2023年第三季度资产证券化产品市场运行情况

结构融资部陈洁王致宁 一、季度运行情况概要 2023年第三季度，银行间债券市场的信贷资产证券化产品共发行62单，发行总额合计899.32亿元，发行总额较上年同期增长6.33%；证券交易所市场的企业资产证券化产品（以下简称“ABS”）共发行344单，发行总额合计2997.00亿元，发行总额较上年同期减少11.57%；交易商协会资产支持票据（以下简称“ABN”）共新发行88单，发行总额合计763.07亿元，发行总额较上年同期减少14.76%。 截至2023年9月末，信贷资产证券产品的存量项目数量为577只，余额为11815.48亿元，余额较上季度末减少5.59%；ABS存量项目数量为2423只，余额为20095.70亿元，余额较上季度末增长0.71%；ABN存量项目数量为734只，余额为5847.31亿元，余额较上季度末减少19.74%。 （一）信贷资产证券化 2023年第三季度，信贷资产证券化产品的基础资产类型涉及个人汽车贷款、不良贷款、微小企业贷款和消费性贷款。其中，不良贷款作为基础资产的信贷资产证券化产品发行单数最多，共发行39单，占比62.90%；个人汽车贷款作为基础资产的信贷资产证券化产品发行总额最大，发行总额为517.35亿元，占比57.53%。 2023年第三季度，信贷资产证券化产品项目发行总额前三名分别为飞驰建普2023年第一期微小企业贷款资产支持证券、融腾2023年第四期个人汽车抵押贷款资产支持证券和盛世融迪2023年第三期个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券。 2023年第三季度，信贷资产证券化产品的发起机构发行总额前三名分别为中国建设银行股份有限公司、上汽通用汽车金融有限责任公司和比亚迪汽车金融有限公司。 2023年第三季度，信贷资产证券化产品的发行机构发行总额前三名分别为上海国际信托有限公司、中国对外经济贸易信托有限公司和建信信托有限责任公司。 从发行利率看，2023年第三季度发行的信贷资产证券化产品AAAsf级别证券期限在一年及以内的发行利率在1.97%-3.05%之间，AAAsf级别证券期限在一年以上的发行利率在1.96%-4.15%之间；AA+sf级别证券期限在一年及以内的发行利率在2.10%-2.40%之间，AA+sf级别证券期限在一年以上的发行利率在2.67%-3.50%之间。 注：新世纪评级根据Wind相关信息整理。 （二）ABS产品 2023年第三季度，ABS产品的基础资产中除了未分类的基础资产外，还涉及应收账款、租赁资产、供应链账款、小额贷款和个人消费贷款等18个类型。其中，租赁资产类ABS的发行单数最多，共发行76单，占比19.48%；应收账款类ABS的发行总额最大，发行总额为757.76亿元，占比25.28%。 2023年第三季度，ABS产品发行总额前三名的项目分别为东方欲晓35号资产支持专项计划(可续发型)、国家电投-黄河公司能源基础设施投资黄电风力绿色资产支持专项计划(类REITs)和中铁资本工鑫6期资产支持专项计划3号。 2023年第三季度，ABS产品的原始权益人发行总额前三名分别为中铁建商业保理有限公司、中航信托股份有限公司和中国康富国际租赁股份有限公司。 2023年第三季度，ABS产品的计划管理人发行总额前三名分别为平安证券股份有限公司、中信建投证券股份有限公司和中信证券股份有限公司。 从发行利率看，2023年第三季度发行的ABS产品AAAsf级别证券期限在一年及以内的发行利率在2.37%-5.00%之间，AAAsf级别证券期限在一年以上的发行利率在2.48%-6.70%之间；AA+sf级别证券期限在一年及以内的发行利率在2.60%-6.50%之间，AA+sf级别证券期限在一年以上的发行利率在2.84%-6.80%之间。 （三）ABN产品 2023年第三季度，ABN产品基础资产类型中除了未分类的基础资产外，还有供应链债权、租赁资产债权、应收账款债权、商业房地产抵押贷款债权和补贴款债权等8个类型。 2023年第三季度，ABN产品发行总额前三名分别为国家电力投资集团有限公司2023年度新能源4号第三期绿色定向资产支持商业票据(碳中和债)、国家电力投资集团有限公司2023年度新能源3号第三期绿色定向资产支持商业票据 (碳中和债)和徐工集团工程机械股份有限公司2023年度第二期定向资产支持票据。 