农林牧渔行业种业重大政策点评：转基因正式商业化，行业开启3~5年高景气

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年10月18日超配1种业重大政策点评转基因正式商业化，行业开启3-5年高景气行业研究·行业快评农林牧渔·种植业投资评级：超配（维持评级）证券分析师：鲁家瑞021-61761016lujiarui@guosen.com.cn执证编码：S0980520110002证券分析师：李瑞楠021-60893308liruinan@guosen.com.cn执证编码：S0980523030001联系人：江海航010-88005306jianghaihang@guosen.com.cn事项：2023年10月17日，农业农村部种业管理司发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，此次共有37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审。国信农业观点：1）国内首批转基因玉米、大豆品种名单正式公示，转基因商业化正式落地。2）从性状使用情况来看，转基因玉米品种中近60%品种使用大北农旗下品种，相较同行先发优势明显；从品种通过数量来看，隆平高科旗下子公司共过审8个品种，占总数22%，另外先正达、大北农、登海种业和丰乐种业分别通过4个、3个、2个、1个，头部育种企业优势明显。3）转基因玉米商业化落地后，国内玉米种业将迎来全新品种换代革命，届时性状费用、种子提价或带动行业扩容，同时头部种企有望迎来经营环境改善并依靠性状优势占得先机，进而引领行业品种换代革命，分享市场扩容、份额提升双重成长红利。4）投资建议：国内种业变革正式开启，未来随转基因新品种渗透率快速提升，行业或开启3-5年高景气，头部种企预计将迎来性状费用、种子提价、份额扩张三重增益，业绩拐点或至。重点推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业。5）风险提示：恶劣天气带来的制种风险，转基因种子推广不及预期的风险。评论：转基因玉米、大豆初审通过品种公示，转基因商业化正式落地2023年10月17日，农业农村部种业管理司发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，此次共有37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审，标志着我国转基因商业化的正式落地。具体从获批玉米品种使用性状分布来看，近60%（22个）转基因玉米品种使用的是大北农旗下转基因性状，先发优势相较同行明显，另外杭州瑞丰占24%（9个），农大占11%（4个），先正达占5%（2个）；从获批玉米品种的数量分布来看，隆平高科旗下子公司共通过8个，占总数的22%，另外先正达、大北农、登海种业和丰乐种业分别通过4个、3个、2个、1个，头部育种企业明显领先。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：初审通过玉米品种的性状所属公司分布图2：初审通过玉米品种所属公司分布资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理表1：初审通过的转基因玉米名录序号品种名称导入性状性状公司目标性状受体品种育种者涉及上市或拟上市公司1裕丰303DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂裕丰303北京联创种业有限公司隆平高科2中科玉505DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂中科玉505北京联创种业有限公司隆平高科3嘉禧100DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂嘉禧100北京联创种业有限公司隆平高科4中科玉505R瑞丰125杭州瑞丰抗亚洲玉米螟中科玉505北京联创种业有限公司隆平高科5裕丰303R瑞丰125杭州瑞丰抗亚洲玉米螟裕丰303北京联创种业有限公司隆平高科6裕丰303HDBN9858大北农生物耐草甘膦、草铵膦除草剂裕丰303北京联创种业有限公司隆平高科7京科968TK瑞丰125杭州瑞丰抗亚洲玉米螟京科968北京市农林科学院玉米研究所8京科968DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂京科968北京市农林科学院玉米研究所9郑单958DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂郑单958北京丰度高科种业有限公司大北农10农华803DDBN9936大北农生物抗粘虫农华803北京丰度高科种业有限公司大北农11农大372R瑞丰125杭州瑞丰抗亚洲玉米螟、粘虫、棉铃虫农大372河北巡天农业科技有限公司隆平高科12郑单958KND207粮元生物抗亚洲玉米螟郑单958山西中农赛博种业股份有限公司13瑞普909DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂瑞普909山西农业大学玉米研究所、山西三联现代种业科技有限公司14大丰30FDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂大丰30山西大丰种业有限公司15利禾1DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂利禾1内蒙古利禾农业科技发展有限公司16科河699DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂科河699内蒙古巴彦淖尔市科河种业有限公司17东单1331DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂东单1331辽宁东亚种业有限公司18东单1331KND207粮元生物抗亚洲玉米螟东单1331辽宁东亚种业有限公司19宏硕899SKDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂宏硕899辽宁宏硕种业科技有限公司20翔玉998HZ瑞丰125杭州瑞丰抗亚洲玉米螟翔玉998吉林省鸿翔农业集团鸿翔种业有限公司21优迪919HZ瑞丰125杭州瑞丰抗亚洲玉米螟优迪919吉林省鸿翔农业集团鸿翔种业有限公司22天育108ZND207粮元生物抗亚洲玉米螟天育108吉林云天化种业科技有限公司 