1 / 9 【橡胶】 沪胶反弹移仓换月，91反套止盈，多沪空日止盈 摘 要： 本周沪胶主力合约在回调至10700附近的短期支撑位上时，开始随着整体的商品反弹。而周四收盘之后业内开始出现有海关整治混合胶的传言，称海关开始检验混合胶组分，而原本以原胶+丁苯的不合规混合胶进口市场造成恐慌，造成天胶在周四夜盘暴涨。持仓数据上，主力合约开始在近两周换月移仓，并伴随着减仓止盈。01合约增仓月2万余手，而09主力合约目前减仓3.3万余手，本周伴随着反弹仍有1万余手的持仓止盈离场。主力合约在反弹进行至目前的11400-11700之间的阻力区间之时，上涨的动力略有不足，行情或如我们此前报告预计进入宽幅盘整的阶段，震荡区间或为11500-10900之间。从技术面来看，下方第一支撑为10700，第二支撑为10200。11400-11700宽区间或将成为接下来主要观察区间，在换月完成后，01合约的13300-12700。单边策略上前期多单建议止盈，并继续观察10700-10900区间支撑情况。而在套利策略上，4月28日推荐的买01空09的策略已有270点利润（进场价差点位为1225，现有价差点位1495）。自4月28日开仓以来，9-1价差最高触及1970的价差。而上周我们发布策略报告中提及价格已经抵达目标区间，且支撑该高价差的基本条件之一的高库存在这两周或开始进入流出阶段，因此在符合我们此前的预期收益，利润为505点，建议止盈离场，落袋为安。而由于日本的货币政策目前已经濒临失效，短期内日本或有其他的财政或货币政策出台用来挽救日本目前抛弃股市买日元避险的策略，政策面干扰的概率大大加强。而基于日元人民币汇率的多沪胶空日胶策略的逻辑基础面临改变，建议止盈离场。 橡胶研究 2016年07月17日 星期日 研发系列·周度报告 研发中心 陈 赟 0592-5831685 chenyun@itf.com.cn 2 / 9 一、 行情回顾 本周沪胶主力合约在回调至10700附近的短期支撑位上时，开始随着整体的商品反弹。而周四收盘之后业内开始出现有海关整治混合胶的传言，称海关开始检验混合胶组分，而原本以原胶+丁苯的不合规混合胶进口市场造成恐慌，造成天胶在周四夜盘暴涨。周五主力1609合约收于11335点。 图表一： RU1609（上）、RU1701（下）走势图 数据来源：国贸期货、wind 3 / 9 图表二：上海期货交易所指定交割仓库库存周报（吨） 据来源：国贸期货、wind 持仓数据上，主力合约开始在近两周换月移仓，并伴随着减仓止盈。01合约增仓月2万余手，而09主力合约目前减仓3.3万余手，本周伴随着反弹仍有1万余手的持仓止盈离场。主力合约在反弹进行至目前的11400- 4 / 9 11700之间的阻力区间之时，上涨的动力略有不足，行情或如我们此前报告预计进入宽幅盘整的阶段，震荡区间或为11500-10900之间。 图表三： 沪胶合约持仓及期货库存 数据来源：国贸期货、wind 二、 橡胶产业链分析 日本橡胶贸易协会最新公布的数据显示，截至2016年6月20日，日本港口橡胶库存下降1.7%。数据显示，天然乳胶库存从66吨降至62吨，固体合成橡胶库存从1,169吨降至1,156吨，合成乳胶库存维持在42吨。 泰国7月8日消息，泰农合社部长察差表示，将启动31万吨橡胶库存的分销前期准备工作。农合部将严格执行政府政策指示，保证不影响当前胶价走势。在正式开启竞标前，必须对库存数量和品质进行核查。核查工作有望在8月中旬结束。 据印度7月5日消息，印度橡胶局周二在声明中称，印度5月橡胶进口量同比减少4.1%至35,445吨，因产量增加。印度5月橡胶产量同比增加2.2%至46,000吨，消费量增加4%至85,000吨。 ANRPC最新报告显示，2016年上半年，受割胶下滑影响，主产国天胶产量同比下降0.3%，主要是中国降12%，马来西亚降3.8%，印度降3%，印尼 5 / 9 微降0.3%所致。此外，泰国、越南却分别有1%和5.3%的增长。预告预估，今年前9个月，天胶产量有望实现0.7%的增长，全年约增1%。得益于泰国和越南的强劲出口增长，今年1-6月，主产国天胶出口同比增3.6%，而印尼、马来西亚却有4%左右的下降。但是对于三、四季的出口预期，报告却觉得不很理想。其中，截止三季度，出口预计增长2.1%，而全年出口则为下降2.4%。