2023年第三季度，ABN产品发起机构发行金额前三名分别为国家电力投资集团有限公司、深圳前海联易融商业保理有限公司和保利商业保理有限公司。 2023年第三季度，ABN产品发行机构发行总额前三名分别为华能贵诚信托有限公司、百瑞信托有限责任公司和中航信托股份有限公司。 从发行利率看，2023年第三季度发行的ABN产品AAAsf级别证券期限在一年及以内的发行利率在1.60%-6.35%之间，AAAsf级别证券期限在一年以上的发行利率在2.20%-5.95%之间；AA+sf级别证券期限在一年及以内的发行利率在2.62%-4.68%之间，AA+sf级别证券期限在一年以上的发行利率在3.20%-6.60%之间。 二、2023年第三季度行业政策动态 2023年7月11日，国家金融监督管理总局发布了《汽车金融公司管理办法》（以下简称“办法”），办法于8月11日起施行。汽车金融公司的业务范围较之前有所扩大，包含了融资租赁业务等。此次调整将丰富汽车金融公司ABS的基础资产类型。 2023年8月3日，中国银行间市场交易商协会发布了《非金融企业债务融资工具尽职调查指引（2023版）》（以下简称“指引”）。通知中指出资产服务机构、资金监管机构、资金保管机构、现金流预测机构等为银行间债券市场企业资产证券化业务提供中介服务的其他中介机构，也应按照指引及《银行间债券市场企业资产证券化业务规则》等自律规则规定和约定履行义务。 2023年8月30日，中国银行间市场交易商协会发布了《关于进一步加大债务融资工具支持力度促进民营经济健康发展的通知》。通知中提到丰富证券化融资模式，支持盘活存量资产。一是鼓励以支持民营和中小微企业融资所形成的应收账款、融资租赁债权、不动产、微小企业贷款等作为基础资产发行资产支持票据（ABN）、资产支持商业票据（ABCP）、不动产信托资产支持票据（类REITs）等证券化产品，提升民营企业融资可得性。二是支持科技型民营企业以知识产权质押贷款、许可使用费、融资租赁及供应链等多种模式开展证券化融资，为民营企业提供多元化金融服务。三是鼓励民营企业注册发行资产担保债务融资工具（CB），充分发挥资产和主体“双重增信”机制，盘活不动产、土地使用权等存量资产。四是鼓励以上海票据交易所供应链票据作为基础资产发行资产证券化产品，盘活票据资产，引导债券市场资金加大对民营企业支持力度，扎实推进保供稳链工作。 2023年8月18日，住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，包括北上广深在内的多个城市在住房政策方面进行了优化调整。2023年8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布了《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》。多家银行随后公布了降低存量房贷利率的调整范围、调整规则及调整时间等细则。存量房贷利率的下降会导致存量RMBS基础资产收益率的下降。在房贷提前还款高企的背景下，存量房贷利率的下降会降低借款人的提前还款意愿，从而降低RMBS基础资产提前还款率，拉长整体证券的存续期限。此外，得益于RMBS优先/次级偿付结构的设置，政策对优先级证券的信用质量影响有限。就证券收益率而言，由于优先级证券固定利率的设置，其受到的影响程度较低，但次级证券收益率会有不同幅度的下降，最终的下降幅度决定于基础资产收益率下降幅度以及优先/次级的杠杆水平。 免责声明： 本报告为新世纪评级基于公开及合法获取的信息进行分析所得的研究成果，版权归新世纪评级所有，新世纪评级保留一切与此相关的权利。未经许可，任何机构和个人不得以任何方式制作本报告任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告。经过授权的引用或转载，需注明出处为新世纪评级，且不得对内容进行有悖原意的引用、删节和修改。如未经新世纪评级授权进行私自转载或者转发，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担，新世纪评级将保留随时追究其法律责任的权利。 本报告的观点、结论和建议仅供参考，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本报告内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失新世纪评级不承担任何法律责任。