流水增长。——产品方面，重点突破跑步、篮球等核心品类，覆盖全类型需求，持续专业突破。1）跑步领域，建立安踏跑步专业鞋矩阵，包括竞争比赛、竞速训练、缓震跑步、轻松畅跑、越野户外五大系列，强化专业属性；2）篮球鞋领域，旗下NBA球星阵容已扩充至5人，包括欧文、汤普森、海沃德、鲁尼、迪温琴佐，明年3月欧文系列产品上线，规划高性价比定位，完备高中低端矩阵。 ——渠道方面，加强差异化布局。1）线下将分城市层级重组优化门店形象，5种门店类型精准触及各层级消费者，同时挖掘奥莱渠道新机会；2）线上将加强线上线下商品差异化，加强社交渠道与官网私域渠道建设发展，规划这两个渠道未来流水增速分别达到50%/100%。 ——品牌建设方面，加强奥运资源对国民品牌形象赋能。主品牌各领域均手握顶级运动员/明星资源，并续约国际奥委会2024-2027年官方体育服装供应商，明年借势巴黎奥运会，安踏将继续强化奥运资源对品牌赋能，搭建奥运商品矩阵、奥运营销矩阵，并打造奥运终端氛围，巩固安踏与中国深度绑定的国民品牌形象。 ＃relatedReport＃相关报告 跟踪报告_主品牌流水超预期_20231014跟踪报告_FILA利润率大超预期_20230823跟 踪 报 告_高 质 量增长_20230719跟踪报告_配售未雨绸缪，复苏势头环比提速_20230418跟踪报告_FILA复苏势头明显_20230413年报点评_业绩向上弹性大，运动品牌首选_20230403主品牌流水优于预期_20230112跟踪报告_户外第三成长曲线延续高增_20221018中报点评_动态管理取得进步，业绩超预期_20220824跟踪报告_FILA表现好于预期_20220712跟踪报告_疫情拖累终端表现，2季度有压力_20220414年报点评_期待安踏品牌向上破圈_20220323深度报告_全景复盘：从1+1到1+N_20210315 ——童装方面，打造专业心智，深挖跑步与篮球两大主赛道，并探索女童和平衡车领域发展的新机会。主品牌将借助国家体操队赞助资源赋能女童大众市场；同时通过平衡车新赛道发力小童市场。 2）FILA坚持高端运动时尚定位，时尚运动+专业运动两手抓，未来三年维持400-500亿元流水规划，对应2023-2026年CAGR=10-15%。FILA定位已拓展至一家人的品牌，覆盖儿童、潮流、时尚、运动全场景全周期需求，未来将继续以三大顶级战略巩固时尚运动护城河，加强拓展鞋类、专业运动、儿童三大领域。 ——产品方面，保证时尚新鲜度+强化专业功能性，挖掘网球、高尔夫、滑雪等专业运动领域新增量。FILA规划明年将发布全新中底科技，在此基础上，提升鞋类功能性，突破机会增量，实现专业运动领域的占比提升。 ——渠道方面，丰富业态提高渠道质量。FILA将推进差异化店型全面覆盖顶级场，未来三年将保持顶特高渠道每年扩张15-20家的速度。 ——品牌建设方面，保持与顶级艺术IP联名，提升品牌时尚心智。——童装方面，稳大童拓小童，重点挖掘童鞋、运动和亲子场景的增量。 3）Descente以高端、高质感的专业运动领导品牌为愿景，2026年力争成为安踏集团第3个百亿品牌，2023-2026年流水CAGR=20-25%。Descente将坚持三大专精，通过夯实体育资产矩阵&迭代专业产品&深耕品牌社群，继续提升于三大心智运动—滑雪、高尔夫和铁人三项的优势地位，同时打造高质感商品以及巩固高端零售力，维持高标准的开店模式，持续完善多类型的零售布局，下一步将重点拓展华东华南以及中国港澳市场的渠道布局。 4）Kolon Sport定位高端品质户外&生活方式品牌，规划2023-2026年流水CAGR=30-35%。 ——产品端，主攻徒步和露营两大心智场景。KolonSport规划明年为防水夹克元年，并同步规划露营产品线扩充，以及推动鞋类产品实现从1到N的突破。 海外纺服研究 分析师：韩亦佳SFC：BOT963SAC：S0190517080003hanyij@xyzq.com.cn ——渠道端，重点突破顶尖渠道，规划重塑华南、深耕川渝、夯实江浙沪地区，大力布局一线、新一线城市，推动零售力和渠道力的双重提升。 ——品牌建设端，深耕华东城市，推动品牌社群进化。 5）双轮驱动全球化进程。 ——亚玛芬集团将继续强化中国、北美、欧洲三大市场，推进5个10亿欧元战略。——安踏集团国际化战略稳步推进，东南亚事业部未来5年流水规划15亿美元目标。 我们的观点：集团坚持“单聚焦、多品牌、全球化”发展战略，2023年公司已顺利取得阶段性成果，三大成长曲线增势稳健，多品牌协同价值构建独特竞争壁垒，公司对新三年战略目标达成充满信心，将持续强化三大核心竞争力，推动多品牌协同与价值再升级，力争实现2025年中国市场份额第一，2030年全球领先的战略目标。我们上调此前的盈利预测，预计公司23/24/25年归母净利润分别为97.33/116.96/137.16亿元，同比分别+28.2%/+20.2%/+17.3%，最新收盘价对应2023年预期PE 25x，对应2024年预期PE 20x，目标价为113.5港元，维持“买入”评级。 ⚫风险提示：品牌推广低于预期，DTC推行不及预期，存货积压风险。 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司官网，兴业证券经济与金融研究院整理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。