每日晨报

2023年10月25日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 机 械 ：天 然 气 重 卡 销 量 持 续 大 增 ，9月 金 属 切 削 机 床 产 量 同 比+12.5%。持 续 看好 制 造 强 国 与 供 应 链 安 全 趋 势 下高 端 装 备 进 口 替 代 以 及 新 技 术 发 展 下 装 备 领域 投 资 机 会 。建 议 关 注 ：1） 机 械 设 备 领 域 存 在 进 口 替 代 空 间 的 子 行 业 ，包 括数 控 机 床 及 刀 具 、机 器 人 、 科 学 仪 器 、半 导 体 设 备 等 ；2）受 益 新 技 术 发 展 子行 业 ，包 括 光 伏 设 备 、人 形 机 器 人 、3D打 印 等 ；3）周 期 向 上 子 行 业 ，包 括 船舶 、 轨 交 装 备 。 十四届全国人大常委会第六次会议在京闭幕 农 业 ：首 批 转 基 因 品 种 过 审 公 示 ，商 业 化 进 程 加 速 。农 业 板 块 整 体 估 值 处 历 史低 位 区 间 。个 股 建 议 关 注 生 猪 养 殖 中 的 牧 原 股 份 、温 氏 股 份 、天 康 生 物 等 ；白羽 鸡 养 殖 中 的 益 生 股 份 、民 和 股 份 等 ；黄 羽 鸡 养 殖 中 的 立 华 股 份 ；种 业 中 的 转基 因 龙 头 企 业 及 隆 平 高 科 、登 海 种 业 等 ；饲 料 业 务 中 的海 大 集 团 ；动 保 业 务 中的 科 前 生 物 、中 牧 股 份 、普 莱 柯 等 ；宠 物 板 块 中 的 中 宠 股 份 、乖 宝 宠 物 、佩 蒂股 份 。 1-9月证券交易印花税同比降30.8%，国 有 土 地 使 用 权 出 让 收 入 同 比 降19.8% 社 服 ：教 育 板 块 业 绩 边 际 改 善 向 上 趋 势 明 确 ， 龙 头 多 元 布 局 有 望 打 开 成 长 空间 。我 们 认 为 教 育 行 业 大 概 率 是 未 来 半 年 消 费 领 域 边 际 向 上 趋 势 最 确 定 板 块 ，在 大 消 费 板 块 内 的 比 较 优 势 凸 出 ：1）双 减 政 策 带 来 行 业 供 给 出 清 ，尤 其 是10月15日 新 政 出 台 后 ，非 合 规 供 给 有 望 加 速 退 出 市 场 ，存 量 头 部 企 业 受 益 明 显 ；2）需 求 侧 依 然 刚 性 ，在 有 序 扩 大 高 中 招 生 规 模+职 普 融 通 驱 动 下 ，未 来 十 年 高考 人 数 持 续 增 加 ；3） 头 部 教 育 公 司 新 业 务 转 型 进 展 顺 利 ， 多 元 化 布 局 职 教 、教育 信 息 化 、直 播 带 货 等 业 务 有 望 拓 宽 成 长 空 间 。近 期 国 内 外 教 育 公 司 股 价 均有 显 著 修 复 ，但 较 双 减 前 的 绝 对 估 值 仍 有 修 复 空 间 ，推 荐 学 大 教 育 ，建 议 关 注佳 发 教 育 、 新 东 方 、 好 未 来 ， 技 能 职 业 教 育 建 议 关 注 中 国 东 方 教 育 。 零 售 ：“ 双 十 一 ” 大 促 将 至 ， 维 持 推 荐 注 重 线 上 渠 道 运 营 的 优 质 零 售 品 牌 商 。维 持 全 渠 道 配 置 的 逻 辑 不 变 ， 推 荐 重 点 关 注 零 售 渠 道 类 天 虹 股 份 （002419）、王 府 井（600859）、永 辉 超 市（601933）、家 家 悦（603708）、红 旗 连 锁（002697）、华 致 酒 行（300755）；以 及 消 费 品 类 的 上 海 家 化（600315）、珀 莱 雅（603605）、贝 泰 妮（300957）、水 羊 股 份（300740）、可 靠 股 份（301009）、豪 悦 护 理（605009）、稳 健 医 疗（300888）、百 亚 股 份（003006）、豫 园 股 份（600655）、周 大 生（002867）、老 凤 祥 （600612）、 中 国 黄 金 （600916）。 