数据显示，虽然上半年东南亚国家天胶消费增长5.8%，全年亦有2.9%的增幅，但报告预计全年进口同比下降11.2%，看来主要进口国下半年的局势或许比较糟糕。尽管在退欧公投结果之后经济坏境一片腥风血雨，英国国家统计局（ONS）今日公布的一季度GDP数据保持稳定，环比为0.4%，符合预期，与初值一致。 日本今年前五个月天胶进口同比下滑5.6%，其中5月同比微增约0.6%。就前五个月进口量变化来看，上涨的月份比较乏力，基本增长保持在0.5%-1.5%，下滑月份的降速则稍快，达到两位数，平均保持在10%左右，整体来看，涨跌变化太快，市场不太稳定。同样的情况，也反映在标胶进口量上。此外，烟片胶今年1-5月，表现较弱，除2月份有0.2%的微增外，其余月份均有超过10%的跌幅。2016年1-5月的日本合成胶进口也是较为疲软，同比下跌10%。前5个月整体趋势是，降速逐渐收缩。由1月的下跌32%，到5月的下滑6.7%，其中4月还有过20%的增长。总体来说，今年截至目前，日本轮胎行业平均每月有5%左右的跌幅，说明市场目前并不景气，这也限制了日本的橡胶进口量。 中汽协最新公布的产销快讯显示，2016年6月，国内货车（卡车）共计销售238926辆，同比微降0.87%，环比下降7.15%（5月份销售257313辆，同比增长5.22%，环比下降13.85%）。2016年上半年，国内卡车市场累计销售1533637辆，同比增长4.03%。 图表四： 国内天胶现货报价 国内现货报价 泰国RSS3 海南国营全乳 越南SVR3L 2016/7/15 12800 11000 11000 2016/7/14 12450 10550 11000 2016/7/13 12900 10950 11100 2016/7/12 12650 10600 10900 2016/7/11 12200 10350 10700 数据来源：国贸期货、wind 根据隆众网报价，本周天然橡胶人民币现货市场价格小幅调整。周内跟随沪胶大幅涨跌，后期走势预期不明确，贸易商报盘稀少，零星报盘多对盘，14年全乳胶普遍对盘1609贴水400-450元/吨左右，15年全乳胶普遍对盘 6 / 9 1609贴水100-150元/吨左右，15年泰国三号烟片洪曼丽对盘1701贴水350-400元/吨左右，存在贴水500低位报盘，整体交投活跃度不高。及至本周四，14年全乳胶普遍走跌250-350元/吨左右，云南地区全乳胶价格上调谨慎，下调观望，周内微涨100元/吨；标二和大厂越南3L现有报盘，参考价格稳中微涨100元/吨左右；泰国三号烟片普跌100-150元/吨左右；人民币混合胶报盘稀少，价格略显坚挺，周内上涨400元/吨。 图表五：青岛保税区天胶现货报价 泰国RSS3 马来SMR20 印尼SIR20 越南SVR3L 泰国STR20 2016/7/15 1530 1300 1280 1340 1300 2016/7/14 1520 1300 1280 1330 1300 2016/7/13 1510 1280 1260 1330 1280 2016/7/12 1510 1280 1260 1300 1280 2016/7/11 1500 1260 1240 1300 1260 数据来源：国贸期货、wind 最新库存统计显示，截至2016年7月15日，青岛保税区库存较6月底下跌8.8%，整体库存约在17.73万吨，较6月底的19.44万吨减少1.71万吨。具体品种来看，天胶库存下降较快，达到两位数跌幅；合成胶库存由于丁苯橡胶的增加而有所增加；烟片库存小幅缩减，混合胶止降反升 ；复合胶及顺丁胶库存几无变化。周内青岛保税区内天然橡胶市场成交价格稳中小涨，周度始末小幅涨跌。区内泰标现货成交价格上涨40美元/吨至1280-1290美元/吨；泰标近月船货成交价格上涨10-20美元/吨于1290元/吨，远月船货小幅上涨20-30美元/吨至1280美元/吨；人民币大厂泰标混合胶成交价格持稳与10300-10400元/吨左右。 图表七：青岛保税区橡胶库存 7 / 9 数据来源：国贸期货、wind 根据隆众网报价，本周天然橡胶美金胶价格小幅反弹。受沪胶上周五暴跌后本周连续四个交易日小幅反弹，以及泰国原料价格微涨影响，外盘市场美金胶价格小涨20-30美元/吨左右，青岛保税区美金胶上涨30-35美元/吨左右。青岛保税区报盘积极性不高，且零星报