农林牧渔行业周报：转基因商业化进程提速；淘汰母猪价格加速下跌

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 农林牧渔行业周报 转基因商业化进程提速；淘汰母猪价格加速下跌 2023年10月23日 ➢ 生猪：淘汰母猪价格加速下跌，反映产能去化速度加快。本周外三元生猪全国均价为15.6元/kg，环比+0.7%；15Kg仔猪全国均价为294元/头，环比-4.9%。10月猪价持续走弱，大部分二育群体始终按兵不动。11月中下旬南方腌腊需求即将启动，留给二育的时间窗口只有不到一个月。另外，二育进场拉动猪价的前提是与屠企争夺猪源，目前来看猪多的同时屠宰又尚未起量，简单来说就是消费不配合价格很难大幅上涨；而等到11月下旬消费回暖时，又与二育入场时间的出现了错配，因此我们预计未来单靠消费好转带动猪价反弹幅度或较为有限。本周淘汰母猪单价为9.5元/kg，环比-3.5%，淘汰母猪/商品猪的比例从年中80%目前已经下降至60%左右（2021年9月产能去化速度最快的时候这一比例最低接近50%），这意味着目前行业产能淘汰的速度已经在提速。目前养殖板块位于周期与估值双底阶段，建议积极布局，重点推荐巨星农牧、华统股份、唐人神、新五丰和温氏股份。 ➢ 白鸡：9月肉鸡价格创年内低点，祖代更新量下滑。本周白羽鸡苗均价2.4元/羽，环比-7.8%；白羽肉鸡均价7.6元/公斤，环比-6.2%；白羽肉鸡养殖利润-2.7元/只，环比+6.2%。本周鸡源供应充裕，叠加下游需求不佳，白羽肉鸡价格下探至年内最低点，养殖端出现恐慌性加速出栏操作。9月主产区白羽肉鸡平均价创年内低点，一方面，9 月肉鸡养殖难度低，养殖成活率高，叠加前期养殖端上鸡积极，肉鸡供应充裕。从上市公司情况看，益生股份（含父母代）、民和股份鸡苗均价3.0元/只、2.0元/只，环比-29.7%、-28.8%。另一方面，双节对鸡肉的提振效应不及预期，分割品价格下滑，持续压制肉鸡价格。从上市公司情况看，圣农发展、仙坛股份鸡肉均价11.1元/公斤、9.7元/公斤，环比-2.7%、-0.8%。展望四季度，前期引种短缺仍未传导至商品代阶段，引种结构性问题仍存。我们预计2023Q3商品代鸡苗处于供应高峰，Q4或将逐步回落，意味着商品代鸡苗价格有上行空间，白鸡行业景气度有望向全产业链传导，利好产业链上下游企业。 ➢ 种业：转基因品种初审结果公示，商业化进程提速。转基因品种初审结果公示，商业化正式落地。2023 年10 月17 日，农业部发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，共计37 个转基因玉米品种和14 个转基因大豆品种通过初审。种业成长空间广阔，行业红利有望兑现。在国内农产品实现进口替代和转基因政策逐步落地的双重驱动下，国内转基因商业化乘风而来。根据之前的试点试验结果，我国转基因玉米可实现增产6.7%~10.7%，大幅减少防虫成本。大北农公司总体核算每亩可为农民带来约200元 以 上 的 增 值 收 入 ， 同 时 转 基 因 玉 米 种 子 价 格 较 杂 交 玉 米 种 子 会 提 高20%~60%，参考海外市场的定价模式，价增部分将由性状公司、种子公司、渠道商等共享。目前我国玉米种植面积约6.5亿亩，若以美国当前90%左右的渗透率假设，从产业链分工来看。1）性状公司获利幅度取决于单亩收费水平，预计在转基因商业化初期可获得价增的40%左右（8-10元/亩），性状授权市场规模可达59亿元左右。性状公司的代表性企业为大北农、杭州瑞丰（上市公司隆平高科的持股子公司）、先正达等；2）品种公司代表企业为传统的龙头种子公司，负责制种及推广，按照当前常规玉米种子出厂价约30元/亩测算，我国的转基因玉米种子出厂价价格将大致位于36~50元/亩区间内，转基因玉米种子市场规模有望达280.8亿元。国内头部玉米种企包括隆平高科、登海种业、荃银高科等。 ➢ 风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫情影响超预期 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 研究助理 徐菁 执业证书： S0100121110034 邮箱： xujing@mszq.com 相关研究 1.农林牧渔行业周报：节后猪价继续弱势震荡，产能去化有所加快-2023/10/15 2.农林牧渔行业周报：双节对猪价提振作用有限，仔猪价格一跌再跌-2023/10/09 3.农林牧渔行业周报：秋粮上市价格阶段性承压；宠食线上渠道维持高增长-2023/09/24 4.农林牧渔行业周报：仔猪价格延续跌势，国内外糖价再创新高-2023/09/18 5.农林牧渔行业2023中报业绩综述：猪、鸡养殖景气度分化，宠物食品基本面向好-2023/09/13 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 3 2 生猪：淘汰母猪价格加速下跌，反映产能去化速度加快 ............................................................................................ 5 3 白鸡：肉鸡价格年内新低，关注海外引种州疫情变化 ............................................................................................... 