宏观：“提前下达”授权延长，传递政策积极信号 1、 核 心 观 点 近 日 举 行 的 十 四 届 全 国 人 大 常 委 会 第 六 次 会 议 ， 其 中 一 项 重 要 议 程 是 审 议 国 务 院 关 于提 请 审 议 授 权 提 前 下 达 部 分 新 增地 方 政 府 债 务 限 额 的 议 案，目前 财 政 部 研 究 提 出 继 续 提 前 下 达 部 分 新 增 地 方 政 府 债 务 限 额 的 方 案 ，建 议 授 权 国 务 院 在 当 年 新增 地 方 政 府 债 务 限 额 的60%以 内 ， 提 前 下 达 下 一 年 度 部 分 新 增 地 方 政 府 债 务 限 额 （ 包 括 一 般 债 务 限 额 和 专 项 债 务 限 额 ）， 授权 期 限 自 全 国 人 大 常 委 会 审 议 通 过 之 日 起 至2027年12月31日 。 提 前 下 达 情 况 报 全 国 人 大 常 委 会 备 案 。 主 要 观 点 及 市 场 影 响 ： 1.地 方 债 务 限 额 提 前 批 机 制 始 于2019年 ， 主 要 起 到 了 “ 加 快 支 出 节 奏 和 优 化 资 金 用 途 ” 的 积 极 作 用 。根 据 预 算 法 的 相关 规 定 ，我 国 地 方 政 府 发 行 的 债 务 总 额 需 控 制 在 全 国 人 大 批 准 的 限 额 范 围 内 发 行 ，按 照 之 前 惯 例 ，每年 的 新 增 限 额 审 批 一 般在 年 初3月 份 召 开 的 全 国 人 民 代 表 大 会 中 予 以 审 批 ，之 后 财 政 部 再 将 地 方 债 务 限 额 下 达 至 各 地 。但 鉴 于 当 前 地 方 债 发 行 审批制 度 ，地 方 政 府 履 行 完 项 目 申 报 、审 批 、发 行 相 关 程 序 后 ，往 往 会 造 成 债 券 发 行 和 资 金 支 出 节 奏 较 慢 ，不 利 于 年 内 平 滑 政 府债 券 发 行 节 奏 ，维 持 适 度 流 动 性 。为 此 ，2018年 年 底 经 全 国 人 大 常 委 会 决 定 ：授 权 国 务 院 自2019年 开 始 可 以 在 当 年 新 增 地方 政 府 债 务 限 额 的60%额 度 内 提 前 下 达 下 一 年 度 的 新 增 债 务 额 度 ，有 利 于 各 地 提 前 进 行 项 目 储 备 ，提 高 资 金 使 用 进 度 。但 当年 这 一 授 权 的 截 止 日 期 至2022年12月31日 。 2.专 项 债 提 前 批 对 一 季 度 发 行 进 度 提 升 显 著 ，本 次 授 权 意 味 着 未 来 一 段 时 期 内 ，提 前 批 专 项 债 机 制 或 逐 步 形 成“ 常 态 化 ”机 制 ， 体 现 出 积 极 财 政 持 续 加 力 提 效 的 政 策 意 图 。自2018年 全 国 人 大 授 权 国 务 院 提 前 下 达 地 方 政 府 债 务 额 度 以 来 ， 我 国 于2019年 、2020年 、2022年 以 及2023年 分 别 在 前 一 年 的10-12月 份 提 前 下 达 了8100亿 元 、1万 亿 元 、1.46万 亿 元 、2.19万亿 元 新 增 专 项 债 额 度 ， 占 当 年 新 增 专 项 债 的 总 额 比 例 在26.7%-57.6%之 间 ， 且 近 两 年 有 显 著 上 升 趋 势 ， 仅2021年 未 在 前 一年 提 前 下 达 专 项 债 额 度 。