种业行业深度报告：转基因玉米商业化渐行渐近，龙头种业公司有望共享行业扩容

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 种业行业深度研究报告 推荐（维持） 转基因玉米商业化渐行渐近，龙头种业公司有望共享行业扩容  转基因作物主产国集中度高，前五大主产国转基因应用率接近饱和。全球转基因作物商业化种植始于1996年，1996-2018年全球转基因作物种植面积从170万公顷攀升至1.917亿公顷，年均复合增长率24%，2013-2018年转基因作物种植面积趋于稳定，年复合增长率1.8%。全球排名前五位的国家依次为美国、巴西、阿根廷、加拿大、印度，前五大国转基因作物种植面积占比高达91%，五大主产国转基因应用率接近饱和。全球前四大转基因作物依次为大豆、玉米、棉花、油菜，2018年四大品种种植面积占全球转基因总种植面积99.4%。  各国转基因作物研发应用及法规管理模式迥异。①美国模式：美国是转基因技术的起源地，对转基因作物及其产品和国际贸易采取积极推进的政策，转基因未单独立法，管理采用实质等同原则；②欧盟模式：欧盟对转基因作物的态度以抵制为主，商业化种植获批作物很少，且严格控制转基因作物进口；③日本模式：采用的是一种折中的发展模式，对转基因作物采取审慎监管和适度发展的态度；④巴西模式：巴西转基因作物种植采取先谨慎后快速放开宽松的模式。  我国转基因产业化审批流程严格，国产转基因抗虫棉反超美国品种。我国转基因生物研究和产业化需要经过严格的审批流程，转基因生物安全评级实行分级分阶段管理，评价阶段包括实验室研究、中间试验、环境释放、生产性试验和申请领取安全证书五个阶段，为确保安全评级科学、可靠、公平和全面，农业转基因安全委员会在转基因产品的环境释放、生产性试验和安全证书申领三个方面，实行单票否决制。在获得转基因生物安全证书后，还需要经过作物种子新品种审定，此后还需要获得生产许可证和经营许可证。 1996年我国开启Bt棉花商业化种植，中国审定的第一个转基因抗虫棉品种是美国岱字棉公司的新棉33B，2003年之前，美国抗虫棉种植面积在我国占主导地位。1998年中国审定了第一批转单价抗虫基因国产转基因抗虫棉品种，1999年审定了第一个国审抗虫棉品种中棉所38，从此迈开了中国转基因棉花品种培育和生产推广的步伐。随着中国研发的转基因抗虫棉逐渐成熟，国产抗虫棉品种数量和种植面积逐年提高，2003年国产抗虫棉种植面积首次超过美国抗虫棉种植面积，国产抗虫棉市场份额达到53.9%，2007年国产抗虫棉种植面积已大幅攀升至96.1%。  转基因玉米商业化助力玉米种子价格上行，基因专利费丰厚。① 维度一：2018年我国常规玉米种子成本55.72元/亩，而2018年美国玉米种子（以转基因为主）价格为110.93元/亩，中国转基因玉米种子若实现商业化，价格上限有翻番空间；② 维度二：2001-2010年美国转基因玉米种子较常规种子溢价达到25%-50%，若以2018年我国常规玉米种子成本55.72元/亩为基数，中国转基因玉米种子溢价可达到13.93元-27.86元。转基因玉米一旦商业化，玉米种子公司新增利润主要来自于两方面：① 种子价格提升：2013-2018年中国玉米年种植面积在6-7亿亩之间波动。现假设：转基因玉米推广面积最终达到4亿亩，每亩转基因种子溢价13.93元-27.86元，则玉米种子行业可扩容55.72亿元-111.44亿元；② 基因专利费：国外的收费模式是，转基因性状可以带来10-20%的增产，相应的收益会由性状研发公司、种子公司和农民共享，从分成比例上看，农民最多，生物技术公司次之，种子公司最少。据我们草根调研了解到，专利许可费或定在10元/亩，若转基因玉米推广面积最终达到4亿亩，则对应40亿元左右的基因专利费。  转基因玉米商业化渐行渐近，龙头种业公司有望充分受益。转基因作物从非食用，到间接食用到食用的产业化路线清晰，转基因玉米商业化可有效解决草地贪夜蛾在国内快速传播所带来的严峻问题。我们判断，转基因玉米商业化已渐行渐近，我国龙头种业公司有望在共享玉米种子行业扩容的同时，迎来市场集中度和盈利能力大幅提升，建议高度关注大北农、隆平高科、荃银高科、登海种业投资机会。  风险提示：审批进度慢于预期。 证券分析师：王莺 电话：021-20572510 邮箱：wangying@hcyjs.com 执业编号：S0360515100002 占比% 股票家数(只) 86 2.27 总市值(亿元) 11,006.7 1.68 流通市值(亿元) 8,518.59 1.79 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.62 -3.04 29.19 相对表现 -0.73 -10.09 10.28 《【华创农业】第4周报：新冠肺炎或致产能再出清，猪价高位运行时间延长》 2020-02-02 《农业重大事项点评：中央一号文件锁定脱贫和补短板两大任务，首提加快恢复生猪生产》 2020-02-06 《【华创农业】第5周报：生猪养殖行业补栏受阻，高猪价运行时间延长》 2020-02-09 -2%14%30%46%19/0219/0419/0619/0819/1019/122019-02-14～2020-02-13沪深300农林牧渔相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2020年02月14日 种业行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、转基因作物主产国集中度高，各国法规管理模式迥异 ................................................................................................. 4 （一）转基因种植面积占比：五大主产国91%，四大品种99.4% .............................................................................. 4 （二）前五大主产国转基因应用率接近饱和 ................................................................................................................. 7 （三）各国转基因作物研发应用及法规管理模式迥异 ................................................................................................. 9 二、我国转基因产业化审批流程严格，国产转基因抗虫棉反超美国品种 ....................................................................... 12 （一）中国持续支持转基因生物技术研发，八种作物安全证书获批 ....................................................................... 12 （二）我国转基因产业化审批流程严格 ....................................................................................................................... 13 （三）国产转基因抗虫棉种植面积反超美国品种 ....................................................................................................... 14 三、转基因玉米商业化渐行渐近，抬升种子价格+专利费丰厚......................................................................................... 15 （一）转基因玉米商业化渐行渐近 ............................................................................................................................... 15 （二）转基因玉米商业化抬升种子价格，基因专利费丰厚 ....................................................................................... 15 （三）龙头种业公司将充分受益转基因玉米商业化 ................................................................................................... 18 四、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 18 种业行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 1996-2018年全国转基因作物种植面积走势图 ....................................................................................................... 4 图表 2 全球转基因作物种植地域分布图 ............................................................................................................................. 5 图表 3 2016-2018年全国转基因作物在各国的种植面积（百万公顷）和品种 ............................................................... 5 图表 4 2018年主要转基因作物种植面积，百万公顷 ........................................................................................................ 7 图表 5 各转基因品种种植面积占转基因总面积比重 ......................................................................................................... 7 图表 6 全球转基因作物种植地域分布图 ............................................................................................................................. 7 图表 7 2018年美国各转基因作物种植面积，百万公顷 ................................................................