资产处置收益贡献业绩，消费品业务表现稳健

证券研究报告 公司研究 2023年10月24日 汲肖飞纺服&化妆品行业分析师执业编号：S1500520080003邮箱：jixiaofei@cindasc.com 点评： ➢常规医用耗材产品稳步增长，消费品线下门店双位数增长。1）2023年前三季度公司医疗板块实现营收30.02亿元，同降38.2%，主要受感染防护产品需求减少的影响。分产品来看，公司常规医用耗材产品稳步发展，贡献营收21.78亿元，同增25.93%。分渠道来看，国内B端（国内医院）、国外销售、C端销售（电子商务+药店）收入占比分别为38.07%、35.45%及26.48%，收入结构更加均衡。2）2023年前三季度公司健康消费品业务收入同增9.22%至29.6亿元，核心爆品干湿棉柔巾销售额稳步提升，有纺产品中成人服饰及其他纺织消费品增速较好。分渠道来看，公司线下门店营业收入累计保持双位数增长，显著拉动整体增速，线上渠道保持高个位数增长。 ➢毛利率同比有所增长，资产处置收益驱动净利润大幅提升。1）2023年前三季度公司毛利率同增2.79PCT至50.17%，主要系产品结构的变化。2）2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率同增5.74PCT、0.89PCT、-0.42PCT、0.25PCT至24.06%、7.15%、4.48%、-1.28%，公司控制营销支出，同时公司收入下滑使得销售费用率同比有所提高；利息支出增加及汇兑收益减少，导致财务收入下降。3）2023年前三季度公司资产处置收益为16.02亿元，带动归母净利润同增71.78%至21.48亿元。 ➢品牌知名度不断提升，消费品加强海外市场拓展。医用耗材业务方面，公司积极参加各类行业会议，提升品牌专业认知度，努力为患者提供更好的伤口护理、手术感控等解决方案。2023年公司参加OTC行业峰会西普会，蝉联西普金奖，邀请奥运冠军吴敏霞联动品牌开展直播，传播运动文化和竞技精神。消费品牌建设方面，全棉时代8月份成立海外事业部,积极开拓东南亚以及欧美地区，以进一步推动品牌走向全球。23Q3全棉时代携手品牌代言人郭晶晶举办线下见面会，并官宣演员赵丽颖作为家纺居家服饰全球代言人，诠释舒适自在的全棉生活方式。 相关研究[Table_OtherReport]《医用耗材业务增长强劲，Q2业绩显著改善》2022.7《收购乳胶行业龙头，业务范围持续拓展》2022.6《医疗业务同比下滑，短期调整不改长期趋势》2021.8 ➢盈利预测与投资评级：由于23年资产处置收益影响，以及医疗业务受疾控防护产品拖累，我们上调23年并下调2024-25年归母净利润预测为23.84/16.87/18.71亿元（原值为15.91/17.70/19.03亿元），目前股价对应23年9.85倍PE。我们看好公司医用敷料业务收入高速增长、健康消费业务稳健增长，未来成长空间较大，维持“买入”评级。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：下游防疫用品需求减少、原材料价格上涨、汇率波动损失增加、行业竞争加剧等。 研究团队简介 汲肖飞，北京大学金融学硕士，七年证券研究经验，2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得2016/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名/第2名/第5名，并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020年8月加入信达证券，2020年获得《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。