农林牧渔行业深度报告：“且看种业”系列报告之二-转基因商业化进程加速，行业竞争格局将重塑

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 行业深度报告●农林牧渔 2023年10月24日 [Table_Title] 转基因商业化进程加速，行业竞争格局将重塑 ——“且看种业”系列报告之二 核心观点： [Table_Summary]  转基因技术打破传统杂交种属屏障，助力生产力提升。转基因技术通过改变基因的组成来获得优良性状，具有可进行跨物种性状改造、可控性强、效率高等特点。世界农业育种技术经历三阶段发展，目前已进入分子育种阶段。国际经验表明，转基因技术的应用可带来增产增收、减少杀虫剂收入、种子溢价、重塑行业竞争格局等多种影响。  全球转基因发展进入平稳期，未来复合性状或成主流。转基因商业化发展二十余年，2013年以来全球推广进入平稳发展阶段；各国对于转基因的管理模式存在差异，我国综合借鉴美国和欧盟模式，安全评价既针对产品又针对过程。（1）按国家看，美国、巴西、阿根廷是全球转基因作物种植前三大国，其转基因技术起步早，作物推广品种丰富，2019年转基因作物普及率均已超过90%，接近饱和。（2）按作物看，大豆、玉米、棉花是转基因技术应用最广的三大作物，2019年全球转基因普及率分别为74%、31%、79%，其中玉米是转化体获批数量最多的作物。（3）按性状看，全球应用最广的两种转基因性状是耐除草剂（HT）和抗虫（IR）。HT+IR复合性状由于成本优势，种植面积自1997年的10万公顷快速增长至2019年的8510万公顷，期间复合增速达35.89%，2019年种植面积占比为44.7%。基于国际经验，我们认为未来复合性状或成主流，发展前景可期。  我国转基因商业化进程加速，潜在市场空间广阔。我国转基因技术起步晚，采用“非食用-间接食用-食用”的发展路径。2019年美国转基因作物种植面积占总耕地面积的45.33%，而我国占比仅为2.68%，与先进水平差距明显。2020年以来，在政策利好的助推之下，我国转基因商业化进程快速推进。截至23年4月我国已累计颁布13张转基因玉米和5张转基因大豆安全证书；23年10月我国有37个转基因玉米品种和14个转基因大豆品种拟通过初审。从品种审定情况来看，隆平高科、中国种子集团、大北农、登海种业等公司品种数量优势显著，大北农、杭州瑞丰等公司的转化体应用遥遥领先，性状公司或进入业绩兑现期。参照国际经验，随着我国转基因研发、商业化推进的加速，乐观预计我国转基因商业化后的6年左右，转基因种植面积占比或可提升至40%。我们测算我国转基因玉米、大豆潜在市场空间约为486亿元、85亿元，2023年或将成为我国转基因种子种植元年。  投资建议：考虑国内玉米供需紧平衡状态，叠加国际局势扰动下的农产品价格波动以及气候扰动等因素，我们认为玉米等粮食产品价格具备一定支撑，进而间接推动上游种子销售。在行业景气度整体上行的背景下，我们建议关注具备优质玉米种子品种的企业，包括隆平高科（000998.SZ）、 登 海 种 业（002041.SZ）等。另外，随着转基因种子商业化的加速推进，转基因种子行业规模存在逐步的替代性以及溢价带来的规模增厚，可积极关注具备研发实力且已获得生物安全证书、品种审定的种企，包括转基因研发龙头企业、隆平高科（000998.SZ）、登海种业（002041.SZ）等。 [Table_IndustryName] 农林牧渔 [Table_InvestRank] 推荐 维持评级 分析师 [Table_Authors] 谢芝优 ：021-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 [Table_IndustryData] 行业数据 2023-10-24 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河农业谢芝优】行业深度报告_农林牧渔_主粮供需解析，转基因助力粮食长期安全 -30%-20%-10%0%10%20%农林牧渔沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportTypeIndex] 行业深度报告/农林牧渔  相关个股数据： 证券代码 证券简称 月涨跌幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 核心组合 000998.SZ 隆平高科 7.13 -29.26 211.64 002041.SZ 登海种业 4.71 60.80 131.12 002385.SZ 大北农 1.93 -136.92 284.69 300087.SZ 荃银高科 -11.38 34.41 83.37 600313.SH 农发种业 -7.40 31.94 82.57 000713.SZ 丰乐种业 -4.81 122.93 51.02  风险提示：农产品价格波动的风险，转基因作物增产效果不及预期的风险，食品安全的风险，政策变化的风险，自然灾害的风险等。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportTypeIndex] 行业深度报告/农林牧渔 目 录 一、转基因技术打破传统杂交种属屏障，助力生产力提升 .................................................................................................... 4 （一）转基因技术具备跨物种性状改造、可控性强等特点 ..................................................................................................... 