7 4 种业：转基因品种初审结果公示，商业化进程提速 ................................................................................................ 10 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 表格目录 .................................................................................................................................................................. 14 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 本周市场行情回顾 本周（2023年10月16日-10月20日）农林牧渔（申万）指数-4.2%，沪深300指数-4.2%，中小板综指数-4.7%，农业指数跑输沪深300指数0.08个百分点。 图1：本周各板块涨跌幅（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2023年10月16日-10月20日 本周（2023年10月16日-10月20日），沪深300周涨幅为-4.2%，农林牧渔各子板块中，种植业板块涨幅最大，为0.3%；动保板块跌幅最大，为-6.9%。 图2：农林牧渔子板块涨跌幅（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本周时间区间为2023年10月16日-10月20日 -8%-6%-4%-2%0%煤炭非银金融纺织服饰石油石化公用事业银行轻工制造家用电器汽车建筑装饰钢铁交通运输电力设备商贸零售环保综合有色金属建筑材料基础化工房地产国防军工农林牧渔美容护理机械设备社会服务食品饮料传媒电子计算机医药生物通信-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1% 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 本周（2023年10月16日-10月20日），农林牧渔中，隆平高科涨幅最大，为11.5%；*ST佳沃跌幅最大，为-12.81%。 图3：本周涨幅前五个股（%） 图4：本周跌幅前五个股（%） 资料来源：wind，民生证券研究院（注：本周时间区间为2023年10月16日-10月20日） 资料来源：wind，民生证券研究院（注：本周时间区间为2023年10月16日-10月20日） 0%3%6%9%12%隆平高科登海种业*ST天山大北农华资实业-15%-10%-5%0%新赛股份路斯股份鹏都农牧牧原股份*ST佳沃 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 2 生猪：淘汰母猪价格加速下跌，反映产能去化速度加快 本周外三元生猪全国均价为15.6元/kg，环比+0.7%；15Kg仔猪全国均价为294元/头，环比-4.9%。 10月上旬双节假期导致生猪销售的部分压力后移至下旬，需求依然疲软，猪价持续走弱。伴随产业对猪价的一致悲观预期不断发酵，大部分二育群体始终按兵不动，即使肥标价差走阔也未吸引其大量入场。11月中下旬南方腌腊需求即将启动，留给二育的时间窗口只有不到一个月。另外，二育进场拉动猪价的前提是与屠企争夺猪源，目前来看猪多的同时屠宰又尚未起量，简单来说就是消费不配合价格很难大幅上涨；而等到11月下旬消费回暖时，又与二育入场时间的出现了错配，因此我们预计未来单靠消费好转带动猪价反弹幅度或较为有限。 淘汰母猪价格加速下跌，反映产能去化速度加快。淘汰母猪作为另一种形式的肉类来源，其定价是在商品猪价格的基础上以一定折扣比例销售，两者在价格趋势上往往是一致的，当淘汰母猪数量增加时，这一折扣比例相应会出现下降。我们观察到近期淘汰母猪价格下降的幅度较商品猪更大，本周淘汰母猪单价为9.5元/kg，环比-3.5%，淘汰母猪/商品猪的比例从年中80%目前已经下降至60%左右（2021年9月产能去化速度最快的时候这一比例最低接近50%），这意味着目前行业产能淘汰的速度已经在提速。目前养殖板块位于周期与估值双底阶段，建议积极布局，重点推荐巨星农牧、华统股份、唐人神、新五丰和温氏股份。 图5：外三元生猪15.6元/公斤，周环比+0.7% 图6：15kg外三元仔猪均价294元/头，周环比-4.9% 资料来源：ifind，民生证券研究院（注：截至2023年10月20日） 资料来源：博亚和讯，民生证券研究院（注：截至2023年10月20日） 515253545市场价:生猪(外三元):全国 元/公斤0204060801001202018/112019/112020/112021/112022/11市场价:仔猪(外三元15kg):全国均价 日 元/公斤 行业定期报告/农林牧渔 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图11：淘汰母猪均价9.5元/公斤，周环比-3.5PCT 资料来源：卓创资讯，民生证券研究院（注：截至2023年10月20日） 0.40.50.60.