黑色建材组日报：利好政策密集出台，市场信心有所修复
2023-10-25 利好政策密集出台，市场信心有所修复 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 国内前三季度GDP录得5.2，四季度完成全年目标压力不大，市场原本对政策预期有所转弱，但昨日利好频出：全国人大常委会授权国务院提前下达部分新增地方债限额，该政策于2018年出台，今年到期之后再续五年；前期传言已久的1万亿元特别国债支持防汛抗灾工作得到证实。此前主导商品市场走弱的四季度政策预期发生变化，相应资产估值提升。 摘要： 黑色：利好政策密集出台，市场信心有所修复 黑色建材研究团队 研究员：张远从业资格号F030870000投资咨询号Z0019399 逻辑：国内前三季度GDP录得5.2，四季度完成全年目标压力不大，市场原本对政策预期有所转弱，但昨日利好频出：全国人大常委会授权国务院提前下达部分新增地方债限额，该政策于2018年出台，今年到期之后再续五年；前期传言已久的1万亿元特别国债支持防汛抗灾工作得到证实。此前主导商品市场走弱的四季度政策预期发生变化，相应资产估值提升。 具体到行业来看，基本面变化不大，焦点依然在于钢厂利润以及减产落实节奏。近期钢材终端需求略有回暖迹象，钢厂库存压力尚可，结合宏观逻辑的切换或使得减产速度不及预期，铁水产量将高位持续，因此盘中炉料表现强于成材。铁矿现货供需维持紧平衡状态，基差水平偏高，强预期配合强现实领涨黑色板块。煤炭增产保供重要性提升，但焦煤供应恢复比较缓慢，需求依然承压，现货市场情绪偏弱。焦炭三轮提涨尚未有回应，受4.3米焦炉关停影响，焦炭产量收缩力度加强，钢厂焦炭库存偏低且仍小幅去化，叠加成本较高，短期支撑仍在。中期来看，四季度粗钢供需矛盾仍在积累，在和炉料的博弈中，临近淡季钢厂利润有下行空间。政策预期持续时间有限，最终还是需要看到钢厂进行实质性减产才能形成新一轮趋势。动力煤港口库存逐步回升，淡季需求释放有限，后期市场累库预期继续增加，价格稳中偏弱，然产地发运倒挂现象仍存，冬储需求仍有释放空间，下跌空间有限，后期重点关注港口库存以及需求释放情况。合金供给逐步宽松，预计短期震荡运行。玻璃深加工数据轻微好转，但宏观情绪走弱，叠加煤炭价格走弱带来的成本中枢下移使得价格支撑不再，同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。纯碱供需过剩已经是确定 性趋势，现货价格下跌趋势显现，但盘面已经提前计价较多悲观预期，主力合约01处成本仍有支撑，价格谨慎偏空。 整体来看，政策利好对黑色板块有修复作用，但黑色交易核心仍在钢厂利润和减产力度。钢厂利润受利好因素影响短暂好转将延缓铁水下降速度，高铁水持续的背景下，成材供需矛盾将加剧，进而形成负反馈。在降利润这一路径实现过程中，炉料尤其是铁矿现货供需偏紧，表现偏强，煤炭次之。玻璃纯碱作为地产竣工端，供过于求格局渐显，中长期偏空。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，预计短期黑色板块价格小幅反弹，中期回落。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 中信期货研究|黑色建材组日报 期货市场监测 图表1：黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com