从 政 策 效 果 来 看 ，限 额提 前 下 达 对 年 初 一 季 度 债 券 发 行 节 奏 有 显 著 提 升 ，四 个 提 前 下 达 债 额 度 年 份1-3月 份 的 专 项 债 发 行 额 额 度 均 在30%左 右 ， 助 力 年 初 经 济 “ 开 门 红 ”。 3.授 权 审 批 通 过 后 ，2024年 提 前 下 达 的 债 务 限 额 预 计 或 超2万 亿 ， 提 高 政 策 对 明 年 尤 其 是 年 初 经 济 调 控 空 间 。今 年 三季 度 以 来 财 政 政 策 对 经 济 支 持 力 度 和 支 出 效 率 显 著 提 升 ， 目 前 全 年 新 增 专 项 债 额 度 已 基 本 发 行 完 毕 ， 为 地 方 提 前 储 备2024年 专 项 债 项 目 留 出 了 充 足 的“ 时 间 窗 口 ”，因 此 我 们 认 为 在 今 年 地 方 债 务 限 额 下 达 后 ，提 前 批 专 项 债 额 度 或 按 照50%-60%的比 例 提 前 下 达 。考 虑 到 当 期 化 解 地 方 隐 性 债 务 以 及财 政 支 出 对 托 底 经 济 的 重 要 性 ，以 及 今 年8月 份 全 国 人 大 常 委 会 对“ 研 究扩 大 专 项 债 投 向 和 用 作 资 本 范 围 ” 的 有 关 要 求 ，2024年 新 增 专 项 债 额 度 或 在3.5万 亿-4万 亿 左 右 ， 按 此 推 算 有 望 在 今 年11或12月 份 提 前 下 达1.75万 亿-2.4万 亿 左 右 的 专 项 债 额 度 ， 提 高 “ 政 策 安 全 垫 ”， 助 力 明 年 上 半 年 经 济 持 续 复 苏 。 风 险 提 示 ： 1.国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 风 险 。2.国 内 政 策 落 实 不 及 预 期 风 险 。 （分析师：章俊） 机械：天然气重卡销量持续大增，9月金属切削机床产量同比+12.5% 1、 核 心 观 点 市 场 行 情 回 顾 ：本 周 机 械 设 备 指 数 下 跌5.12%，沪 深300指 数 下 跌4.17%，创 业 板 指 下 跌4.99%。机 械 设 备 在 全 部28个行 业 中 涨 跌 幅 排 名 第21位 。 剔 除 负 值 后 ， 机 械 行 业 股 指 水 平 （ 整 体 法 ）26.9倍 。 本 周 机 械 行 业 涨 幅 前 三 的 板 块 分 别 是 风 电设 备 、 油 气 开 发 设 备 、 注 塑 机 ； 年 初 至 今 涨 幅 前 三 的 细 分 板 块 分 别 是 半 导 体 设 备 、 航 运 设 备 、3C及 面 板 设 备 。 周 关 注 ： 天 然 气 重 卡 销 量 持 续 大 增 ，9月 金 属 切 削 机 床 产 量 同 比+12.5% 【 天 然 气 重 卡 】根 据 第 一 商 用 车 网 终 端 销 量 数 据（ 交 强 险 口 径 ），今 年9月 国 内 天 然 气 重 卡 实 销2.46万 辆 ，成 为 史 上 第二 高 月 销 量 ， 同 比暴 涨743%， 环 比 增 长30%； 同 比 增 幅 已 连 续8个 月 破 百 。1-9月 ， 国 内 天 然 气 重 卡 累 计 销 售10.74万 辆 ，同 比 增 长255%，增 幅 环 比 大 幅 扩 大52pct，比 去 年 同 期 累 计 多 销 售 约7.7万 辆 。市 场 主 流 企 业 均 实 现 增 长 ，销 量 前 十 企 业 累计 销 量 至 少 实 现 翻 倍 增 长 。2023年 以 来 天 然 气 价 格 一 路 下 探 ，从1月 的7000元/吨 降 至8月 的 不 足3900元/吨 ，9-10月 气 价虽 有 所 回 升 ，但 仍 具 备 一 定 优 势 。我 们 认 为 ，在 同 期 低 基 数 、气 价 较 低 和 油 价 不