有关财务权益及商务关系的披露 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiang Road & Bridge Construction Development CoLtd、成都经开资产管理有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、Chouzhou International Investment Ltd、桐庐新城发展投资有限公司、宝应县开发投资有限公司、中泰证券、中泰金融国际有限公司、中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司、杭州上城区城市建设投资集团有限公司、安庆盛唐投资控股集团有限公司、巨星传奇集团有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、如皋市经济贸易开发有限公司、重庆大足实业发展集团有限公司、江西省金融资产管理股份有限公司、中国信达(香港)控股有限公司、China Cinda 2020 I Management Ltd、成都银行股份有限公司、成都新津城市产业发展集团有限公司、滁州经济技术开发总公司、珠海华发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、上饶投资控股集团有限公司、上饶投资控股国际有限公司、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营(集团)有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、海盐县国有资产经营有限公司、海盐海滨有限公司、漳州市交通发展集团有限公司、泰州医药城控股集团有限公司、南洋商业银行有限公司、平安国际融资租赁有限公司、上海银行杭州分行、湖州南浔振浔污水处理有限公司、杭州银行绍兴分行、新昌县交通投资集团有限公司、北京银行股份有限公司杭州分行、台州市黄岩经济开发集团有限公司、湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司、江苏银行扬州分行、湖北农谷实业集团有限责任公司、湖州经开投资发展集团有限公司、环太湖国际投资有限公司、温州名城建设投资集团有限公司、泰安市城市发展投资有限公司、Taishan CityInvestment Co.,Ltd.、益阳市赫山区发展集团有限公司、佛山市高明建设投资集团有限公司、民生银行、南京银行南通分行、重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司、高密市交运天然气有限公司、上海中南金石企业管理有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司、四川港荣投资发展集团有限公司、镇江国有投资控股集团有限公司、香港一联科技有限公司、交银金融租赁有限责任公司、交银租赁管理香港有限公司、平度市城市开发集团有限公司、德阳发展控股集团有限公司、泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司、成都陆港枢纽投资发展集团有限公司、东台市国有资产经营集团有限公司、厦门国贸控股集团有限公司、国贸控股（香港）投资有限公司、澳门国际银行股份有限公司、中国国新控股有限责任公司、国晶资本(BVI)有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际(BVI)有限公司、中国国际金融股份有限公司、中国国际金融（国际）有限公司、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、嵊州市交通投资发展集团有限公司、南京溧水经济技术开发集团有限公司、溧源国际有限公司、Zhejiang Kunpeng (BVI) Company Limited、杭州上城区国有资本运营集团有限公司、多想云控股有限公司、长沙先导投资控股集团有限公司、XL (BVI) INTERNATIONAL DEVELOPMENT LIMITED、龙口市城乡建设投资发展有限公司、集友银行有限公司、成都中法生态园投资发展有限公司、桐庐县国有资产投资经营有限公司、润歌互动有限公司、政金金融国际（BVI）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、百德医疗投资控股有限公司、江苏省溧阳高新区控股集团有限公司、江苏中关村控股集团（国际）有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、香港象屿投资有限公司、厦门象屿集团有限公司、连云港港口集团、山海（香港）国际投资有限公司、漳州圆山发展有限公司、镇江交通产业集团有限公司、Higher Key Management Limited、广州产业投资基金管理有限公司、淮安市交通控股集团有限公司、恒源国际发展有限公司、建发国际集团、湖州燃气股份有限公司、新奥天然气股份有限公司、新奥能源控股有限公司、四海国际投资有限公司、商丘市发展投资集团有限公司、江苏瑞科生物技术股份有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、交运燃气有限公司、中南高科产业集团有限公司、中国景大教育集团控股有限公司、福建省蓝深环保技术股份有限公司、重庆农村商业银行股份有限公司、重庆市万盛工业园区开发建设有限公司、Zhejiang BoxinBVI Co Ltd.、湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司、湖北新铜都城市投资发展集团有限公司、厦门国际投资有限公司、无锡市太湖新城资产经营管理有限公司、江苏句容投资集团有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、高邮市建设投资发展集团有限公司、Gaoyou ConstructionInvestment Development（BVI）Co.,Ltd.、Yi Bright International Limited、临沂城市建设投资集团有限公司、云南省能源投资集团有限公司、Yunnan Energy Investment Overseas Finance Company Limited、 杭州钱塘新区建设投资集团有限公司、乌鲁木齐高新投资发展集团有限公司、CMS International Gemstone Limited.、招商证券国