农林牧渔行业“且看种业”系列之一：美国转基因作物商业化的启示

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业深度报告●农林牧渔行业 2021年9月29日 [table_main] 公司深度报告模板 “且看种业”系列之一：美国转基因作物商业化的启示 农林牧渔行业 推荐 （维持评级） 核心观点  转基因技术可提高育种效率，存在多种盈利途径 转基因技术是一种将有益基因直接转移到植物中的方法，可以提高效率，并为改良作物提供新的机会。1996年转基因种子在六个国家开始商业化种植，形成育种到生产销售种植的产业链条。目前转基因技术已在作物的抗病、抗虫、抗除草剂上得到有效应用。在北美地区，90%以上的玉米、大豆、棉花、甜菜和油菜是转基因品种。在盈利模式方面，转基因性状可通过伴随种子销售来收取性状使用费、或者向其他公司售出以收取技术授权费。  美国转基因作物种植面积稳定于90%，HT和Bt性状最常用 1983-1994年转基因作物在美国实现商业化，1996年开始大量商业化种植。转基因大豆、棉花和玉米分别于2007、2010、2013年实现渗透率90%，目前已经进入稳定成熟的商业化状态。其中作物的抗除草剂（HT）与抗虫性状（Bt）最常用，且堆叠性状更受欢迎。未来，智能育种（Smart breeding）技术体系是竞争力体现的主要方向。  美国三部门共同监管，积极保护转基因知识产权 在转基因生物安全管理原则方面，美国采用“可靠科学+实质等同”原则，认为转基因产品和常规产品没有本质区别，监控管理的对象是生物技术产品，而不是生物技术本身。因此其没有为转基因生物安全单独制定法律，仅是EPA、FDA和USDA在一些法律指导下，制定了一系列管理条例，用以监测和控制转基因作物及其食物产品的安全性。在美国，几乎所有的转基因生物技术发明都被纳入知识产权保护的范围。美国对转基因作物的知识产权保护拥有较为完善和严密的保护体系。  全球种业公司新格局，推动转基因研发持续创新 继种业公司合并浪潮过后，拜耳、科迪华、先正达、巴斯夫成为前四大种业公司。这些公司不仅拥有丰富的种子与性状储备、配套的作物保护产品，也具备持续推陈出新的能力。  投资建议 农业转基因技术作为发展最快、应用最广泛的现代生物技术，有望在重科学、严监管的前提下率先实现产业化发展。一旦相关政策取得进展，玉米、大豆等转基因作物品商业化种植将成为可能，具有转基因种质资源储备优势的种业龙头将收获商业化成长红利，获得业绩与市占率的大幅提升。建议关注隆平高科（000998.SZ）、荃银高科（300087.SZ）等具有转基因研发实力与品种储备的种业相关个股。  风险提示 价格波动的风险；转基因商业化进展不及预期的风险等。  相关标的 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 000998.SZ 隆平高科 -2.45 202 267 300087.SZ 荃银高科 -19.39 113 129 分析师 谢芝优 ：021-68597609 ：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 行业数据 2021.9.29 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河农业】打赢种业翻身仗，收获转基因成长红利——2021年中央一号文件解读 【银河农业】鼓励转基因创新与应用，一号文至两会期间继续关注种业机会 【银河农业】农业迎政策窗口期，转基因玉米、大豆持续推进 【银河农业】转基因玉米再获政策支持，种业关注度持续 数据来源：Wind，中国银河证券研究院整理 行业深度报告/农林牧渔行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、转基因技术的基础逻辑与盈利模式 .................................................................................................................................... 2 （一）21世纪基因革命中的转基因技术 ............................................................................................................................... 2 （二）转基因育种的技术操作与产业链 ................................................................................................................................ 2 （三）转基因性状的三种盈利模式 ........................................................................................................................................ 4 二、从0到1：美国转基因发展沿革（1996-2021） ................................................................................................................ 5 （一）萌芽与早期发展阶段，94年首次批准销售 ............................................................................................................... 5 （二）商业化种植快速发展，种植面积稳定于90% ............................................................................................................ 6 （三）HT和BT性状最常用，堆叠性状更受欢迎 ............................................................................................................... 9 （四）转基因作物对环境、利润等潜在的影响 .................................................................................................................. 11 （五）正在孕育发展中的智能育种技术体系 ...................................................................................................................... 12 三、美国转基因监管体系与知识产权保护 .............................................................................................................................. 13 （一）可靠科学+实质等同原则，多部门共同监管 ............................................................................................................ 13 （二）三大机构对转基因产品的审批流程与规则 .............................................................................................................. 14 （三）三个方面看美国转基因生物知识产权保护 .............................................................................................................. 18 四、全球种业集团在转基因种子方面的角色和作用 .............................................................................................................. 20 （一）孟山都 .......................................................................................................................................................................... 20 （二）拜耳 .............................................................................................................................................................................. 23 （三）科迪华 .......................................................................................................................................................................... 27 （四）先正达 .......................................................................................................................................................................... 29 （五）巴斯夫 .......................................................................................................................................................................... 30 五、投资建议 .............................................................................................................................................................................. 32 六、风险提示 ............................................................................................