9UrUhXrUrU8YbRbP8OnPqQnPpMlOqRqQiNnMxP7NmNvNNZoNnPMYsPtN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告323增玉1572KKDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂增玉1572铁岭增玉种子技术研究有限公司24登海605DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂登海605山东登海种业股份有限公司登海种业25登海533DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂登海533山东登海种业股份有限公司登海种业26郑单958GK瑞丰125杭州瑞丰抗亚洲玉米螟郑单958河南富吉泰种业有限公司27金苑玉177KND207粮元生物抗亚洲玉米螟金苑玉177河南金苑种业股份有限公司28京科986GE瑞丰125杭州瑞丰抗亚洲玉米螟京科986河南省现代种业有限公司29康农20065KKDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟、粘虫、棉铃虫，耐草甘膦除草剂康农20065湖北康农种业股份有限公司30惠民207R瑞丰125杭州瑞丰抗亚洲玉米螟惠民207湖北惠民农业科技有限公司隆平高科31远科105WGBt11XGA21中种集团抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂远科105中国种子集团有限公司先正达32远科105DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂远科105中国种子集团有限公司先正达33和育187DDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂和育187中国种子集团有限公司先正达34先达901ZLBt11XMIR162×GA21中种集团抗亚洲玉米螟、粘虫、棉铃虫、草地贪夜蛾，耐草甘膦、草铵膦除草剂先达901中国种子集团有限公司先正达35铁391KDBN9936大北农生物抗亚洲玉米螟、抗粘虫，耐草甘膦除草剂铁391四川同路农业科技有限责任公司丰乐种业36罗单566DTDBN3601T大北农生物抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂罗单566云南大天种业有限公司大北农37五谷3861KKDBN3601T大北农生物抗亚洲玉米螟、抗粘虫、抗棉铃虫，耐草甘膦、草铵膦除草剂五谷3861甘肃五谷种业股份有限公司资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理表2：初审通过的转基因大豆名录序号品种名称品种来源申请者育种者1脉育526合丰50/DBN9004北京大北农生物技术有限公司北京大北农生物技术有限公司2脉育503合丰50/DBN9004北京大北农生物技术有限公司北京大北农生物技术有限公司3脉育511合丰50/DBN9004北京大北农生物技术有限公司北京大北农生物技术有限公司4脉育579合丰50/DBN9004北京大北农生物技术有限公司北京大北农生物技术有限公司5脉育565合丰50/DBN9004北京大北农生物技术有限公司北京大北农生物技术有限公司6中联豆1505黑农69//哈北46-1/中黄6106中国农业科学院作物科学研究所、黑龙江省农业科学院大豆研究所中国农业科学院作物科学研究所、黑龙江省农业科学院大豆研究所7中联豆1307北豆40///北豆40//黑河38/中黄6106中国农业科学院作物科学研究所、黑龙江省农业科学院绥化分院中国农业科学院作物科学研究所、黑龙江省农业科学院绥化分院8中联豆2825黑河43//黑河43/中黄6106中国农业科学院作物科学研究所、呼伦贝尔市农牧研究所中国农业科学院作物科学研究所、呼伦贝尔市农牧研究所9中联豆2109华疆2号//克山1号/中黄6106呼伦贝尔市农牧科学研究所、中国农业科学院作物科学研究所呼伦贝尔市农牧科学研究所、中国农业科学院作物科学研究所10中联豆2041华疆2号//垦丰20/中黄6106呼伦贝尔农牧科学研究所、中国农科院作物科学研究所呼伦贝尔农牧科学研究所、中国农科院作物科学研究所11中联豆1309北豆40///北豆40//黑河38/中黄6106黑龙江省农业科学院绥化分院、中国农业科学院作物科学研究所黑龙江省农业科学院绥化分院、中国农业科学院作物科学研究所12中联豆1311黑农69//哈北46-1/中黄6106黑龙江省农业科学院绥化分院、中国农业科学院作物科学研究所、黑龙江省农业科学院大豆研究所黑龙江省农业科学院绥化分院、中国农业科学院作物科学研究所、黑龙江省农业科学院大豆研究所13中联豆1510黑农69//哈北46-1/中黄6106黑龙江省农业科学院大豆研究所、中国农业科学院作物科学研究所、吉林省农业科学院黑龙江省农业科学院大豆研究所、中国农业科学院作物科学研究所、吉林省农业科学院14中联豆1512黑农69//哈北46-1/中黄6106黑龙江省农业科学院大豆研究所、中国农业科学院作物科学研究所黑龙江省农业科学院大豆研究所、中国农业科学院作物科学研究所资料来源：农业农村部，国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4转基因落地有望打开国内种企利润空间，行业或开启3-5年高景气转基因放开后，我们认为国内玉米种业将由周期行业转为成长行业，前后逻辑变化如下：旧逻辑-同质化存量竞争：种植面积不变，玉米种业天花板已现；玉米种子太容易套牌、冒牌，同质化高，劣币驱逐良币，集中度无法提升。转基因后新逻辑-增量且市占率集中：转基因可以增产，省人工，省农药，种子价格将提升，天花板明显上移，预计市场容量增加接近100亿；打假成本大幅降低，一定程度上减少套牌、冒牌种子数量，“良币”生存环境改善。转基因放开后，我们认为玉米种业格局亦将迎洗牌式重塑，龙头市占率快速提升，前后企业核心竞争力变化如下：旧核心竞争力：率先获得有竞争力的亲本，通过领先育种体系选育出优良品种，本质是亲本性状优势的低成本稳定传递。转基因后新核心竞争力：转基因性状就是“优势性状”，转基因落地就是一场彻底的品种换代革命，行业龙头市占率快速提升。另外，转基因品种上市销售将带来新一轮玉米种业的品种换代，目前行业推广的传统杂交品种预估有接近万个。转基因落地后，可见推广品种大幅度收缩，这将有效缓解行业同质化竞争压力，利好头部企业经营发展。投资建议：国内种业变革正式启动，龙头种企或将迎来业绩拐点国内种业变革正式开启，未来随转基因新品种渗透率快速提升，行业或开启3-5年高景气，头部种企预计将迎来性状费用、种子提价、份额扩张三重增益。重点推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业。风险提示：