4 （二）农业育种技术经历三阶段发展，进入分子育种阶段 ..................................................................................................... 5 （三）转基因技术带动增产增收，重塑行业竞争格局.............................................................................................................. 5 二、全球转基因发展进入平稳期，未来复合性状或成主流 .................................................................................................... 9 （一）发展现状：全球转基因商业化进入平稳发展期，各国管理模式不同 ........................................................................ 9 （二）按国家：美国、巴西、阿根廷的转基因作物普及率接近饱和...................................................................................10 （三）按作物：大豆、玉米、棉花是转基因技术应用最广的三大作物 ..............................................................................12 （四）按性状：抗虫、耐除草剂为最常用性状，未来复合性状或成主流 ..........................................................................13 三、我国转基因商业化进程加速，潜在市场空间广阔 .......................................................................................................... 14 （一）发展现状：我国转基因技术起步晚，与先进水平差距明显 .......................................................................................14 （二）发展进程：首批转基因品种过审公示，商业化进程加速中 .......................................................................................16 （三）转基因相关市场未来规模测算 .........................................................................................................................................21 四、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 23 五、风险提示 .............................................................................................................................................................................. 24 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportTypeIndex] 行业深度报告/农林牧渔 一、转基因技术打破传统杂交种属屏障，助力生产力提升 （一）转基因技术具备跨物种性状改造、可控性强等特点 转基因技术是指通过现代科技手段，以重组DNA技术为核心，将高产、抗逆、抗病虫、提高营养品质等人们需要的目标基因转入受体生物中，使其在原有遗传特性基础上增加新的功能特性，从而获得新的品种。目前转基因技术已被广泛应用于动植物、微生物及其产品中。在植物领域，转基因技术主要应用于玉米、棉花和大豆等作物，常用的目标基因性状有抗虫和耐除草剂。农杆菌介导法和基因枪法是两种最常用的植物转化方法。其中，农杆菌介导法是首选转化方法，因其通常递送完整的单拷贝转基因；而基因枪法则普遍导致多拷贝插入和碎片化的转基因，其优势在于能应用于不同物种，以及能递送任何类型的DNA、RNA和蛋白质的灵活性。 图1：转基因作物生产流程（以Bt抗虫玉米为例） 图2：转基因插入DNA的两种主要方法：农杆菌介导法、基因枪法 资料来源：FDA，中国银河证券研究院 资料来源：Royal Society，中国银河证券研究院 转基因技术具有可进行跨物种性状改造、可控性强、效率高等特点。不同育种技术的本质都是通过改变基因的组成来获得优良性状。相比传统杂交育种技术，转基因育种技术具有以下优点：（1）可利用的基因来源更广，可打破不同物种间天然杂交的屏障；（2）操作目标更明确，可控性更强；（3）选育周期更短，稳定高效，且后代表现可预期。 表1：转基因育种技术与传统育种技术的对比 传统育种技术 转基因育种技术 相同点 转基因育种技术与传统育种技术一脉相承，本质上都是通过改变基因的组成来获得优良性状 不同点 原理 依靠品种间杂交来实现基因重组 通过基因